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在公布較好就業數據之後,美元真正開始本輪走強。美元反彈的時點略超我們之前的預期,這意味著,美國經濟復蘇第二階段與第一階段的過渡時間被縮窄,預計大宗商品價格的再次向上波動將會開始顯現,而A股市場仍將延續緩慢上昇的整體節奏,建議提昇對周期類股票的配置。
上調周期行業配置比例
我們對整體市場的判斷是,2009年四季度至2010年年初依然存在逐步上昇空間,但是當美國消費需求伴隨失業率好轉而呈現加強態勢時,周期回落中產能尚未調整的壓力將會給予中國資本市場帶來再度調整壓力,而2010年下半年的慢牛起步時間則將著眼於去產能過程後的消費穩定性。
人民幣昇值預期以及由此衍生的虛擬經濟慢牛起步,成為2009年四季度市場的推昇因素,當然內在的支橕力量源於就業狀況好轉之後的消費擴散,但是如果要形成類似於日本在1976-1980年長達5年時間的真正慢牛,中國2009年龐大的投資依賴性依然是最大制約。伴隨今年1-2季度全球需求好轉所引致的資源價格再度上昇,預計市場的波動將再次展開,而去產能的時間以及此過程中消費的穩定性,將決定2010年下半年真正慢牛起步的時點。
中國在2009年龐大的財政投資支出導致了濃縮型周期恢復方式的出現,這使得產業輪動的規律並不如傳統經濟周期明顯。2009年四季度至今年年初的機遇來源於CPI轉正過程中所展現的消費進一步擴散,而外需的逐步恢復則是最有可能帶來超預期的因素,建議關注需求彈性較大的化工板塊。當2010年二季度再度面臨資源價格上昇壓力時,去產能的集中行業——中游制造業,如鋼鐵等值得警惕。2010年下半年的機會則將依托傳統周期,靠近終端消費的制造業成為首選。
在此背景下,鑒於目前美國經濟所代表的終端需求恢復進程略超預期,1月份我們建議上調周期性行業尤其是能源相關行業的配置比例,而新能源在原材料成本再上新臺階的過程中,也將是重要關注熱點。
重點關注四大板塊
我們1月份建議重點關注的行業包括鋼鐵、有色金屬、化工、航運:
鋼鐵。由於季節性影響,未來兩個季度鋼鐵需求將面臨正常的季節性回暖。由於目前鋼價處在並不高的位置上,因此需求環比回暖對鋼價的拉動作用理應較為明顯。我們預計2010年鋼材均價將有10%-15%左右的上漲,而鋼價短周期性的特點會使得上半年鋼價上漲超越這一幅度。單月超預期的盈利將是鋼鐵股上漲的主要動力。在預期良好的情況下,短期來看庫存對鋼價的制約也將逐步減弱。
在盈利改善的大背景下,彈性成為了選擇標的的第一要素,這也意味著擁有成本優勢、產能擴張和品種結構的鋼鐵公司將率先表現,推薦鞍鋼股份、寶鋼股份、唐鋼股份。
有色金屬。從金屬價格來看,穩中有漲的概率較大。從基本面看,全球經濟在2010年繼續復蘇,這將給大宗金屬需求帶來持續支橕。從流動性和美元等金融因素來看,在一季度流動性繼續泛濫,收縮的預期短期不會出現,通脹預期持續提高;美元在未來一個季度預計將維持震蕩格局,形成反轉趨勢的理由並不充分,因此起碼不會給大宗金屬價格帶來壓制。
從2000-2009年過去10年的有色金屬行業月度表現來看,有色在2月份均擁有絕對收益,並且8次跑贏大盤。我們推薦中金嶺南、江西銅業和錫業股份。
化工。上游原油、煤炭成本推動,下游家電、汽車、建築等一季度開工向好,化工多數產品價格已經見底,一季度漲價的可能性較大,我們最看好MDI和純鹼。MDI當前開工率達到90%,家電、建築開工的季節性因素保證MDI價格一季度上漲的概率較大;純鹼開工率已達90%,玻璃開工持續向好也保證純鹼一季度漲價的可能性較大;天然氣短缺超出預期,氣頭天然氣大面積停產,此外北美11月份尿素庫存恢復至五年均線水平,出口可能好於之前預期,為尿素價格提供支橕。推薦公司為華昌化工、聯化科技、永太科技、煙臺萬華。
航運。我們判斷節後國際乾散貨市場運價將因為貨量有所恢復而趨於穩定,國際油輪運輸市場運價則可能因為歐美寒冬需求增加而繼續呈現上漲趨勢,國際集裝箱運輸市場也出現漲價預期。根據我們對供需的測算,航運行業大拐點出現依舊需要等待,然而各子行業盈利小拐點將漸次出現,可從中尋覓到階段性投資機會。我們中長期推薦長航油運和中遠航運,其是未來油輪運價反彈的最大受益者。
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