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融資融券、股指期貨大幕拉開,存款准備金率突然上調,房地產行業接連遭遇政策調控,眾多消息同時襲來,A股開年以來持續震蕩。金融創新能否引領大盤股騰飛?一季度市場流動性會受到多大影響?震蕩市中投資者如何抓住結構性機會?哪些板塊有望引領新年行情?帶著這些疑問,本期北京圓桌邀請了瑞信亞洲區首席經濟學家陶冬、中原證券研究所所長高上和廣州證券研究所所長袁季。
金融創新能否助推大盤股
主持人:存款准備金率已經上調,貨幣政策是否已全面轉向?各位怎麼看待一季度股市的資金情況?
陶冬:存款准備金率上調比想象早,主要因為第一周天量信貸和通脹預期昇溫。央行上調存款准備金率0.5個百分點,是貨幣環境趨於正常的開始,對實體經濟影響並不大,相當於只回收了3000億元流動性。但其象征意義很大,是個分水嶺,從量化寬松走向量化收緊。未來貨幣政策的調整可能主要依靠調整准備金率等量化收縮形式,而非在短期內加息,加息可能要到2010年四季度纔會出現。如果人民幣利率上調而美元不上調,又會造成熱錢流入,不是管理層希望看到的。短期內市場流動性不會出問題,依然是非常充裕,抽走約3000億元對股市、地產、消費都不會有什麼影響。
高上:上調存款准備金率0.5個百分點,抽走2000-3000億元資金,實際影響並不大,只是這種信號影響到市場信心,貨幣政策調整比市場想象來得早,超出預期,加息也可能提前到來。從理論上講,加息可能在上調存款准備金率後三至六個月。
袁季:2009年年底,中央明確貨幣政策適度寬松。從實際公布的情況來看,目前這種政策基調沒有變化。但市場對調高准備金率的反應很大,行情錯綜復雜。我們有一個策略叫作『春天的故事』,其中有三層含義,一是大盤可能乍暖還寒,二是萬紫千紅總是春,三是春天來了夏天還會遠嗎,要防止過熱。
主持人:融資融券、股指期貨即將推出,會不會給一些大盤股帶來實質性機會?
陶冬:融資融券和股指期貨是中國資本市場的新標志,但並未在股市上引起立竿見影的效果,因為這些金融創新的細節和規則尚未推出。當然我認為,消息出來後沒有大漲,也是管理層希望看到的。
高上:融資融券和股指期貨對市場當然是正面影響,但由於出來的比市場想象的早,市場心理還未准備好,所以這個消息需要慢慢消化。我們現在看到銀行等大盤股並沒有明顯漲幅,周一消息剛出來時券商股也是衝高回落,我認為這主要因為受到央行收縮流動性的打壓,目前難以啟動。
當前創業板、中小板很多股票市盈率高達80倍,而滬深300指標股只有22倍左右,冰火兩重天。大盤股上漲需要大資金,而小盤股一直都有市場溢價。根據國外經驗,融資通常是融券的3倍至5倍,融資融券出來,滬深300指標股也會出現市場溢價。我認為待逐步消化央行收縮流動性的利空後,市場風格會發生變化,指標股的溢價也會在市場上反映出來,只是這個時間可能會延長。
袁季:會有實質性影響,從短期來看,這兩項創新業務推出之後,市場高開低走,對投資者的信心有一定衝擊。但從隨後幾天的走勢來看,市場的主導因素似乎還不在創新業務上,政策微調纔是關鍵。我們判斷,市場目前處於較為理性的狀態,從中長期來看,這是有利的,如果本周一高開100點之後,繼續上漲,那後面市場上漲的基石就不太牢固了。
一季度行情如何演繹
主持人:當前A股持續震蕩,各位還看好一季度A股市場嗎?
高上:我還是比較看好上半年的,上半年上市公司盈利會有明顯的增長,經濟增長也比較強勁。尤其是一季度企業盈利同比增速較大,因為2009年一季度經濟是觸底回昇,基數較低。二三季度企業盈利增速可能收窄,四季度由於基數較大,增速可能恢復正常。隨著企業盈利增速恢復平淡,市場反映也會慢慢變淡。
袁季:在預期偏冷的情況下,市場可能還是會不斷震蕩。策略方面,我們還是建議中線持倉,經歷這段震蕩市之後,市場還是會有明確的上昇機會。春天來了,夏天還會遠嗎?
主持人:近期房地產行業也是利空不斷,地產股下跌拖累整個大盤,各位怎麼看待今年的房地產市場和地產股?
陶冬:當前房地產市場一個突出問題還是供應不足,盡管政策不斷打壓,但只是造成了購買力的觀望,房價沒有下跌的跡象。因為今年上半年還是一個流動性主導的市場。我預計到今年年中,房地產市場新的供應纔會起來,到下半年房地產供應纔可能過剩,那時價格纔有可能出現調整。
袁季:市場對這個板塊有很大分歧。目前陸續出臺的調控政策對房地產有比較明顯的影響。從市場來看,2008年的持續調控政策,無論是對房地產行業本身還是對證券市場都有較大影響。因此,觀察目前的房地產政策也不妨看看調控政策的持續性及其效果。我們判斷,2010年房地產應該只存在交易性機會。
如何掘金結構性行情
主持人:很多人都說今年是結構性行情,各位覺得應該重點布局哪些領域或投資主題?
高上:我看好三條投資主線,銀行板塊、上海世博概念和國家扶持的產業,包括新能源、三網合一等。2010年經濟持續復蘇,企業盈利增加,對銀行股是利好;同時預期今年會加息,加息為銀行的息差上昇騰出空間,提昇銀行利潤;銀行估值水平很低,隨著市場對打壓政策的消化,銀行股有望走出低迷。
上海世博概念也值得重視,從2009年11月開始活躍預計會貫穿今年,上海有些本地股沈寂很久,又有上海國資重組和資產注入等預期,再加上我們估計參加上海世博會的人數會超出預期,上海的酒店、交通、機場、百貨和旅游等都有望受益。
第三條線是政府扶持的新興產業,包括新能源、三網合一、醫藥等,計算機和通信板塊2009年漲幅有限,今年年初就陸續有政策出臺。從國際市場來看,美國的公司市值排名靠前的有微軟、苹果、谷歌等科技股,銀行股並沒有太多優勢,而中國的科技股市值普遍較低,科技股市值有較大的提昇空間。從歷史上看,科技股抗金融危機能力較強,科技股的防御能力也較強。醫藥板塊的總市值佔比,與醫藥產業在中國GDP的比例也不成正比,也具有上昇空間。
袁季:在配置方面,我們覺得強周期行業可以降低配置,而大消費、中游行業可以增加配置。具體來說,以化工為代表的中游行業,以農林牧漁為主線的涉及通脹行業,以證券為代表的證券行業,表現會比較突出。在風格方面,雖然大盤股的風格轉換比較曲折,但大盤股的估值優勢受到制度創新影響,估值溢價的機會終將顯現出來。而在歲末年初,消費類的食品飲料以及航天軍工都會有較好表現。
三網融合的關聯板塊目前比較熱,2010年的機會也應該比較大。這些板塊中,有相當部分是出口導向型的,隨著海外復蘇預期昇溫,行業利好明顯。此外,還有政策扶持,當然從政策出臺到政策落實有一個過程,如去年的汽車和家電就經歷了相當長一段時間,因此政策利好是一個長期過程。
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