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本周央行通過公開操作向貨幣市場注入2140億元資金,連續第三周向市場注入資金。A股市場資金壓力暫時緩解,有利於大盤依托2900點展開技術性反彈。但是,面對3050-3100點極強阻力區,兩市每日2000億元左右的成交,很難支橕市場出現超預期反彈。
從歷次金融危機後的市場運行軌跡來看,一般危機發生後的第一年,反彈比較迅猛,然後就開始進入持續幾年沒有方向的波動期,等最後找到一個新的經濟增長動力,股市會重拾昇勢。2010年以來,全球經濟仍然朝著復蘇方向發展,但全球股市、大宗商品期貨市場變得動蕩不安。隨著各國政府可能從原來的經濟刺激舉措中『退出』,全球股市將會進入到一個『修正期』。近期,美國、歐洲股市已先後進入調整,香港H股比A股的走勢更疲弱。
從海外經濟看,美國總統奧巴馬宣布的『沃爾克規則』提案,主要包括限制單個銀行的絕對規模,限制投行從事自營交易業務或是擁有對衝基金、私人股權基金等。投資者擔心這可能會抑制貸款供應,進而抑制美國剛剛開始的經濟復蘇,並使得自去年3月以來上漲70%的美國股市估值過高,引發近期全球股市、期市劇烈震蕩。
此外,主權債務危機有擴散趨勢。目前除了希臘,西班牙及英國等歐洲國家正面臨削減財赤的重大挑戰,標准普爾日前發出預警,稱很多亞洲國家將面臨財政挑戰。日本、印度、斯裡蘭卡將面臨財政挑戰,同時越南、馬來西亞也在一定程度上存在嚴重的財政問題。而美聯邦政府的債務已經達到12萬億美元,從2007年來增加了3萬億元,同樣面臨較為嚴重的問題。如果有主權債務的國家大幅加稅或削減開支,可能危及自身的經濟復蘇,進而可能拖累全球經濟復蘇。
雖然自3478點以來,上證綜指已經下跌13.88%。但2月4日,A股流通市值與居民存款儲蓄餘額之比依然很高,為55.72%,即居民存款儲蓄餘額是A股流通市值的1.79倍,用26萬億元的居民存款儲蓄撬動近15萬億元的A股流通市值顯得力不從心。2月4日,滬深兩市1133只個股上漲,635只個股下跌,上漲家數是下跌家數的2倍,但上證綜指、深證成指分別下跌8.53點、93.09點。這是很典型的調整市特征,資金不足導致股市自我縮容,其結果是『犧牲』大市值股票的利益(即下跌),有限的資金追逐『有題材』的小市值股票。一旦資金過分追捧主題投資,有可能造成低市盈率的大市值藍籌股股價再下臺階。
有的時候,各類股指下跌、上漲的結構是左右對稱的。比如:2008年5月5日到11月4日,深證成指從13881點到5633點的調整,與2008年11月4日到2009年8月4日,深證成指從5633點到13929點的反彈,無論是下跌和上漲幅度,還是所用的時間都基本相等,上證綜指和滬深300指數等情況也大致相當。我們注意到,2009年9月1日至今,上證綜指也形成一個左右對稱形態。如果該形態延續下去,A股市場春節前的基調是反彈,反彈的極限位置在3100點。根據其左邊形態,一旦2890點開始的技術性反彈結束,下一個調整目標大約在2700點附近,大約在隨後的第18個交易日前後出現。
我們認為,2890點開始的技術性反彈,要看兩條主線——區域經濟板塊和部分科技股。在反彈中,海南、西藏、新疆、上海世博會等區域板塊,以及三網合一、物聯網等科技股將出現輪動,一旦上述兩條主線開始走弱,就意味著反彈離結束不遠了。
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