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本周一以煤炭開采為代表的采掘業以1.12%的漲幅列23個行業第二位(申萬一級行業分類),而從最近5個交易日看,采掘板塊漲幅也達到2.38%,僅次於餐飲旅游同樣位列第二。我們認為,煤炭板塊近日的較好表現,除了是對其前期股價過度下跌的修正外,更重要的是其估值優勢開始顯現,預計後市仍有一定的市場機會,但鑒於動力煤進入淡季,其相關股票或面臨一定壓力。
09年四季度業績預期較好
根據Wind資訊的數據,2009年前三季度煤炭開采類(申萬二級行業)上市公司每股收益(整體法)為0.7732元,在全部81個二級行業中名列前茅;盡管淨利潤同比有所下降,但其淨資產收益率、銷售毛利率仍分別高達13.46%和37.94%,在全部行業中也處於靠前的位置。而由於2009年四季度煤炭價格持續大幅上漲,秦皇島動力煤價格12月比9月底上漲幅度約30%,因此預計煤炭開采類上市公司四季度業績將進一步向好。
從行業前景來看,我國經濟復蘇良好帶動電力需求增長。數據顯示,2009年全社會用電量同比增長5.96%,而前三季度同比增長僅為1.4%,這表明2009年第四季度增長速度明顯提高(盡管有基數低的因素)。從目前的形勢來看,2010年我國經濟向好的趨勢確定,全社會對電力以及煤炭的需求將穩定上昇。
另外,從供給方面來看,由於產煤大省今年將陸續按山西模式推進煤炭資源整合,有可能影響煤炭的供給量,同時煤炭行業集中度提高,有利於提高煤炭企業在產業鏈中的話語權,預計煤炭季節性或局部性的供求緊張仍會存在,煤炭價格仍將呈上昇態勢,這都將有利於煤炭類上市公司業績的提高。因此,煤炭開采類上市公司業績2010年仍會保持穩步增長,這將有利於其維持較好的市場估值水平。
估值優勢顯現
從今年初到2月8日收盤,以煤炭開采為代表的采掘行業(申萬一級行業)指數累計下跌18.37%,23個行業跌幅最大,而同期上證綜指僅下跌10.44%,表明以煤炭為代表的采掘行業走勢明顯弱於大盤。原因除了受市場風格影響外,還受到貨幣政策微調超過預期的影響。
但也正是前期的過度下跌,使該板塊的估值優勢開始顯現出來。從市盈率來看,以2月8日收盤價計算的采掘行業市盈率為21.39倍,全部A股為22.42倍(以2009年三季報除3乘4,整體法計算),前者對A股的溢價率為-4.59%。而值得注意的是,從2009年11月份之前采掘行業的市盈率基本都高於A股,即其對A股市盈率的溢價率為正數,只是從11月份開始,隨著采掘板塊股價的過度下跌其溢價率纔轉變為負值。
這表明,經過近期的股價明顯下跌,以煤炭開采公司為代表的采掘業估值水平有了較大下降,其相對A股的估值優勢顯現出來。而考慮到2009年四季度煤炭價格大幅上漲,煤炭開采類上市公司四季度業績將會進一步上昇,因而采掘類上市公司的估值比目前數字表現出來的會更低。因此,當大盤趨穩或市場開始認識到其內在價值時,煤炭板塊受到市場關注也就順理成章了,我們預計後市仍有一定的市場機會。
當然,不同的煤種在不同的時期供求狀況會有差異,如動力煤目前由於正進入淡季價格將有所回落(上周秦皇島動力煤山西優混價下跌3.77%,連續第二周下跌),短線看其股價或受到一定壓力。
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