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我們近期從謹慎轉向樂觀的原因在於貨幣政策調整以及固定資產投資增速下降對市場邊際衝擊效應在下降,更在於我們認為經濟復蘇進程沒有改變,政策的早調使得經濟二次探底的風險下降。通脹環比壓力減弱催化市場企穩反彈,而市場反彈高度取決於春節後開工情況。目前我們依然認為是震蕩格局,但企穩反彈是大概率事件。結合宏觀策略和行業研究員的推薦,建議重點關注行業主要有交運、造紙、商業、科技、食品飲料。
通脹環比上昇壓力下降,貨幣政策對市場的衝擊效應有所弱化。首先,隨著天氣轉暖,通脹環比上昇壓力逐步減弱,加息預期下降,市場悲觀情緒將逐步減弱;其次,即使因為通脹同比壓力而加息,加息對市場衝擊效應強於准備金率,但弱於信貸規模控制,信貸規模控制已經是足夠嚴格,目前是按日來監控;再次,貨幣政策早調防范走向過度泡沫,降低了二次探底風險。
固定資產投資增速快速下滑對市場衝擊效應也在逐步下降。一是因為雖然固定資產投資增速在大幅下降,但固定資產投資帶動的相關行業(如重卡、機械)訂單卻在快速上昇。二是以為制造業的產成品庫存少,而原材料庫存較多,在訂單沒有下降的情況下開工產能利用率回昇仍是大概率事件;三是因為政策打擊囤地力度逐步增強,土地去庫存化趨勢有望在2010年上半年出現。從房地產投資來看,也不用太過悲觀,其一從流動性來看,目前房地產貸款增速遠高於新開工增速;其二從庫存的兩個維度來看,在建面積/銷售面積比仍在下降,從13個月新開工面積和目前銷售面積差來看,雖有所上昇,但仍在底部;其三從房地產投資結構來看,安裝工程增速雖有所回落,但是仍高於建築工程增速。
從美元趨勢來看,如果美元指數真的如市場預期那樣,在目前80的基礎再上昇5%-10%,簡單對應大宗商品價格下跌5%-10%,那麼全球通脹壓力大幅度減弱,並且PPI同比還將面臨下降的壓力,這樣國內政策緊縮的必要性大為減弱,反過來也使得美國加息的時間更加推後;目前歐元兌美元匯率是1.37,如果美元昇值10%,歐元兌美元匯率將達到1.23,低於2009年3月初歐元兌美元匯率1.25的低點,當時是次債危機最壞的時候和美國股市觸底之日,我們不認為這一次危機能與次債相提並論,因此也不認為市場避險情緒會有如此激烈;在原油價格上周五跌破70美元後,原油期貨成交量創紀錄,說明大宗商品價格對於美元指數上昇的敏感度也在逐步弱化。
希臘等主權債務危機主要解決方案是兩類:從國際貨幣基金組織(IMF)或者歐元央行獲取救助,或者是退出歐元區。IMF已表示做好准備幫助希臘,歐洲央行行長特裡謝已經與德國、法國這兩個歐盟最大經濟體的領導人及財政部長組成『三駕馬車』,著手應對這場債務危機。希臘得到救助後,歐元反彈將對美元指數形成壓制。
貨幣政策調整以及固定資產投資增速下降對市場邊際衝擊效應在下降;最重要的是,經濟復蘇進程沒有改變,政策的早調使得經濟二次探底的風險下降。目前我們依然認為是震蕩格局,企穩反彈是大概率事件,高度取決於春節後開工情況。結合宏觀策略和行業研究員的推薦,我們建議重點關注行業主要有交運、造紙、商業、科技、食品飲料。
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