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臨近春節,新一輪雨雪天氣再次降臨,A股也好似偶感風寒,雖有良好數據橕腰,反彈仍疲弱無力。分析人士表示,A股節前『恐寒癥』現在仍缺乏合適藥引,短期市場仍將弱勢震蕩。
通脹短期無懮長期壓力大
2月11日上午,國家統計局發布了2010年1月CPI、PPI數據。CPI同比增長1.5%,PPI同比上漲4.3%。其中CPI增速明顯低於預期的中值1.8%。1月CPI季調環比增速下降0.16%,與上個月大幅上漲形成鮮明對比。1月PPI同比上漲4.3%,自上個月轉正後快速上漲,季調後環比增速和上個月持平。PPI已高出CPI,PPI在多大程度上傳導至CPI將成為熱點話題。但經機構研究發現,由PPI傳導到CPI並不直接,影響較小。PPI上漲主要源於生產資料上漲,近期有色、鋼材和石油上漲推動PPI上昇;大多數工業制成品由於生產存在過剩,基本上未出現上漲。CPI價格主要和消費需求有關,因此和PPI上漲的驅動不對稱。從這個層面上看,出現惡性通貨膨脹的可能性正在降低。
不過,從貨幣數據來看,未來的通脹壓力不可低估。今年1月末M2餘額同比增長25.98%,增幅比上年末低1.7個百分點;M1餘額同比增長38.96%,增幅比上年末高6.61個百分點。M1增速連續5個月高於M2,1月增速高於1993年的38.8%,創出歷史紀錄,表明實體經濟活躍度繼續呈上昇之勢。此外,1月份銀行間市場同業拆借月加權平均利率為1.16%,比上月下降0.09個百分點。數據表明,目前市場的流動性仍較為充裕。
歷史數據顯示,M1增速掉頭後8-12個月將迎來通脹期。這一輪M1增速掉頭是從2008年12月開始,而2009年12月CPI恰好迎來了正增長。按此推斷,隨著M1增速的繼續走高,CPI還會加速上揚。這種強烈的通脹預期將會導致嚴厲的貨幣政策調控,A股市場將不會有太好表現。
建倉期或在觀望中產生
由於害怕政策調控和海外市場進一步惡化以及春節臨近,近期市場的觀望氣氛非常濃厚。但從目前A股的估值和基本面來看,建倉期可能在這種觀望氣氛中產生。
從A股估值看,wind顯示,目前滬深300的市盈率(TTM)為25.19倍,而2010年的市盈率為15.99倍,2011年僅13.46倍。從歷史角度看,當前A股市場的市盈率略低於19倍左右的長期平均市盈率。從橫向比較來看,高華證券的數據顯示,MSCIAC(全球指數)2009年的市盈率為18倍左右,而2010年全球指數的市盈率為14倍左右。A股市場與之比較都不高。鑒於中國長期的增長潛力和增長趨勢,一些研究機構認為,目前A股市場的估值存在低估現象。而從單個板塊的數據來看,wind數據顯示,銀行、石油化工、石油開采等行業的估值水平已逼近1664點,市場下跌空間已經不足。
顯然,目前投資者最擔心的問題仍是貨幣緊縮帶來的市場壓力。實際上,從2002年到2008年的緊縮型貨幣政策出臺後市場表現來看,如果在經濟周期早期上調存款准備金率或利率,市場的反應往往是短暫的。即使市場在出臺緊縮舉措後出現回調,但在大多數情況下,隨著投資者的信心恢復,市場通常會出現強勁反彈。
不過,分析人士認為,目前市場還面臨著融資與再融資壓力。如果市場估值持續下行對融資活動將會產生抑制作用,而一旦股市漲得太高,融資活動又會重新活躍。因此,市場目前還不具備爆發條件。
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