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如果說主導2009年行情的核心因素是資金,那麼新年以來市場演繹過程則更多顯示出了對政策調整的倚重。我們認為,短期內政策加力收縮的可能性較小,這將給市場帶來震蕩向上的契機,事實充裕的場內資金仍會圍繞政策預期尋找投資機會,反映發展方式轉變的節能減排、低碳經濟,以及政策呵護的農業、內需消費類個股存在輪番表現機會。
政策短期不會加力收縮
自去年年底以來,伴隨經濟數據衝高,貨幣緊縮政策密集出臺,對市場資金供應和投資者心理預期構成沈重壓力。源於政策壓力的調整行情,也將因為緊縮壓力舒緩而獲得反彈活躍機會。目前來看,政策面超預期加力收縮的可能性很低。
春節長假前,央行『意外』上調存款准備金率50個基點,本周初市場對政策緊縮表現出了明顯懮慮。但從政策調控出發點來看,此舉更多是為了回收過多流動性,是貨幣政策真正走向『適度』的表現,並不能傳達緊縮昇級的任何信號。資料顯示,春節長假期間到期票據、正回購等向市場釋放資金750億元,加之此前連續四周6820億元的淨投放,貨幣市場流動性再次堆積。而春節後至3月末,公開市場到期央票和正回購量累計超過9000億元,回籠流動性的壓力仍然巨大。可以預期,央行通過各類數量手段以『小步快跑』方式回收流動性的動作仍會繼續,但短期很難走向以價格手段調控的全面緊縮。
在趨勢上,政策操作的基礎仍然是經濟運行。從國內情況來看,貨幣供給、PMI、固定資產投資等對經濟運行具有向導意義的指標已經開始回落,1月我國出口額環比下滑16%,也表明外貿環境並不如此前市場預期般樂觀。美國經濟補庫存後缺乏增長亮點,歐洲失業問題得不到改善,頻繁的貿易摩擦與匯率爭端,也在不斷增加外貿部門的不確定性。經濟復蘇基礎並不穩固,在根本上限制了調控政策的騰挪空間。
敏感時段風險有限
短期來看,市場將再次進入政策變動的敏感時段。一方面,3月臨近,市場對政策面的關注會自然提昇;另一方面,部分1、2月的合並數據也將從3月開始陸續披露,通脹形勢將對政策面產生重要影響。不過我們認為,在此期間政策面溫和信號相對較多,市場風險較小。
『兩會』尚未召開,但2010年全年政策調控基調已經從此前的中央經濟工作會議、政治局會議等透露出來,雙積極政策基調仍會維持,但『管理通脹預期』也會形成中期市場持續壓力。在通脹方面,由於基數效應影響,預期2月份CPI將明顯上昇。不過如果我們從2月份前兩周農產品價格和生產資料價格走勢上來看,目前價格環比上昇走勢已經比2009年四季度明顯放緩,生產資料價格甚至有所下滑。政策調控不會因為個別月份數據而輕易做出調整,從這個意義上來看,目前往後的一段時間裡,政策面對市場的壓力將明顯減輕。如果融資融券、股指期貨等金融創新產品推出預期進一步明確,市場還有可能因此獲得一定上行動力。
繼續把握結構性機會
我們判斷,目前外圍主要市場也進入到政策與經濟表現逆向博弈的復雜階段,指數難以持續下跌。在淡化外圍影響的情況下,國內A股市場將依據自身規律獲得一定震蕩反彈機會,周三指數以放量中陽收復5日、10日、20日三條短期均線,或許可以視為指數進入階段強勢的信號。
在中期預期並不完全明朗的狀態下,市場驅動力更多會以場內資金博弈為主。周期類藍籌股票存在估值修正的反彈動力,但表現空間有限,目前行情仍應順應政策調整思路尋找投資機會。『兩會』期間,加快發展方式轉變,擴大內需消費,培育推進戰略性行業和區域經濟發展,必將再次成為會議期間的高頻詞匯。
政策導向仍會著力於經濟結構調整及新興戰略產業培育,因此,節能減排系統中的各類高科技產業應用、內需方向下的品牌消費,以及政策推動的農林牧漁、區域經濟等,仍是我們關注的主要投資方向。
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