|
||||
2009年12月份金融數據公布後,流動性向下『拐點論』成為市場的一種重要聲音。但是細究之下,此『拐點』似乎站不住腳,更絕非股市的『拐點』。
『拐點論』的最主要依據是,M1增速和M2增速出現了『雙下降』,因此貨幣供應快速增長的局面已經趨勢性改變。在市場影響上,該論點根據以往經驗認為,M1的向下『拐點』也意味著上證指數隨即將展開一輪中長期跌勢。
這一觀點有失偏頗。首先,作為與股市走勢更加密切的M1,今年1月份的翹尾因素高達33.16%,雖逐月下跌,但是到5月仍達20.86%,這為上半年M1的同比高幅增長奠定了基礎。因此,12月份的增幅下降可能僅是單月現象,『拐點論』還言之過早。
其次,本輪貨幣增長速度的特殊性也提醒人們,不能簡單照搬以往經驗。1996年以來,景氣周期時M1同比最高增長率僅23.7%,但此輪經濟刺激計劃下M1增幅高點曾接近35%,並有可能進一步被刷新。在經濟剛走上穩定復蘇軌道時,即使貨幣增長速度出現拐點,也應對其影響謹慎解讀。結束『暴飲暴食』是朝著健康方向邁進的必經階段,而並不能就此認為會被『餓死』。
再者,從以往看,M1出現拐點僅是股市拐點的必要而非充分條件。市場走勢也要同時兼顧考察經濟周期階段和上市公司業績增幅,而後兩者目前正處於新景氣周期的開端。
此外,有觀點認為,12月份外匯儲備增加104億美元,減去當月貿易順差184億美元和實際利用外資金額121.4億美元後,當月熱錢流出201億美元。但這一算法存在明顯缺陷,因為12月在外匯儲備中佔重要地位的美國長期國債價格出現下跌,而歐元資產也因為主權債務危機出現縮水,帶動了名義外匯儲備的下降。因此實際的外匯儲備資產增量遠遠超過104億美元,而熱錢更可能是淨流入。也正是如此,央行纔有底氣超預期地提前提高存款准備金率,同時又不至於影響適度寬松貨幣政策的連續性和穩定性。
當然,毫無疑問的是,過度寬松的貨幣政策已經成為往事,短期內以儲蓄資金和信貸資金為代表的增量資金大幅入市並不現實。資金面還要依靠存量資金的輪動,那些需要巨額資金纔能動一動的大盤股似乎難以有較大起色。
凡事有弊必有利,監管部門控制信貸投放總量和節奏的意圖如果能夠實現,那麼今年銀行資本的耗費就可能低於預期,銀行融資的壓力也能在一定程度上得到緩解,對於被融資壓力壓得抬不起頭的銀行板塊來說,也不失為一件好事。
請您文明上網、理性發言並遵守相關規定,在註冊後發表評論。 | ||||