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創業板即將在10月23日開板,這對股權投資基金來說,有了高效的退出渠道。然而很多政策上的限制,讓原本還存在諸多問題的股權投資基金在創業板中面臨阻礙。
私募股權投資基金是中小企業直接融資的主要途徑之一,在中國已經有了20多年的發展歷程,在新的環境下,中國如何培養出本土的私募股權投資基金?目前國內的股權投資基金有了哪些發展,還存在怎樣的問題?帶著這些疑問,記者采訪了天津股權投資基金服務中心總經理王樹海。
采訪問題
一、創業板對私募股權投資基金的影響幾何?
1、創業板開板臨近,目前備受關注的是除了衝上創業板的企業之外,還有那些隱藏在創業板企業背後的私募股權投資基金,如達晨創投等。對此您怎樣評價即將開板的創業板對私募股權基金發展的影響?
答:這種基金很多。要想培育私募股權投資的健康快速發展,中國在這方面還有許多工作要做,大家都知道,私募股權投資基金的退出機制在整個私募股權投資運作體系中佔有十分重要的地位,從某種程度來說,退出機制決定了基金運作的成敗。通常情況下,在私募股權基金產業發達的國家,其退出機制一定是多元化的,因其可選擇的退出渠道多樣而且更有效率,從而對私募股權投資基金的發展起到了很關鍵的推動作用,創業板的推出給中國的私募股權投資基金的權益實現拓展了新的渠道,必然會對中國的私募股權投資產生積極的影響。另外一個影響是會改變國內國外私募股權投資基金的競爭格局,因中國的私募股權基金在國內發展相對緩慢,且由於上市審批嚴格的影響,國外的私募基金佔據著優勢地位,而創業板的推出對發展國內私募股權基金來說是個很好的契機。還有一個影響就是增加了外資私募股權投資基金境內退出的可能性,這無疑實際上也變相的推動內資私募股權投資基金的發展。
2、同樣,要通過創業板實現完美的投資退出,私募股權投資基金還要注意哪些風險?
答:我想風險有以下幾個方面,一是信息紕漏,每個市場都會有相應的信息紕漏制度,對於創業板來說同樣如此,對於習慣於非公開運作的私募來說,需要充分評估其中帶來的各種影響。二是入市的時機問題,雖然創業板的入市門檻相對較低,但是並不是每個企業都可以按照預期能進入市場,PE應該在退出時機上控制好節奏。三是退出的約束機制,為了控制創業板投資風險,證監會設計了相關的約束機制,PE也需要有相應的考量。
二、私募股權投資基金監管問題
3、《股權投資基金管理辦法》一直都在醞釀當中,您也曾講過,這個管理辦法的出臺需要多方利益的博弈,是比較復雜的一個過程。但是,越是臨近創業板的開啟,對該《辦法》出臺的呼聲越大。您作為天津股權投資基金服務中心的總經理對股權投資基金是有最直接的了解,您對該《辦法》的出臺有怎樣的認識?
答:任何一個法律法規都不是十全十美的,不能期望它能解決和規避掉所有的問題,需要有個完善和改進的過程,辦法的推出的本身就體現出一個很重要的意義是私募股權投資這種投資方式得到了真正的認可,這無形中就可以推動各級主管部門、企業及金融機構等充分的了解它,認識它,從而為建設和發展私募股權基金的各種發展環境打下了一個很好的基礎。要想促進私募股權基金快速健康快速的發展,需要中國總體的投資理念轉變,健全的法律法規,完善的產業鏈條去支橕,而這些都不是由一個辦法所能解決的,所以我個人認為新的辦法需要在私募股權投資基金的定義,發展策略,設立審批制度,監管部門和監管責任方面有所作為就足夠了。有了這個開端我們就可以快速的推進其他方面的建設。
4、除了市場監管以外,股權投資基金的合格投資人(LP)的投資渠道還並不完善,如保險、券商等資金並沒有辦法直接進入到股權投資基金,目前社保的投入加大或是一個利好的信號,您認為,在私募股權投資基金的募集上是否存在資金募集困難的現狀?LP的開放將對私募股權基金募集有怎樣的影響?
答:資金的募集問題同樣是制約私募股權投資基金發展的關鍵問題,在我國體現的很明顯,我想有幾個方面,一是私募股權投資基金在中國發展的速度不是很快,造成市場上合格的基金管理人非常少,而經驗豐富的合格基金管理人募集資金會很容易,他們不差錢,但是這必定是少數,絕大多數基金管理人募集資金還相對困難。二是資金的募集渠道還不夠多元化。由於有些政策的限制一些有錢的機構還不能直接參與進來,尤其是私人投資者更是很少,何時私人投資者成為投資的主流,私募基金纔真正到了繁榮的階段。三是中國還缺乏健全的針對私募基金的法律法規,缺乏基金的後期有效的運營監管和評價體系。這些因素都無疑大大增加了投資人的投資風險,必然阻礙基金的募集進程。
5、除了在募集上的資金渠道很多沒有打開之外,私募股權投資基金在發展上還存在稅收的問題,這就影響了基金在發展中選擇合伙制和公司制,對於稅收各地方政府更是有不同的政策,基於此您對私募股權投資基金管理辦法有怎樣的建議?
