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最近三個月,上證綜指在3050點之上構築出一個圓弧頂,3050點是其頸線位。由於圓弧頂構築時間近三個月,且在3050—3350點累計換手率達110%,有效破位後上述區域將成為日後中期反彈的頂部區域。1月26日—28日,已經有效跌破3050點頸線位,進而確認3050點—3350點為中期頂部,也意味著新一輪調整帷幕已經拉開。
進入2010年後,A股市場資金面變得緊張。第一,央行發出一系列收緊信貸的信號,銀監會也嚴查信貸資金變相進入A股市場;第二,IPO發行提速、新股高市盈率發行;第三,盡管新的偏股型基金在不斷發行,最近老的偏股型基金不斷減倉或調倉,但經測算偏股型基金在整體上持倉並沒有降低多少,這說明最近偏股型基金整體上被淨贖回。
另一方面,1664點以來,上證綜指最大漲幅101.98%,大多數個股漲幅超過200%、300%。目前A股中已有63.11%的市值流通,即使考慮到國內宏觀經濟數據同比、環比回昇,上市公司2009年、2010年業績增長,A股市場的估值已經不低了。流動性決定『階段性』個股合理估值水平,受目前A股市場資金面的影響,原來流動性充裕時『合理』的估值,現在就顯得向上偏離『合理』水平,至於目前合理的估值水平在什麼區域,還是取決於流動性收緊持續的時間和力度。
1月27日、28日,上證綜指跌破3000點後,兩市成交量低迷萎縮。在持續下跌後,多數投資者預期下跌空間有限,因此主動性拋盤減弱;另一方面說明,雖然一些投資者在3000點附近買入,但主動性買入資金量並不大。值得注意的是,很多在高位沒有及時減倉的機構,正在等待市場出現有力度的反彈。但是,近期反彈力度的強弱決定日後調整深度,即反彈力度越強,反彈後調整就越溫柔;若反彈力度越弱,反彈結束後調整的幅度就越大。
歷史經驗還顯示:A股市場中期上漲或下跌的拐點,往往與偏股型基金倉位的高點呈現反向相關。即基金股票平均持倉創歷史新高、或逼近歷史新高,A股結束中期上漲行情進入調整;當基金股票平均持倉大幅下降,特別是跌破70%時,A股將結束調整進入中期上漲。據統計,截至4季度末,基金的股票倉位已逼近歷史高位,其中全部可比基金的倉位較三季度上昇了5.91%,達到85.97%。雖然基金已經開始減倉,但經測算,目前基金的股票持倉依然在80%以上,基金的股票持倉似乎還沒有減到位。
如果加上2009年7月2日至8月14日,A股市場在3050點之上累計換手89.92%,在3050點之上A股累計換手200%,3050點的失守意味著日後收復3050點—3350點,必須同時具備兩個條件:第一,充裕的流動性;第二,對中國經濟增長的強烈預期。圓弧頂跌破位後最小量度下跌目標位2750點,目前上證綜指觸及以2639點至2712點連線為支橕的上昇通道下軌,短期內該通道下軌有弱支橕,日後一旦有效跌破該通道下軌,將下探1664點反彈以來最平緩的上昇通道下軌。
多數投資者預期的頂部或底部最終不是見不到,就是超預期漲或跌。此前多數投資者認為回調到3000點是介入機會,認為破2800點的投資者並不多,從這個角度看,這一輪調整很難在2800點之上終結,調整幅度很可能超過目前多數人的預期。估計2900點附近出現的技術性反彈力度不會太大,在反彈中大市值股票很難有好的表現,而小市值的科技股、區域經濟概念股將表現出很好的彈性。
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