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筆者認為,『調結構、穩泡沫、擇通脹』或成為中國主動性的戰略調整,預計在2010年『中國通脹、美國復蘇』的大背景下,大宗商品市場上農產品或將成為最大受益者,而美國經濟修復過程中企業的再庫存將對基本金屬、原油等形成有力支橕。
隨著新年度的到來,中國政策重心正由『保增長』向『調結構』傾斜,美聯儲『退出』路徑業已明晰。筆者認為,探尋『宏觀政策取向』依然是大的邏輯主線,2010年國內政策主題或體現在:調結構、穩泡沫、擇通脹。
『保增長、調結構』
我們認為,如果將2009年上半年政策目標定義為『保增長,防通縮』,那麼下半年政策取向已經轉變為『保增長、調結構』。首先,保增長是毋庸置疑的第一要務,但靠什麼來保取決於調結構(固定資產投資驅動重塑產能過剩問題);其次,調結構指的並不是『十大產業振興規劃』,而是考慮到以固定資產投資的單引擎在2009年5月已達到峰值,下一階段投資重點將逐步轉向產業關聯度高、兼具投資和消費特征的房地產上。鑒於房地產新開工和投資增速較低,國家采取的策略是『以價換量』,即以有限存量市場的價格抬昇,引導企業加大房地產開發投資的力度(諸多房地產企業囤積著大量閑置土地),從而使得增量供應逐漸修復。政策目的在於,一方面供應量增加有利於緩解存量市場的供需缺口,另一方面也極大促進了對鋼材、金屬、PVC等大宗原材料的需求,從而實現由『國家庫存』或『國家中間需求』向『真實終端需求』的轉變,最終達到『投資有增長點、消費有驅動力』的平衡式增長。
從目前數據來看,房地產投資開發確實承載了『保增長、調結構』的完美轉身,但隨之帶來的副產品則是各地房地產價格持續攀昇,社會各界對資產價格泡沫的擔懮也不斷昇溫。
調結構、穩泡沫、擇通脹
從境外各機構對中國經濟增速的估值來看,其對中國經濟的信心甚至超越國內,筆者認為其中的一個主要原因可能在於,國內和國外在對經濟增長結構劃分上存在差異,2009年中國經濟表現最好的兩個行業是房地產和汽車,而根據『國際標准』來衡量,二者又恰好被列為私人部門增長。值得欣慰的是,我們看到決策層對當前經濟形勢的復雜性和嚴峻性有著充分認識,投資驅動的增長范式不具備可持續性,年底中央經濟工作會議也明確將『調結構』列為2010年宏觀政策的重心。那麼,在『調結構』的大前提下,如何實現經濟增長三駕馬車的再平衡已成為非常關鍵的命題。適時啟動內需型消費的增長或將作為政策的核心布局,而這無疑又是一大難點。
筆者認為,政策上很有可能會選擇適度通脹的方式,其目的在於:對外而言,適度的通脹有利於舒緩人民幣昇值壓力(購買力平價理論),為央行加息拓展了時間和空間,進而防范境外熱錢湧入國內房地產、股市等資產市場;對內而言,一方面,適度通脹(如水電價格、煤炭價格上調)有利於抑制部分行業因資源要素成本價格認為扭曲導致的產能過剩,另一方面,適度通脹有利於疏導城市居民的通脹預期,在資產價格穩定的前提下引導財富效應向真實消費的轉化,而且適度通脹也有利於增加農村居民收入,進而為推進『調結構』中重要組成部分——城鎮化進程創造條件。
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