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現金流的情況將對企業的後續發展產生影響,而『現金為王』也一直是企業奉行的准則。對於上市公司而言,業績增長配合充沛現金流的支持,纔是最佳經營狀態。
根據Wind統計,截至2月25日,滬深兩市已經公布年報的174家公司2009年底現金及現金等價物淨增加額為447.4億元,同比增加5.69倍。其中,經營活動產生的現金流量淨額同比增長4.48倍。
經營現金流顯著改善
Wind統計結果顯示,截至2月25日,174家公司共實現主營業務收入3508.9億元,同比增長20.5%;實現淨利潤163.97億元,同比增長9.46%;實現歸屬於母公司股東的淨利潤333.37億元,同比增長36.85%。
在整體業績增長的同時,已公布年報公司經營現金流量淨額也在增加。Wind統計顯示,上述公司2009年經營活動產生的現金流量淨額合計469.7億元,比2008年的85.7億元增長4.48倍。174家公司中,有136家經營活動產生的現金流量淨額為正,佔比為78.2%。
另據統計數據用整體法計算,上述174家公司中,可比的163家公司2009年每股經營現金流量淨額達0.56元,同比增長3.8倍,上市公司獲得經營性現金流量淨額的能力遠超越淨利潤增幅,這意味著上市公司的經營質量有了較好提昇。
從上述公司2009年逐季度經營現金流的變化看,呈現『倒U型』的特點,四個季度的經營性現金流量淨額分別為111.3億元、140億元、148.5億元和62.7億元。
分析人士表示,由於現金流是個時點數據,不同時點會差別較大,加之中報和年報需要審計,因此會呈現出一定的波動性。盡管如此,與2008年相比,2009年第一季度111.3億元的淨額已經超過了2008年全年值,這也表明2009年宏觀經濟的觸底回昇與上市公司現金流狀況改善關系密切。
從經營現金流佔營業收入的比重來看,上述公司2009年的這一比例已經達到13.4%,而2008年只有3%。經營性現金流的顯著改善顯示上市公司主營業務對公司業績的實質貢獻提高,公司賺的錢確實已經收納到了自己的口袋中,這降低了未來出現呆賬、壞賬的可能性,也在一定程度上反映公司核心競爭力增強。
除經營活動產生現金流外,企業現金流狀況還與投資活動和籌資活動相關。不過,在這三類現金流量中,以經營活動的現金流量最為重要,最能反映公司自身獲得現金的能力,是公司獲得資金持續來源的主要途徑。
經濟回暖助經營現金流回昇
2009年上市公司經營活動產生的現金流量淨額大幅上漲的動力主要來源於經濟的復蘇。我國宏觀經濟逐漸走出低谷,為上市公司的生產經營提供了較好的宏觀背景,企業經營發展走上良性軌道,也使得經營活動中產生的現金流量能更加及時地兌付,形成上市公司經營性現金流量淨額的提昇。
此外,整體經濟環境向好也帶來企業回款良好,甚至2008年沒有收到的應收款項很多也在2009年實現收回。分析人士認為,這也是經營現金流量淨額增速遠超營業收入增長的原因。
這一點在上市公司的年報中也有體現。鋼研高納就表示,經營活動產生的現金流增加主要是公司加大回款力度,加快票據周轉速度;嘉凱城也認為,經營活動產生的現金流量淨額增加系公司銷售狀況良好,相應房款回籠增加所致;st高陶表示,公司經營活動產生的現金流量淨額增加主要原因是房地產銷售回款增加。
由於各行業的特點不同,經營性現金流在不同行業的具體表現也不一樣。統計結果顯示,不同行業2009年經營性現金流量的變動差別較大。按照申萬一級行業排序,紡織服裝、農林牧漁、金融服務、交運設備和輕工制造五個行業的經營性現金流量淨額增速位列前五,其中紡織服裝增長超過100倍;而信息設備、家用電器、黑色金屬、有色金屬、生物醫藥等行業經營現金流淨額出現負增長。其中信息設備行業下降了1203%。
當然,經營性現金流的狀況也不能完全代表一個行業的發展狀況或公司的經營情況,部分行業因為具有其經營獨特性,也可能導致經營性現金流特別突出。例如資本密集型企業,固定資產規模比較大,而折舊不會產生現金流出,其經營性現金流量就可能遠超淨利潤,如水電企業每股經營性現金流量一直高於每股收益。
此外,現金流也是可調節的。業內人士指出,有的公司可能出現淨利潤在增加,經營性現金流反而在下降,同時存貨及應收款項激增、各項經營效率指標如存貨周轉率、應收賬款周轉率不斷惡化的情況;也有可能出現淨利潤在減少,但經營性現金流卻在增加的情況,這當中有可能是公司加強了存貨和應收賬款的管理,加大了以前年度應收賬款的催收,以及對積壓的存貨進行促銷處理出現的結果,但也不能排除是進行特別會計處理的結果。
未來持續發展有保障
經營活動產生的現金流量淨額反映公司賬面業績的背後是否有充足的現金流入,在一般情況下,公司的經營現金流多,說明企業的銷售暢通,資金周轉快,而公司經營性現金流量淨額遠遠超過淨利潤,就意味著該公司獲得現金流量的能力極強,公司未來的業績增長有較大的保障。
一方面,公司現金流的充沛為擴大再生產提供了可能,而自有資金的使用可以降低財務費用和資金成本;另一方面,一些企業當期的現金流可能在以後的會計期間逐步體現為淨利潤。例如房地產企業因預售商品房而收到的現金流可能在當年不能確認為收益,但在以後年度會隨著預售商品房達到確認條件而逐漸轉化為利潤,從而轉變為業績增長。
而在實際經營過程中,有時上市公司為了熨平每年淨利潤增長的曲線,會通過一些方法多計費用、降低淨利潤,但經營性現金流量的大幅增長意味著公司的淨利潤增長趨勢已經形成,以後年度的淨利潤會出現持續增長的趨勢,也就是說,經營性現金流量的增長可以看作是上市公司業績能夠持續成長的一個信號。
此外,現金充沛與否還會影響公司分紅政策。例如在上述174家公司中,經營活動產生的現金流量淨額為正的136家公司中,88家公司有現金分紅方案,而經營性現金流量淨額為負的公司中,只有16家提出了現金分配方案。
不過,經營性現金流指標也並不必然預示公司未來的成長。有時現金的增加來源於回收往年的應收賬款,減少存貨的采購,減少賒銷等。反之,即使出現現金流出很大的情況,也不能必然得出公司經營狀況不佳的結論。比如短期內的大量賒銷可能導致現金流入較少,但隨著市場擴大和賬款逐漸回收,未來現金流入會不斷增加。
總體來看,經營性現金流應當和利潤增長相互配合,僅有利潤而沒有現金流的企業應當謹慎對待;而利潤和現金流能夠同步增長的企業纔值得關注。
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