答:實際上基金的設立形式不是由優惠政策所決定的,它與基金的運作模式,基金投資策略與治理結構有很大的關系,我們一直認為優惠政策不是阻礙基金發展的關鍵因素,必定任何一個基金都不是因為去享受優惠政策而成立的。期望辦法還是要在為私募股權投資基金發展營造一個良好的軟環境方面下功夫。
6、對於以上的問題,據了解天津股權投資基金服務中心對私募股權投資基金由申請到投資都做了"一站式"的服務,由私募股權投資基金的發展現狀來看,最困難的環節是哪個環節?
答:基金的募集問題,應該算是我們運作過程中的很大,因基金管理人的背景和業務能力不盡相同,過往履歷不是很豐富的管理人的資金募集起來會非常困難。另外,一個問題就是基金運作的後期監管問題,因目前中國沒有相關的法律法規支持,後期的運作監管相對困難。
三、國內私募股權投資基金中心版圖的構建
7、目前天津正在逐步打造股權投資基金中心,制定了《促進股權投資基金業發展辦法》,在稅收、基金項目投資、基金辦公用房甚至於基金高層管理人員方面都實行了一定的優惠和獎勵,請您解讀一下天津這一舉措對天津打造股權投資基金中心的意義。
答:大家都知道,天津是第一個推出關於私募股權投資基金系列優惠政策的城市,這標志著在私募股權投資基金發展方面,天津走在了全國的前列,成立了第一個基金服務中心,第一個私募股權投資基金協會,第一個產業基金,還有很多第一個,經過這兩年多的運作,我們積累了很多關於私募股權投資基金發展方面的經驗和心得,不但為地區的相關產業發展作出了貢獻,也為國家相關產業的發展提供了很好的借鑒作用。
8、天津市在股權投資基金政策方面是相對開放並落實細節的,這得力於它最早致力於天津股權投資基金服務中心的建立,那麼股權投資基金服務中心將會做怎樣的工作來打造天津的基金中心?
答:我們在全國率先推出了兩個服務概念:一個叫做基金創設"一站式"服務,道理很簡單,一旦基金通過評審委員會的評審,基金可以在一周內創設完成,這無疑大大降低了基金的人力和時間成本。另一個叫做"一條龍"式服務。服務包括了從基金的前期策劃到後期業務運作的整個過程,創設前期架構,政策和法律諮詢,創設服務,LP募集服務,項目對接服務,交流培訓服務,商務文秘服務,在這個平臺都能幫基金完成。
9、除了天津之外,北京與上海更是掀起了"PE的爭奪戰",各項政策也陸續的出臺,與此同時西部的成都也提出了要建立股權投資基金中心的發展方向,國內私募股權投資基金中心的版圖已經開始構建起來,對於這幾個地方發展私募股權投資基金中心的環境以及需求您有怎樣的看法?版圖的構建對私募股權投資基金來說會有怎樣發展意義?
答:我們注意到了其他地區相關政策,但是我們一直認為優惠政策不是吸引基金落戶的關鍵因素,雖然我們是在全國率先推出政策的地區,但是我們不會過於追求優惠政策的比拼,我們已經把精力放在了以下兩個方面上:一是為基金提供專業和高效的服務,二是為基金打造完整的產業鏈條,包括基金成立前期的策劃諮詢,設立,項目投資,退出等每個環節的實現上。這些都是我們的優勢,其他地區無法拷貝的。我想這種版圖的形成,基金的運作和發展會更有效率,更能了解和挖掘當地的優質資源,加速推進地方的經濟發展。
四、股權投資基金推動中小企業的直接投資
10、最後的問題,很多中小企業在股權融資上還並不了解,並且很多好的項目由於得不到投資而擱置,特別是受全球金融危機的影響中小企業的資金鏈更是脆弱,這些都嚴重阻礙了中小企業的發展,您對企業尋找PE投資方面有什麼樣的專業建議?
答:這就是目前中國的實際情況,在許多中小企業找不到PE的情況下,疏不知,還有很多的PE在全國各地馬不停蹄的尋找項目,造成這種情況主要我想有兩點原因,一是絕大多數企業的決策者們對資本運作還缺乏足夠的認識和理解,更缺乏清晰的融資戰略,為什麼要進行融資?什麼時候需要融資?融資的具體用途?采用什麼方式來融資?融資的策略和融資的規模等一系列問題還沒有弄清楚,並且無法用專業的語言去跟PE們溝通,這樣就會造成企業的真實情況難以客觀的表達出來,產生了溝通障礙。二是目前中國的PE還良莠不齊,多數PE的業務運作能力和知名度都不是很高,對行業的發展還缺乏一定的責任感,過於追求資本過分增值,對企業缺乏足夠的耐心和支持,都會造成融資企業和PE之間的博弈,還會造成企業對PE缺乏足夠的信任,大大的降低了融資成功的概率和效率,這些都是阻礙企業融資成功的重要因素。企業融資尤其是私募股權融資是一種專業性很強的系統性工程,所以我們的建議是企業應聘請專業的融資顧問,這樣可以大大的降低融資經營和時間成本,少走很多彎路。(王樹海 天津股權投資基金服務中心總經理)
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