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從當前到春節前這段時期大盤的走勢比較微妙。一方面有上調准備金率、加息、再融資、IPO等政策預期,主力機構操作發生微調;另一方面融資融券、股指期貨創新閘門已經開啟,企業業績不斷預喜、估值突出等利好頻出,指數運行或仍將維持在200-300點的窄幅區間內。估計近期市場仍將保持上有阻力、下有支橕,熱點轉換快、題材輪流炒的運行特征。
流動性收緊影響大盤走弱
據有關消息稱,新年前20天信貸投放或明顯超過萬億水平。對此央行迅速做出反應,在年初就上調准備金率,發出貨幣政策緊縮信號。市場中不時有調整部分銀行優惠利率、停貸、均衡放貸、按日上報信貸數據等消息傳出。這就意味著2010年流動性肯定要緊於2009年,全年信貸投放總額同比將至少縮減20%以上。
2009年CPI同比增長1.9%,2010年年初還有加速上行的可能。如一季度超過同期定期存款利率或超過3%,央行很可能就會提前加息。隨著這種預期的強化,市場上行的難度會越發加大。
與此同時,中行發行巨額可轉債帶來一定衝擊。由於中行放貸超萬億,核心資本充足率已由年初的10.81%下降至9.37%,急需補充資本金,以符合監管要求。其它商業銀行也都面臨資本充足率嚴重不足的共性難題。因此,盡管中行再融資方式被市場所接受,但畢竟是拉開了再融資大幕,表明銀行業巨額融資潮即將洶湧而至。此外,目前IPO仍然沒有減速的跡象,股市失血仍在繼續。
按照目前的情況看,在市場還沒有完全轉化為由業績推動上漲之前,流動性收縮將成為這輪上昇行情的終結者。至少在目前階段還看不到有其它任何因素可以取代流動性成為推動指數上漲的驅動力。
主力機構操作發生變化
首先是基金倉位高居不下與逆勢減倉。有數據統計,四季度幾乎所有的基金倉位都接近90%,要想撬動大盤上行,苦於手中彈藥不足,於是主力基金如華夏與博時基金在下跌時無奈選擇減倉,倉位跌破80%。以騰出更多的資金進行調倉,這對其它基金影響較大。
其次是保險機構操作由長變短的轉變。作為保險資金奉行的操作理念是長期買入並持有不動,但現在發生了改變,明顯加快了波段操作的頻率。比如中國平安、中國人壽在10個交易日中便進行了一次完整的波段操作,減倉金額超過百億元。這對市場其它機構操作有明顯的心理影響。
大盤需等待利好因素發酵
我們認為,目前的市場調整仍然是一種正常的走勢。因為它既是對2009年上漲80%之後的調整,又可看作是為發動未來新一輪行情積聚力量。
近期《融資融券交易試點會員業務指南》公開征求意見已結束,表明融資融券正式推出已進入倒計時。加上股指期貨隨後推出,目前指數下跌,不排除是為這兩項創新業務推出營造適當的點數環境。未來這兩項業務的推出,勢必掀起一波新的上漲浪。此時更重要的是選擇配置抵押折算率高、流動性好的股票,包括以300指數為代表的大盤權重藍籌股和以超大盤ETF為代表的大盤藍籌ETF。包括金融、地產、石化、有色等。從這個意義上說,大盤下跌正好給了配置這些品種的良機。
從近期預喜的上市公司比例分析,業績扭虧為盈和大幅增長的遠遠超過虧損預報。2009年中國經濟復蘇後進入新一輪增長周期,企業業績開始回昇,股票估值水平變得相對便宜,股價缺乏持續下跌動力。
我們認為,最終支橕企業股價的根本性因素還是基本面。特別是隨著經濟的復蘇,上市公司業績增長態勢仍將慣性上行。現在大盤股估值偏低,滬深300成份股2009年靜態PE20倍,考慮2010年25-30%增長,動態PE不到16倍,相對應的估值水平具備安全邊際。只是現在需要繼續消化流動性緊縮的壓力,通過以時間換空間的傳統方式等待大盤反彈時機的到來。
短期看,3000至3300點是去年9月以來市場反復拉鋸的區間,每逢到達此區間下軌附近將產生反彈要求。周二大盤正好跌到3001點,後期將考驗3000點整數關支橕,該點位為市場心理和技術上雙層支橕關口,加上春節效應應有反彈出現。投資者可從中長線角度提前布局漲幅不大的大盤權重股,如券商、銀行、保險以及地產、石化、有色等,短線投資者可跟隨市場熱點快進快出。
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