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股指期貨整裝待發階段,機構早已謀劃好多種套利模式。據證券時報記者了解,在跨市、跨期、期現等多種套利模式中,目前機構普遍認為期現套利的操作最為簡便有效。這其中,期指與銀行股套利、期指與ETF套利兩種方式最受機構青睞。
套利模式難易不一
對於那些擁有大量股票存貨的大型機構而言,股指期貨的首要功能不是規避風險,而是套利。期貨套利的模式花樣繁多。據中證期貨一位人士介紹,跨市套利、跨期套利以及期限套利都是比較常用的套利方式。
不過,股指期貨的跨市套利由於操作繁瑣、技術難度較高,已被國內多數機構摒棄。上海某券商一位自營業務人士說:『對於國內機構而言,股指期貨的跨市套利主要是指在滬深300期指與香港恆指50期指之間進行套利,但這種模式操作難度很大,有效性也不足,目前基本沒有機構願意采取此種套利方法。』
跨期套利則受到了期貨界技術派人士的歡迎。中證期貨人士指出,『從操作技術角度來講,跨期套利的空間較大,比如根據對市場的預期不同,可以做出正向跨期或反向跨期套利。』
不過,對於多數大型機構如保險、公募基金、社保基金而言,期現套利的模式更符合其套期保值需求。申銀萬國金融衍生品首席研究員提雲濤指出,『期現套利有利於降低機構的現貨持倉風險,因此機構更願意采用。』
『就機構而言,出於控制風險的考慮,股指期貨在更多的時候將用於對衝現貨的風險,即套期保值,在股指期貨推出初期,機構用於投機的交易量不會太大。』上海某險企投資部人士說。
就證券類私募機構而言,目前也沒有多少家願意大舉進行期指投機操作。深圳南方匯金研究總監石運金表示,『公司目前沒有打算涉足股指期貨,主要是考慮到風險太大。』
機構青睞兩種套利方式
據記者了解,在期限套利的操作中,期指與銀行股之間的套利最受機構歡迎,風險也最小。國泰君安研究員董樂指出,如果機構看好銀行股,可以在做多銀行股的同時賣空期指,從而獲得相對收益。
銀行股目前的估值窪地為機構提供了大規模套利的可能。湘財證券研究員楊森指出,股指期貨的一個功能是價值發現,國內銀行股低估太明顯了,再融資和信貸緊縮的壓力壓制了銀行股的上漲空間,雖然目前有很多機構看好銀行股,但不敢大舉買入。股指期貨為機構提供了一個控制買入風險的選擇,同時也提供了套利空間。
此外,ETF與期指的套利也是各大機構金融工程部門研究的重中之重。據記者了解,此種套利方式一般在近期期指合約到期前的幾個交易日運用,操作上根據市場情況采取『買入ETF現貨,賣出近期期指合約』或相反的操作。
前述上海某險企投資部人士指出,『就仿真期貨的交易情況來看,期指點位要比現指點位高很多,與ETF的正向套利基本上是無風險套利。』
當然,在期限套利中,還有很多其它的套利方式,比如期指與估值較高的板塊如有色金屬股之間的套利,但此類套利方式的局限性較大。有投資人士指出,其它板塊對滬深300指數的牽引作用都不如銀行股大,因此,利用銀行股之外的其它板塊套利的效果將大打折扣。
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