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股指期貨和融資融券推出時間的逐漸明晰,對市場影響是偏積極的,但央行上調存款准備金率措施的出臺,又對市場短期情緒造成較大衝擊。我們認為,近期市場仍會在震蕩走勢中尋求突破時機,股指重心仍將穩步上移。
對股指期貨和融資融券兩項創新業務,我們傾向於偏積極的態度:一是作為股票市場的『平滑劑』,創新業務可以很好地熨平市場大幅波動曲線,減緩市場波動頻率;二是做空機制的建立,本身就是健全證券市場運行機制的本質要求,對投資者而言可以增加對衝功能,減少因單向交易導致的被動風險;三是積極引導價值投資,以滬深300指數為代表的權重藍籌股動態市盈率基本在15倍左右,將得到更多的資金認同。
但由於距創新業務實施還有約一個季度時間,管理層也正在修改交易規則,准備將股指期貨最低交易保證金標准或調至12%,持倉限額大幅降至100張,所以大盤藍籌股行情發動的時機尚未成熟。從這個角度分析,前期市場期待的風格轉換暫時還難以順利完成。
此外,國際經驗表明,股市大都在股指期貨上市前上漲、在上市後下跌,原因就在於之前藍籌股出現過度溢價,在股指期貨推出後逐漸實現價格的理性回歸。
流動性方面,央行周二宣布上調存款准備金率0.5個百分點,已經顯示出調控的決心。有消息稱2010年第一周新增信貸可能超過5000億元,據此推測,今年1月份的全月放貸數量又將出現天量或超過去年同期的1.6萬億元。央行提前運用公開工具如調整准備金率,壓縮過快增長的信貸投放,使得市場流動性經受嚴峻的考驗。
當然,央行在春節前連續實施緊縮政策的可能性不大。一是需要等待一月主要經濟數據的出臺,而且從歷年的信貸投放規律看,一季度歷來是發放的高峰,仍然會重現前高後低的走勢,預計從2、3月份開始,新增信貸發放將逐步恢復常態;二是節前政策方面會相對平穩,比如房地產業方面的調控新政也已基本告一段落。
但是,一月份新股擴容的速度比較快,已經創出了自去年6月份恢復新股發行頻率最密集新高,一定程度上稀釋分流了市場資金,而單單通過新發基金增加資金來源,恐怕還是遠水救不了近火。
當然,從根本上來說,市場不會脫離其基本的內在運行趨勢,公司基本面與業績是價值投資基本條件。從已公布業績預期的650多家上市公司總體情況分析,2009年業績整體增長是確定性的事件,為2010年的動態市盈率持續降低奠定了良好基礎。
因此,我們對短期市場仍然持謹慎樂觀預期,板塊和個股機會值得積極把握。建議關注三類板塊:
一是今年政策重點支持的戰略性新興產業,特別是科技電子信息類股票。去年中央就已明確要大力扶持電子信息、新能源、新材料等七大戰略性新興產業,今年七部委工作重點也是強調對新興戰略型產業的重視和扶持,這意味著新興產業中會出現很多的主題投資機會;
二是區域經濟板塊。繼海南、西藏、新疆、青海等板塊在市場上輪流活躍,為投資者提供了較多的機會後,近期管理層又新出臺了振興中部地區的規劃,中部地區涉及的面較廣,上市公司也較多,值得重點關注;
三是與創新業務有關的大盤權重股,盡管這個板塊暫時還不會出現大幅的上漲,但由於股指期貨與融資融券業務標的物的特殊性質,大盤權重股在創新業務正式推出之前,將會是機構投資者的主要建倉目標,比如券商、期貨板塊等,在經過震蕩後,仍將會成為近期市場持續的熱點。
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