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我們預計,2010年上半年股市將出現先揚後抑的走勢。投資者在年初應該堅定做多,在行情泡沫超出合理界限之後再把握機會減持。其中,投資機會有可能出現在以下三大主線中:一是刺激消費政策下景氣持續回昇的行業,二是估值合理的權重藍籌板塊,三是對通脹敏感、產品價格快速回昇的公司。
從2009年行情的高度和持續時間來看,中國股市已經初步具備牛市格局,而在背後引導股市上行的是三大動力:經濟復蘇、政策扶持以及流動性。其中,流動性是2009年上半年行情最主要的推動因素,一度導致市場結構性泡沫高漲,由於這種泡沫過於依賴流動性,關於控制流動性結構的政策微調隨即誘發了此後的市場調整。
但是,經濟復蘇已經成為現實,從市場整體動態估值看,現在處於歷史合理區域的中位區,股市的估值重心已經上移。根據歷史經驗看,幾乎每年行情都有超出估值重心的泡沫階段。而現在政策對流動性的控制並不是堅決剎車,流動性具備潛在供給能力,而這一潛在供給在2010年上半年釋放的可能性較大,因此我們預計2010年上半年股市首先將出現流動性推動行情。
從2009年以及2010年上市公司業績的增長形勢看,2009年上市公司業績增長呈現V型反彈特征,而2010年下半年將轉向平穩增長,合理泡沫行情的估值上限為動態30倍市盈率,按此估算,滬綜指衝擊4000點是可能的,但是4000點以上泡沫水平會明顯加大,投資者需要警惕。
隨著業績增長波幅趨緩,2010年年中股市將面臨諸多考驗,其中最令人關注的是在經濟復蘇確定無懮之後,刺激經濟政策如何退出的問題,這有可能再次引發市場流動性收縮,導致調整行情出現。當然,目前看這些問題在2010年年初暫時還不會明朗,但在二季度以及之後考驗股市的概率較大。
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