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牛年的上證綜指走出了一波出人意料的"小牛"行情,最高漲至3478點,將券商、公募基金、私募以及市場名嘴們狠狠地戲弄了一把。他們中沒有一人認為牛年的上證綜指能夠超越3000點。如今虎年臨近,上證綜指能否如願虎虎生威,《國際金融報》記者日前走訪了券商、投行、散戶、名嘴、私募、基金等相關人士,聽聽他們的觀點。多數券商預測,虎年上證綜指最高點的區間或在4200點至4500點間。
基金觀點
行情受困多重壓力
從估值方面來看,A股估值難有大的提昇。從流動性上來看,2010年的總體流動性不如2009年寬松,相反,融資壓力卻大於2009年,因此,2010年將是整固的一年
公募基金由於龐大的資金量,在資本市場擁有非常大的話語權。去年年末,在對2010年度的展望中,多數基金都表達了謹慎樂觀的態度。華夏基金預計2010年上半年中國經濟和股市都處於整固和調整期。交銀施羅德也表示2010年將是整固的一年。博時基金則認為市場蓄勢整理,未來可能震蕩向上。興業全球和新華基金判斷,2010年市場整體將呈現震蕩格局。東吳基金預計2010年中國經濟將溫和回昇,A股市場整體仍然存在投資機會。
不過,經過一個月的市場波動,面對持續震蕩的A股,基金經理們的態度日趨謹慎。大部分基金認為,在多重壓力的制約下,A股震蕩將成常態。
首先,從估值方面來看,A股估值難有大的提昇。國投瑞銀基金公司股票投資部副總監袁野表示,之前的股市已經充分反映了上市公司盈利的增長,預計2010年GDP的增速會逐季下降,上市公司的盈利也會呈現"前高後低"的走勢,A股估值水平難有大的提昇。
申萬巴黎首席策略師章錦濤認為,由於市場正處於經濟復蘇期,估值水平不會超過歷史均值,只有重新在經濟趨向過熱以後纔能提高估值。目前,A股除金融外行業歷史均值是30倍,已略微偏高。
此外,華夏基金認為,市場趨勢性行情受到制約,將維持震蕩格局。除股指期貨的推出對大盤股產生長期的正面影響外,小盤股票IPO的持續加大與"大小非"減持套現將成為增加小盤股供給、壓低小盤股估值的長期因素。
而從流動性上來看,2010年的總體流動性不如2009年寬松,相反,融資壓力卻大於2009年。章錦濤認為,從資金供給與需求、儲蓄增長、IPO及增發配股等因素來看,今年新增資金供需相對寬松,但需警惕緊縮信貸以後的大小非因素,而且儲蓄搬家對市場的拉動效應越來越小。博時平衡配置基金認為,中國有可能先於全球進入一個新的加息周期。
私募觀點
重要的已不是指數
今年A股的動態市盈率將在15倍-20倍之間波動,對應上證綜指是2800點至4000點。如果股指跌到2600點,這是一個非常好的機會
2010年開局很慘,上證指數今年1月以來大跌10.25%。而農歷虎年的到來能否為A股添點"虎氣"。私募基金作為資本市場的"輕騎兵",其判斷也頗為重要。
作為海派私募的代表,朱雀投資認為,從政策環境看,未來政策有收縮傾向,2010年流動性或較2009年緊張。從估值角度看,經過2009年的大幅上漲之後,市場的整體估值處於相對較高的水平。2010年的市場不具備條件創造出像2009年這樣大的投資機會,而可能呈現震蕩格局。
匯利資產管理有限公司總經理兼投資總監何震指出,2009年從1600點漲到3400點已經翻倍。"如果說2009年是一個股市投資的大年,那麼今年肯定是一個小年,小年要稍微樂觀。如果股指跌到2600點,我個人非常高興,這是一個非常好的機會。"
"若在3000點下方進一步下跌,操作可能就要激進一些。"凱石投資總經理陳繼武也表達了同樣意願。
重陽投資管理有限公司首席投資官李旭利則從藍籌股中看到了機會。他認為,主要大行業的市場估值還是處於合理狀態,作為中流砥柱的大股票決定了市場風險不是很大,在操作上反而可以更積極一些。
