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最近,巴菲特向卡夫食品公司競購英國糖果公司吉百利的舉措潑了一盆冷水。巴菲特似乎藉此向人們表明:按我說的做,但別照搬我的做法。
由於吉百利公司拒絕了卡夫的最初報價,因此卡夫希望快速增發股票,從而以更高的價格競購吉百利。巴菲特的伯克希爾哈撒韋公司為卡夫最大股東,持有後者9%的股份,卻對上述提議投了否決票。巴菲特認為卡夫的股票估值過低,且發行更多的股票將攤薄現有股東的股權。
伯克希爾哈撒韋公司正在以價值340億美元的現金和股票收購鐵路公司Burlington Northern Sante Fe,每股價格100美元,並為此發行了價值100億美元的股票。一些投資者認為其估值也非常低。
發行新股可能會使伯克希爾公司的股票落後於市場,盡管部分得益於巴菲特在金融危機期間精明地出手投資高盛和通用電器等公司取得高收益,伯克希爾2010年利潤前景強勁。上述投資共耗資200億美元,由此帶來的20億美元的年收入將幫助提振該公司運營利潤,從2009年的預計每股4900美元提昇到今年創紀錄的每股6000美元。
伯克希爾公司股票的長期持有者說,巴菲特看來正在放棄一個非常便宜的公司,以購買一個價格相對合理的公司。然而當他投資的公司也采取同樣的策略時,他卻不太高興。
而且,該賬面價值與巴菲特所稱的伯克希爾公司的內在價值相比仍然較低。
如果金融市場保持強勁,伯克希爾公司今年的賬面價值可能會達到每股9.2萬美元至9.5萬美元的水平,因此以預期賬面價值來計算,伯克希爾公司的市淨率可能會低於1.1倍。為什麼巴菲特願意為Burlington發行股票呢?上周他拒絕就此作出評論。但巴菲特在收購Burlington前已經累積了該公司22%的股份,顯然他很喜歡鐵路生意。
伯克希爾公司仍以全價收購Burlington——以2010年預計收益的18倍購買資本密集型業務。其他主要鐵路公司的估價約為2010年預計收益的15倍左右。
1998年伯克希爾公司以價值220億美元的全股票形式收購再保險公司Gen Re,當時後者的股票價值是其賬面價值的3倍,比當前較低的市淨率高出一大截。如果伯克希爾公司股票的內在價值正如一些看多者所估計的每股達12.5萬美元,Burlington的股東將得到每股約110美元,而其上周末的交易價格約為每股99美元。 (安德魯譯自《巴倫周刊》)
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