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2009年的宏觀經濟是有驚無險,V型翻轉,超出絕大多數人的預期。本輪經濟周期的V型翻轉是從哪個國家開始的?這是一個謎。聖誕節在美國休假,自然要購物逛『Mall』看電影。親身體驗了停車排隊,交款排隊,吃飯也要排隊。美國的經濟現狀說明什麼呢?在比較了主要經濟體的宏觀經濟數據之後,我的結論是美國增長的『V型』帶動了中國經濟的『翻轉』,美中兩國貨幣的聯袂貶值穩定了全球經濟!
先看看美國經濟的『V型』:美國的季度環比經濟增長速度在前三個季度為-6.2%、-0.7%和+2.2%,第四季度估計將達到+3%。環比增速從-6.2%到+3%,一個標准的V型曲線。美國經濟呈V型走勢的原因很多,從全球市場的角度看,最重要的是兩個因素:一是超額貨幣的發行,二是美元匯率的下降。無獨有偶,中國經濟的翻轉也有兩大政策支持:對內超發貨幣,對外貨幣貶值。
再從美元匯率的走勢看,美元對主要國家的匯率從綜合指數90以上急劇下滑到75左右,而在此期間,人民幣兌美元的匯率基本不變,被動地搭乘了美元貶值的『滑梯』。客觀結果是美中兩國的貨幣聯袂貶值,抑制了兩國對外出口急劇下滑的趨勢。超額貨幣刺激了本土經濟的投資與消費,貨幣貶值刺激了對外出口的穩定與擴張,所以我們看到了美國經濟的V型和中國經濟的翻轉。
但美國經濟的兩大政策工具在2010年都會發生反向作用,一是貨幣『刺激』政策面臨『退出』,二是美元貶值趨勢不再持續。
如果美國經濟在2010年發生『二度衰退』,失業率攀昇的壓力極有可能迫使美國政府繼續強化貿易保護主義,即通過提高關稅限制進口來保護本土的就業機會,這意味著中國出口形勢的改善不容樂觀。
中國經濟增長『三駕馬車』的貢獻度排序一直是投資,出口,消費。目前的經濟增長高度依賴政府投資,這種投資驅動模式在2010年還會繼續嗎?在出口形勢的改善受制於貿易保護主義的前提下,人民幣繼續追隨美元就會由貶值轉為昇值,也會制約出口增長,此時政府投資若選擇『淡出』,一要依靠拉動內需,二要有人『接棒』投資。
拉動內需將主要依靠城鎮化,那麼政府投資由誰接棒呢?這就提出了投資驅動型經濟增長的『接力賽』模式,在政府主導的『鐵公基(鐵路-公路-基建)』投資之外,可能『接棒』的投資領域依次為:房地產—制造業—其它產業。
投資驅動增長的『接力賽』或許正處於房地產的『接棒』之時,所以近期中國的房地產業風生水起,價格飆昇。但是,前來『接棒』的房地產業如果跑得過快,就可能導致『丟棒』,從而使宏觀經濟脫離穩健增長的軌道。
古人雲:欲速則不達。經濟雖然企穩,隱患依然未消,增長仍需穩健。所以應時刻牢記鄧小平的至理名言:『天下大穩,纔能得到天下大治,天下大治,纔能得到天下大富』。
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