尚雅投資總經理石波認為,經歷了2008年的大落、2009年的大起之後,今年指數活躍的空間不會特別大,但賺錢的機會仍然存在。深圳武當投資董事長田榮華也表示,盡管不像2007年及2009年那樣全面,但今年仍存在比較確定的結構性機會。
廣東新價值投資總監羅偉廣與凱石投資的楊華初則更喜歡用數字說話。羅偉廣預計,今年A股的動態市盈率將在15倍-20倍之間波動,對應上證綜指是2800點至4000點。楊華初則預計,2010年市場的估值中樞可能在3200點左右。
投行觀點
唱多態度有所松動
裡昂證券認為,A股市場未來可以達到23倍PE(市盈率),對應上證綜指4400點的目標。摩根大通則認為,今年股市走勢高點在3800點,很難攀上4000點
與國內券商預測多空分歧不同,外資投行去年年末均在唱多A股。
2009年9月,裡昂證券在上海召開的中國投資論壇上曾預計,上證綜指未來18個月有望達到4400點。
裡昂證券指出,2009年下半年股市上漲應該是以業績的改善作為推動力。帶動股市上漲的動力:一是房地產投資加速;二是消費上昇;三是基礎設施和出口恢復。而在經濟復蘇階段包括公司業績恢復階段,市場應該有一個比較高的PE水平,A股市場未來可以達到23倍PE,對應上證指數4400點的目標價格。
面對今年年初的調整,裡昂證券並未改變看多的態度。日前,裡昂證券首席戰略分析師克裡斯多弗·伍德在接受媒體采訪時表示,中國A股近期出現的大幅下跌只是暫時性休整,持續時間不會太久。他認為,經歷大約3個月左右的休整後,A股有望重整旗鼓,開始新一輪上漲。
與裡昂證券類似,投行摩根大通年前也對A股非常看好。但經過近期調整後,唱多觀點已有所改變。
2009年12月份摩根大通董事總經理、中國證券和大宗商品主席李晶在接受媒體采訪時曾預計,2009年年底A股會創出新高,"有望突破3478點高點。而在未來6-9個月,市場有望達到4000點。"
李晶的判斷主要來自三方面:一是經濟的基本面;二是企業的盈利能力;三是市場的流動性。當時上述三方面對A股的影響較為正面。但近日她卻表示,A股2010年面臨三重風險:一是通貨膨脹風險;二是資產價格泡沫風險;三是大量的新股發行給資本市場帶來擴容壓力。"2010年股市會從2009年以流動性支橕轉向以盈利支橕,市場會呈現結構性行情。"李晶認為。
而摩根大通亞太區董事總經理龔方雄索性直接指出,今年整體經濟會比去年好,但資本市場會更復雜,股市走勢高點在3800點,很難上4000點。
至於另一家歐洲投行--瑞士銀行,在其1月18日召開的大中華討論會上,該公司中國證券部總監袁淑琴表示,2010年將會是經濟政策調整的一年,但是隨著融資融券以及股指期貨的推出,市場將進入新階段。盡管袁淑琴看好A股,認為忽略寬松貨幣政策的收緊、政府固定投資主導的經濟刺激方案逐漸退出等措施引致的一些短期的波動以外,整個股票市場仍將在2010年穩步上揚。但她仍不忘提及,股票市場在2010年將由經濟政策主導,波動會比較直接。
"2010年不應該是一個熊市,但上漲空間有限。"這是瑞士信貸對2010年A股的判斷。瑞士信貸亞洲首席經濟分析師陶冬和中國研究部主管陳昌華則認為,2010年A股的市場環境可能與2001年和2002年非常相似。在這兩年中,中國已經從金融危機中復蘇並實現正常增長,但增長的長期驅動力仍然不明朗。
券商觀點
立場中庸虎年沒譜
對於高點的預測,多數券商認為在4200點至4500點之間,至於低點,不少券商預測今年上證綜指或將下探至2500點至2800點區間
