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受隔夜外圍股市強勁反彈影響,周二A股市場人氣有所恢復。我們認為,在市場流動性充足、風格轉換受阻、創新制度有望推出的背景下,1月份行情將以震蕩向上為主,市場結構性機會較多。
市場預期新年行情將由流動性推動轉向業績增長推動,但從周二滬深股市首次披露年報快報的上市公司業績看,絕對增長率都沒有超過10%,似乎預示著對2009年上市公司整體業績增長不易抱太大期望。因此,至少在一、二月期間,行情展開的主發動機還需要依靠流動性。市場普遍預期的是,今年信貸投放不會少於8萬億元,年初兩個月是一年中信貸投放最高的時間段,加之熱錢流入的現象仍在延續,充足的流動性支持年初行情震蕩向上。
風格轉換仍需等待
我們認為,單從大、小盤股市場表現的時間上看,從去年11月份以來,小盤股連續上漲時間已經超過兩個月,時間上有充足轉換的理由。但在目前階段,市場風格轉換仍難以一步成功,主要有兩方面原因:
一是大、小盤股估值參照系數的差異。投資者喜歡按照自己的偏好選擇不同的投資標的,卻不太在意上市公司現有的真實價值。比如,大盤股估值大都在10多倍市盈率,創業板卻高達100多倍,大盤股似乎更具吸引力。但是,如果按照成長性看,大盤股以穩定著稱,小盤股由於具備高增長、高送轉和購並重組題材,未來發展空間顯然更大,更容易受到中小投資者追捧。
二是中小板估值溢價在去年12月份已創出自2005年以來的新高,達到80.6%,理論上已出現比較明顯的估值泡沫,按道理市場熱點可能在1月份切換到大盤股,但從新年前兩日的市場表現看,房地產調控預期等因素使得以地產板塊為代表的藍籌股表現不佳,風格轉換時機似乎仍未成熟。
新年伊始,政策面變動預期引人關注。一方面,國務院批復了對大小非減持征稅的方案。從積極意義方面講,其能夠更好促進資本市場健康穩定發展。特別是在今年將進入全流通元年之際,征稅可以抬高大小非減持成本,有效遏制大小非減持衝動,減輕市場拋售壓力。
另一方面,經過數年准備,融資融券與股指期貨推出預期逐漸昇溫。但我們估計,相關制度創新在一季度不太可能推出,更有可能在今年5月以後或在上證指數3000點附近漸次推出。從市場角度看,創新制度的推出將會直接促使投資風格從小盤股向大盤股轉換。因為融資融券合格的可質押股票是大盤藍籌股,股指期貨的模擬交易品種是滬深300指數,大盤藍籌股因此會獲得很高的融資率與市場各路資金的追逐,屆時藍籌股將會又起一波行情。
關注四類結構性機會
我們認為,今年滬綜指震蕩區間將主要在2600—4000點之間,目前已運行到中位檔,上半年的機會或大於下半年,投資者主要還是要通過波段操作來擴大盈利。近期需要在高度關注政策面變動的同時,注意市場中的結構性投資機會。建議投資者暫時回避受政策不確定性影響的板塊如房地產,選擇以下階段性的熱點:
一是春節臨近,消費趨旺,元旦三天,全國千家核心商業企業實現零售額近150億元,而且2010年居民消費對經濟增長貢獻率或將進一步提昇,大消費熱點值得持續關注;二是『一號文件』惠及的農業板塊,近期部分地區降罕見大雪,蔬菜、豬肉等食品價格的回昇幅度較大,2009年12月份CPI可能進一步反彈,農業股中的化肥等板塊應有一定短線機會;三是政策紅利行業中的新興戰略產業,如低碳、IT、世博會等結構性熱點機會;四是在融資融券、股期期貨推出預期下,券商股、滬深300權重股將成為潛在最大受益者,建議中線布局券商、保險、銀行、鋼鐵、石化等板塊。
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