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『2010年A股雖然不是熊市,但上漲空間非常有限,3300點恐怕就是頂』,瑞信中國研究部主管陳昌華在接受中國證券報記者專訪時作出了這樣的判斷。他認為,今年中國經濟增長無虞,但由於寬松貨幣政策的調整和市場強烈的緊縮預期,A股股指走勢很可能前低後高。
上半年緊縮壓力偏大
中國證券報:1月份的宏觀經濟數據已經在春節前後陸續公布,你怎麼看2010年中國經濟的大勢?
陳昌華:2010年,拉動中國經濟增長的『三駕馬車』跑得都不慢:出口復蘇比較快,隨著外需逐步復蘇,今年上半年出口同比增速可能超過30%;消費對於經濟的驅動力逐漸增強,春節期間消費數據的『開門紅』再次顯示了中國內需的巨大潛力;在預防經濟過熱的調控政策下,投資增速可能會放慢,但是不會太明顯,畢竟目前擬建和在建項目比較多,隨著項目建設的推進,投資完成額將繼續快速增加。今年上半年經濟增速很可能飆昇到12%,這也預示著一系列政策調整或將出現,隨著政策調整在下半年基本完成,經濟增速也會因去年下半年基數較高而有所回落。
中國證券報:今年中國經濟最大的風險是什麼?未來幾個月緊縮政策出臺的壓力是否依然很大?
陳昌華:今年中國的經濟增速完全不成問題,唯一該擔心的是房地產價格上漲過快和貸款增速過快的問題。盡管目前中國的通脹壓力很溫和,但是如果房地產價格上漲過快,會迅速推昇通脹預期,目前出臺的調控房地產市場的政策主要意在管理通脹預期。貸款增速過快也會加劇通脹壓力和帶來銀行不良率的上昇,如果銀行新增貸款的增速連續兩、三年維持在30%以上,遲早要出問題,這是全世界銀行的經驗,中國也不能例外。去年中國銀行信貸的增速已經超過了30%,所以預計今年政策一定會千方百計把貸款增速控制住。在接下來的幾個月,無論是存款准備金率上調還是窗口指導政策出來,投資者都不應該再感到驚訝。當CPI漲幅高於一年期利率時,央行可能會開始加息。
A股上昇空間有限
中國證券報:在經濟向好和政策緊縮的共同作用下,A股市場今年還能否像投資者期望的那樣虎虎生威?
陳昌華:2010年是A股的整固之年,市場的波動性會明顯加劇,但上昇空間非常有限。首先,盡管今年上市公司整體盈利增長20%-25%是比較確定的事情,但去年A股的漲幅已經基本反映了這一利好預期,有些股票甚至已經透支了公司盈利上昇的預期,從我們的估算來看,3300點已經是A股估值比較合理的位置;再者,去年推動市場上漲的流動性動力消失了,今年是刺激政策退出年,去年各國央行都『印』了太多鈔票,今年都在等待一個合適的退出機會收緊貨幣政策,只要經濟數據足夠好,央行肯定會趁機收緊貨幣政策,這是毫無疑問的。中國在這方面做得非常好,去年的貨幣政策是太寬松,今年的『適度寬松』已經明顯是收緊了,緊縮政策的來臨比市場預期得早,越早出手,央行掌握的主動性就越大,政策調整的空間也越大。
去年的股市隨著經濟復蘇一路上揚,而今年股市很可能與經濟背道而馳。經濟數據越好,投資者越擔懮會加快出臺一系列的緊縮政策,股市越低迷,所以今年A股走勢前低後高的概率比較大。上半年經濟增速最快的時候也是緊縮預期最強烈的時期,股市難有大作為;下半年經濟增速將下來,股市在經歷了充分調整後反而會上漲。當然,也不必太悲觀,A股今年不會進入熊市,畢竟中國經濟的基本面向好,企業盈利20%的上漲擺在那裡,股市能熊到哪裡去?
中國證券報:今年哪些行業的投資機會更值得關注?
陳昌華:從中長線投資的角度看,我們最看好消費類股票和保險股。近幾年,我們已經看到國內消費出現了增長的苗頭。三至五年後,隨著居民收入的進一步提高,中國的消費增長將進入一個黃金期。所以,具備品牌優勢的消費類龍頭股票是非常值得關注的。
從一年期的短線投資角度看,我們看好公用事業股和銀行股,尤其是銀行股。
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