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新年伊始,新政迭出,如自1月1日起正式實施的對個人轉讓上市公司限售股征稅,汽車以舊換新加大優惠幅度,二手房營業稅征收調整等。同時,新強農惠農政策即將出臺,2010年電煤合同簽定進入倒計時等因素,都將對股市產生直接影響。
農業
板塊
政策利好帶來超額收益
政策背景:元旦期間,國家領導人在基層考察時傳遞的政策信息,使『三農』問題再次成為今年開年政策的重點關注對象。胡錦濤總書記在河北省三河市農村考察時說:『最近中央召開了農村工作會議,對今後一個時期的「三農」工作作出了全面部署。中央還將下發2010年一號文件,出臺一批新的強農惠農政策。』
相關專家透露,今年中央『一號文件』有望在本周內公布,並且將連續第七次鎖定『三農』。但是相對於前六年的『一號文件』主題比較綜合,涉及『穩定糧食生產、增加農民收入、夯實農業基礎,進一步深化改革』等多個方面。
行業分析:農產品價格變化的季節性規律。從1998年以來的價格變化來看,年底四季度到一季度的這段時間均是國際和國內農產品價格上漲可能性最大的時期。具體來看國內糖和棉花在一季度價格上漲的概率較大,而豬肉價格也存在冬季消費旺季到來後價格上漲直至春節結束後回落的季節性規律。
貿易量增加有望推動農產品價格上漲。供給端來看具體品種中糖、棉花和玉米處於減產狀態,對當期價格的支橕較強。2010年的糧價在連續6年增產的背景下可能仍然延續前幾年政府強力介入後的溫和小幅上漲狀態。豬肉價格將有望在更長的時間中處於上行通道,只是上行的速度和高度將低於上一輪周期。而從最上游的供給端來看美國和全球大豆均獲得創紀錄的產量,這將有望抑制最終的豆油價格上漲幅度。
大宗商品金融屬性是影響農產品價格走勢的重要因素。預期今年美元走勢難以重現去年的明顯趨勢性貶值,這將制約農產品價格金融屬性的發揮。
一季度是一年當中農業政策釋放的密集期。從農業板塊的走勢來看自2004年以來,兩會前的30個交易日基本農業板塊都跑贏整體市場,而在兩會後的30個交易日則漲幅落後於大盤。因此今年一季度將有望出現農業政策利好帶來的農業板塊超額收益。
投資策略:興業證券認為,去年12月至今年2月是農業相關政策頻出的關鍵時期,對農林牧漁行業保持『推薦』評級。政策主題將是貫穿2010年一季度農業投資的主線,建議關注受益於良種補貼、農機補貼、提高糧食收購保護價等政策的相關行業。
重點關注四類上市公司投資機會。2010年農業板塊『個股機會大於行業機會』,重點關注以下四類上市公司投資機會:第一、業績持續增長:安琪酵母、中牧股份、綠大地、海大集團、聖農發展;第二、價格上漲或回昇:南寧糖業、保齡寶、中糧屯河、獐子島、好當家;第三、業績改善或好轉:登海種業、敦煌種業、新中基、豐原生化;第四、資產整合預期:新希望。
房地產
板塊
二三線城市面臨新機遇
政策背景:自2010年1月1日起,個人將購買不足5年的非普通住房對外銷售的,全額征收營業稅;個人將購買超過5年(含5年)的非普通住房或者不足5年的普通住房對外銷售的,按照其銷售收入減去購買房屋的價款後的差額征收營業稅;個人將購買超過5年(含5年)的普通住房對外銷售的,免征營業稅。
行業分析:政策變化對資本市場房地產板塊的影響程度取決於政策走中的力度和節奏,本質是在房價與經濟復蘇之間的抉擇。
合理的選擇是房價與經濟復蘇之間的中間路線。保剛性和改善性需求,壓投資投機性需求;平抑局部泡沫化的一線城市房價,支持二三線城市城鎮化等,房價調控政策根據市場量價反應邊走邊看,市場與政策相互抗衡。區別對待不同區域和需求、力度和節奏適當的調控政策和恢復穩定表現的行業量價水平,有助於維持開發商開工投資和正常拿地的信心,進而維持經濟復蘇的良好趨勢。
從目前房地產投資對固定資產投資貢獻度、地方賣地財政收入、非地產行業對宏觀經濟復蘇貢獻度等指標看,宏觀經濟環境尚不完全支持如此大力度、密集式的房地產打壓。
