|
||||
2010年1月21日,保監會主席吳定富在全國保險工作會議上指出,有關保險資金投資不動產的相關規定即將出臺,保險資金不允許投資居民住宅、商業地產和房地產開發。
對此,天相投顧認為,總體而言,此事件對房地產(尤其是商業地產)造成預期之外的短期利空,因為此舉直接減少了市場對商業地產的需求;另一方面,由於保險資金還是可以通過『REITs』這個渠道間接投資房地產的,所以負面影響是短期的。
較高預期落空
此前市場對『保險資金進入商業地產』預期較高。2009年底保監會就《保險資金運用管理暫行辦法 (草案)》公開征求意見,暫行辦法規定保險資金可以投資六大類資產:銀行存款、債券、股票(ST、*ST和創業板除外)、基金(具有良好歷史表現的)、以及具有穩定現金流的不動產,並且資本金還可以投資部分產業股權。而對於『具有穩定現金流的不動產』這種表述方式,市場首先想到的就是商業地產(包括零售物業和寫字樓),然後是用於出租的住宅,最後纔是基礎設施。當時市場上甚至有機構預計將有接近2000億元的資金進入商業地產領域。
現實卻比較令人失望。根據最新的報道,保險資金在不動產領域不得直接投資『居民住宅、商業地產以及房地產開發』,那麼能投資的就只剩基礎設施了。此前市場對『保險資金進入商業地產』較高的預期沒有兌現,這對商業地產需求端構成預期之外的短期利空,尤其是一二線城市的商業地產。但保險資金還是可以通過『REITs』間接投資房地產的,所以這對房地產只能說是短期利空。
為什麼會出現如此大的落差?天相投顧認為這和近期中央各部門
(包括國務院、央行、銀監會、住建部、國資委等)多次進行房地產市場風險提示有關,而保險資金對風險的偏好和承受能力比其他機構明顯要低得多。
商業地產仍值得超配
天相投顧認為,這個預期之外的利空可能對商業地產走勢造成短期壓力,但仍堅定地看好商業地產的中長期潛力,商業地產依然是2010年值得超配的板塊,主要邏輯有五點。
從估值方面來說,最近一個月商業地產跟隨整個地產板塊出現較大幅度的下跌,已經基本釋放了『資金面收緊預期』的負面影響,世茂股份、張江高科、金融街等目前估值已處於較低水平。
從行業特性來看,2010年在宏觀層面『通脹和昇值』將貫穿全年,商業地產相對住宅而言具備更強的資產屬性,所以從策略上看配置商業地產好於配置住宅地產;從行業周期角度而言,商業地產滯後於宏觀周期,而宏觀2010年復蘇態勢應該更明確,商業地產景氣周期趨勢應該會更好。
從政策面而言,商業地產不在政府調控的范疇內,政策風險很小,這一點很重要;從業績角度而言,商業地產安全邊際更高。雖然住宅地產股2010年業績較確定,但市場現在開始關注2011年的業績 (住宅地產2010年的銷售面臨很大的不確定性,進而影響其2011年的業績表現)。而商業地產股在這方面的擔懮則要小得多,因為支持消費是大趨勢,並且短期而言消費增長態勢也非常明確;只要消費好,零售地產行業景氣趨勢就會好、業績也會好。
具體到個股方面,天相投顧重點推薦世茂股份和張江高科,同時推薦海印股份、金融街、中國國貿、陸家嘴,以上個股均維持『增持』評級。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||