相比2008年的激進、2009年的保守,今年各大券商機構在對A股市場點位預測時耍了一些小聰明,選擇了一個頗為"中立"的態度。這表現在2010年點位預測范圍比2009年預測范圍高出4倍。券商預測2009年上證綜指約在1800點至2400點之間,對2010年的預測則在2600點至5000點之間。這或許說明大家對虎年更沒譜。
由於今年點位預測范圍跨度達到2400點,在此范圍內,券商機構多空分化仍然存在,其中,對後市持樂觀態度的有:中金公司、國金證券、中信證券、申銀萬國、海通證券等;持謹慎觀點的有安信證券、國泰君安、長江證券等。
作為較早公布投資策略的中金公司,基於2010-2011年上市公司業績復合年增長率為24%的預估,該機構認為,估值提昇和盈利增長可能帶來未來12個月大盤25%-30%的上昇空間,也就是說A股上行高度將超過4100點。
此外,申銀萬國認為上證綜指核心波動區間為2900點至4200點;渤海證券認為上證綜指點位大約在2800點至4600點之間;東方證券認為上證綜指核心運行區間在3400點至4300點;光大證券則認為滬深300指數運行的高點在4700點;廣發證券認為上證綜指合理估值區間為3500點至4100點。
對於高點的預測,多數券商認為在4200點至4500點之間。其中,中信證券預計高點或觸及4500點,中信建投證券預測上證綜指有望突破5000點。
而較為謹慎的機構則未有看高4000點者。安信證券認為後市指數表現將較為平淡,上證綜指3700點以上是風險較大的區域,2700點以下是安全區域;國泰君安認為今年A股市場會走出震蕩行情,不具備長期牛市的根基,下半年市場策略存疑;長江證券則認為從二季度開始,市場將以震蕩調整,並貫穿今年全年。
統計顯示,不少券商認為上證綜指今年仍將下探2500點至2800點區間。
總結券商報告會發現,大部分券商認為,今年整體將呈現震蕩行情。而從時間周期上看,多數券商都看好二季度以前的行情,也就是說春節前後將有行情展開。但A股一直以來就有一個"魔咒"--在高度一致的預期之下,行情的波動往往會脫離預期的軌道。從已經過去的一個月來看,節前行情似乎已經落空,而要靠節後的一周翻身顯然並不容易。
至於超預期的因素,券商普遍認為,致使今年行情超預期的因素可能來自4個方面:盈利增長超預期,股指期貨、融資融券推出進度超預期,通脹超預期,以及政策退出的進度和經濟增長點超預期。目前,市場最為關注的政策退出已經超出預期,這或許是一季度行情落空的主要原因。
在行業和主題選擇上,各大券商普遍看好的投資領域是大消費板塊和低碳經濟、區域經濟主題。如今區域熱點正在隨著政府不斷推出的區域經濟規劃如火如荼地展開,從目前的情況來看,該主題有可能成為虎年市場最大的亮點。
散戶觀點
盡管痛苦仍向"錢"看
看高3600點者比比皆是。一旦股指跌破2700點,部分股民將選擇逐步加倉。但融資融券和股指期貨的推出,使股市操作難度變大,很多股民已經萌生"隱退"之意
2009年A股股指翻番,但有調查顯示,2009年有七成股民獲利,而收益翻番的卻並不多。盡管如此,記者在采訪中發現,若僅從股指趨勢來看,絕大多數股民對虎年A股仍然抱有非常大的期望,看高3600點者比比皆是。
有調查數據顯示,接近四成的投資者預計上證綜指虎年有望超過4000點;預計3800點至4000點的投資者佔比達到三成;預計在3800點以下的投資者數量不足三成。
2008年熊市曾創下的1664.93點最低點,多達七成投資者認為這一點位是長期底部,3年以上不會跌回原位;兩成投資者認為這是中期底部,1-3年內有望守住;僅一成投資者認為1664點是短期底部,2010年就可能跌破。
具體到大盤走勢,投資者顯得相對冷靜。六成散戶認為大盤將寬幅震蕩,認為繼續上揚的散戶僅有三成。大多數散戶的預期收益為30%-50%。在整體投資策略方面,打算追加股票投資的股民和打算減少股票投資的散戶均佔比四成,可謂勢均力敵。
