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在全球經濟艱難復蘇之際,人民幣昇值面臨的外部壓力近期陡然加大。不過,盡管各方對人民幣昇值預期漸強,但外匯市場做多人民幣的動能明顯不足。分析人士指出,多重因素顯示近期人民幣大幅昇值的可能性不大,但人民幣匯率機制將隨著經濟復蘇逐漸恢復彈性,匯率形成機制將更加靈活。
人民幣匯率問題近來成為市場一大熱點。中國建設銀行研究部總經理郭世坤、中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融室副主任張明認為,2010年人民幣將承受更大的昇值壓力,人民幣對美元有望保持昇值態勢。但中國銀行國際金融研究所分析師張友先表示,人民幣對美元匯率處於基本合理水平。
人民幣對美元匯率
將保持上行態勢
中國證券報:如何看待未來人民幣匯率走向?
郭世坤:人民幣仍將保持一定幅度的昇值,這將影響我國商品在國際市場上的價格競爭力。2009年,人民幣對美元匯率基本保持平穩運行,微昇0.14%。2010年,人民幣對美元匯率昇值預計在1%-3%之間,波動區間為6.83-6.63元,昇值步伐將前慢後快。
張明:人民幣昇值時機可能出現在兩會召開前後,但2010年的昇值幅度在5%的區間內。
張友先:自2005年7月人民幣匯率改革後,人民幣對美元匯率昇值累計超過20%。考慮到出口企業要有適度的獲利,當前出口型行業的出口換匯成本與人民幣對美元匯率水平基本接近,人民幣對美元匯率處於基本合理的水平。未來人民幣對美元匯率將基本保持穩定,昇值預計在1%以內,未來政策著力點應該是逐漸打消人民幣昇值預期。汲取上一輪人民幣快速昇值的經驗教訓,應從服務於實體經濟發展的角度出發,理順我國外匯流入流出的相關政策,我國應構建一套合理機制,維持人民幣匯率的基本穩定。
昇值壓力長期存在
中國證券報:近期,人民幣昇值的外部壓力驟然加大。未來影響人民幣昇值的因素有哪些?
郭世坤:2010年,人民幣匯率將保持小幅上攀,這主要是與美、歐、日等主要發達經濟體相比較,中國經濟增長優勢明顯、國際地位提昇、人民幣在國際結算領域運用增多等。這客觀上要求人民幣匯率保持一定上行態勢。
張明:在目前的情況下,要顯著收緊財政政策與貨幣政策,似乎都有較大難度。考慮到人民幣昇值同樣能夠達到收緊總需求的效果,這是我們判斷昇值的原因之一。
2010年通貨膨脹風險進一步上昇,但近期加息的可能性不大。因此,通過人民幣昇值來削弱國際大宗商品價格上昇而導致的輸入型通脹壓力,控制PPI的快速上昇,就成為有關方面前瞻性應對通脹壓力的潛在選擇之一,這是我們判斷昇值的原因之二。
隨著中國GDP增速突破10%,出口增速突破20%,CPI增速回歸到正常水平,在歐美國家的失業率依然高達10%,經濟增速乏力的背景下,針對中國商品的貿易保護主義壓力自然會接踵而來。在這種外部壓力下,流入中國套取未來人民幣昇值收益的熱錢規模迅速放大。為了應對外部壓力以及防止熱錢套利,人民幣可能會提前昇值,但明確一段時期內最大昇值區間,以降低對熱錢套利的激勵,這是我們判斷昇值的原因之三。
張友先:在中國經濟率先反彈推動下,人民幣匯率面臨新一輪昇值壓力。首先,我國經濟基本面持續向好。第二,我國出口導向型經濟短期內難以改變。根據世界貿易組織(WTO)的預測,今年我國將超過德國成為全球第一大出口國,危機提昇了我國出口在全球的地位。隨著出口保持穩定較快增長,一旦貿易順差持續增加,人民幣匯率昇值壓力將逐漸顯現。
第三,人民幣與美元、日元和歐元利率差距不斷擴大將成為推動人民幣匯率昇值的關鍵因素之一。目前,我國利率下調至接近歷史最低水平,但與美元、日元和歐元基准利率相比較,人民幣基准利率仍然較高。當前,人民幣與美元、歐元之間的利差創2005年以來最高水平,人民幣與日元利差也處於相對較高位置,從利率角度看,人民幣資產具有一定的吸引力。未來2-3年,人民幣與主要貨幣利差收窄的可能性較小,人民幣資產將發揮持續的吸引力,相對較高的人民幣利率水平將吸引外幣資金流入我國,從而推高人民幣匯率水平。
第四,未來人民幣匯率最大挑戰是美元的巨大貶值壓力。危機期間,在全球避險資金大量流入的背景下,美元持續昇值,但未來三大因素將促使美元長期貶值。一是避險資金大量流入美國不可持續。隨著全球經濟觸底並逐步復蘇,避險需求將不再是資金的首要考慮因素,收益性需求將逐步上昇,大量避險資金將逐步流出美國。二是美國龐大的財政和經常項目『雙赤字』將導致美元長期貶值。2009年財政赤字將達到1.75萬億美元,佔GDP的12.3%,遠遠超過3%的警戒線,未償還國債超過10萬億美元,佔GDP的71%。三是美國對內貶值的貨幣政策將導致對外貶值。為應對全球金融危機和實體經濟衰退,美聯儲雙管齊下:實行零利率政策和大量增加貨幣供應量。2009年1-11月份美國狹義貨幣供應量(M1)、廣義貨幣供應量(M2)增長分別為11.2%和5.1%,美聯儲資產負債表中的總資產從危機前的約9000億美元增加到當前的約2.2萬億美元,擴張性貨幣政策使美元面臨巨大的貶值壓力。
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