"一旦市場跌至2600點,肯定會大膽抄底。"股民餘慶平在接受記者采訪時說。目前餘慶平保持五成倉位進行操作,他告訴記者,一旦股指跌破2700點,他將采取逐步加倉的策略。
"目前殺跌是短暫的,從兩市交易量可以看出,都是機構用少量資金引發的'假摔'。"股民劉雲信心十足地告訴記者。劉雲認為,目前我國的經濟正在逐步恢復,國家的刺激政策退出與加息等政策的預期正好證明了經濟的恢復非常迅猛。"一旦市場消化負面政策,A股將掀起新一輪行情。"劉雲認為,盡管股民對股指預期非常樂觀,但融資融券和股指期貨的推出,使股市操作難度變大,很多股民已經萌生"隱退"之意。
"再炒幾個月就不炒了,以後融資融券和股指期貨出來,炒股就更難了。"股民吳先生說,"股指期貨出臺後,做空也能賺錢,必然造成股指波動加大。"在吳先生看來,未來股市將是機構的天下,股民只能在夾縫中求生存,他有從股民轉做基民的打算。
名嘴觀點
空方佔據絕對主力
上證綜指的合理點位是3000點至3100點之間,3000點附近在監管層眼中應是一個較為敏感的關口
股市名嘴們最熱衷的爭論話題,莫過於A股的牛熊走向,2009年年中,葉榮添就向侯寧下了戰書,以100萬元為賭注,對賭2009年12月30日的收盤點位--4000點以上,葉榮添贏,否則侯寧贏。盡管這場"2009年證券市場第一賭局"最後無疾而終,但卻更加凸顯了多空爭鋒相對的格局。
進入虎年,名嘴們又將如何定位自己的多空角色?
侯寧依然堅持其"空軍"領袖的角色。他認為,2010年,A股需要解救的地方比2009年還多,"開門黑"已經給廣大股民提了醒。他的原話是"別再著了'炸魚'的道兒,賺了指數賠了錢,最終落得個'白茫茫大地真乾淨'的結局……"
同樣站在空方的還有獨立經濟學家、玫瑰石顧問公司董事謝國忠。他認為,近期央行的一系列動作,主要是在打心理戰,還沒動真格。而目前即使拿起"真刀真槍",幅度也不會很大。"3000點附近在監管層眼中應是一個較為敏感的關口,這是政府的一個心理價位。但當通脹來臨需要收縮流動性,開始加息時,投資者的夢就會破滅。"
此外,市場資深人士皮海洲認為,對投資者來說,在2010年賺錢要比2009年困難得多。2010年的股市難有2009年的好時光。因為2010年A股將不再擁有2009年股指起點低、前所未有的極佳的宏觀政策兩大機遇。
"對投資者來說,2010年是一個更需要講究投資技巧的年份,投資水平的高低將決定投資者在2010年的盈虧狀況。"他的這句話是給廣大股民最中肯的建議。
"總體上來看,今年的中國股市是'凶多吉少',下跌空間要遠大於上漲空間。目前的宏觀經濟狀況與宏觀經濟政策不足以支持股市向上突破,股市重心下移並尋找底部的過程在相當長的時間內還會延續。"著名經濟學家韓志國的態度也非常謹慎。
相比空方的龐大陣營,多方則顯得勢單力薄。
"3000點之下的股市如果連騎士精神的領袖葉榮添都放棄了,那麼所有人都不要玩了。"葉榮添的這番話已充分表明了他的立場。在葉榮添看來,中國股市存在一個規律:春節前如果行情特別好,那麼意味全年都沒有行情。反之,春節前如果行情總是在下跌和打壓,那麼節後就會隨即展開一輪比較瘋狂的牛市。"明年今日,當所有人都在5300點回望今天的小調整400點,我能想象的只是他們一聲無言的嘆息,僅此而已!"這番自信和豪氣非一般人所具備。
而華爾街投資專家胡立陽很難將他的觀點單純歸類於多空哪一方。對於虎年A股,胡立陽的期望值維持在3800點左右。"A股的合理價位是3000點至3100點之間,以長線而言,只要跌破,下方都是理想買點,跌得越深,便宜貨越多。"
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