加大土地供應和保障房開發,是目前更理想的政策選擇,既增加供給平抑房價漲幅,又避免通過信貸猛烈打擊需求;既能實現控制房價上漲過快和保民生的目標,又不影響房地產投資和經濟復蘇,尤其是和中央4萬億投資密切相關的地方配套財政資金也有望得到保證。賣地財政收入增加也將增加保障房開發資金。
投資策略:國泰君安認為,鑒於市場和行業趨勢沒有出現反轉式變化,且主流公司10年業績保持45%增長通過預售基本確定,目前行業一線公司10年估值17倍左右、二三線主流公司10年估值14倍左右,估值吸引力上昇,維持行業增持投資評級。投資者可考慮逐漸逢低戰略性建倉,尤其是估值在15倍以下的二三線城市代表股票,如臥龍地產、名流置業、信達地產、新湖中寶、蘇寧環球、建發股份、榮盛發展等品種,以及商業模式獨特、優勢突出的華僑城、張江高科、金融街等個股。
汽車
板塊
政策良性延續投資三條主線
政策背景:2010年伊始,汽車業五項新政率先隆重登場。1.6昇及以下小排量乘用車車輛購置稅減免5%調昇至7.5%;汽車下鄉政策延長實施至2010年年底,范圍擴大至微卡、輕卡、微客、兩輪或三輪摩托車、三輪汽車和低速貨車六類產品;以舊換新政策的單車補貼標准提高到5000元至1.8萬元;個人購新能源車將獲補貼,節能與新能源汽車示范推廣試點城市由13個擴大到20個,選擇5個城市進行對私人購買節能與新能源汽車給予補貼試點;油耗標識貼上車身,1月1日起,工業和信息化部發布的《輕型汽車燃料消耗量標識管理規定》正式實施,從今以後,汽車也像空調等家電產品一樣,有了『節能標識』。消費者買車,就像是有了一把尺子,可以比較它們之間的油耗差異。
行業分析:總體來看,2010年汽車新政都是2009年有關政策的延續,而其中對新能源車支持力度的加大將為以後數年我國汽車消費昇級和發展打下了基礎和想象空間。
2009年1-11月,汽車累計銷量約為122萬輛,同比增長41.60%,其中乘用車在1.6L及以下排量乘用車購置稅減半政策的拉動下累計銷售約921萬輛,同比增長49.48%,而商用車由於相關的政策扶持力度不足累計銷售約300萬輛,同比僅增長21.84%。在此背景下,『以舊換新』補貼新標准的出臺將有望進一步刺激重中型載貨車及大中型載客車的更新需求。同時,在客車行業周期性向好以及貨車下游物流行業需求增加的背景下,商用車的市場需求將得到釋放。機構初步預計今年商用車的銷量約為406萬輛,同比增速約為23%。
投資策略:可重點關注汽車零配件業、新能源汽車產業鏈以及整合並購三條主線。
1.汽車零配件企業提昇空間較大。與汽車整車制造業比較,銷售收入方面,2009年下半年以來汽車零配件業增速已經超過整車制造業;營業利潤方面,2005年以來汽車零配件營業利潤增速一直超過整車制造業,2009年延續了這一趨勢;且未來數年汽車配件業的增速都將超過汽車整車制造業。建議重點關注華域汽車、一汽富維、寧波華翔、中鼎股份、福耀玻璃、廣東鴻圖等。
2.新能源汽車將有主題性投資機會。能源緊張以及環境問題成為發展新能源汽車的驅動因素。目前我國機動車耗油量佔全國石油燃料消耗量的60%。目前,中國已經超越美國,成為世界上最大的溫室氣體排放國,每年向大氣中排放的二氧化碳超過60億噸。正是在這樣的背景下,我國已經將發展新能源汽車提高到了前所未有的高度。2009年上半年,就在促進新能源汽車發展方面提出了在北京、上海等13個城市開展節能與新能源汽車示范推廣試點工作,以財政政策鼓勵在公交、出租、公務、環衛和郵政等公共服務領域率先推廣使用節能與新能源汽車,對推廣使用單位購買節能與新能源汽車給予補助。而此次加大新能源車支持力度,新能源汽車及相關產業鏈的發展前景相當廣闊,其中投資機會值得深挖。但由於新能源汽車現在還處於一個開發階段,相關企業的業績短時間內很難體現,預計2010年這方面還只有主題性投資機會,但其爆發力度不可忽視。新能源汽車的突破點很可能在客車領域,因此新能源客車值得重點關注,如宇通客車、中通客車、安凱客車等;另外上海汽車、福田汽車、一汽轎車等新能源乘用車方面的進展也值得關注。
3.整合並購將帶來大量投資機會目前我國汽車企業數量超過100家,但與國外主流汽車集團比較,國內主要汽車集團在規模上遠低於國外汽車廠商,如上海汽車銷售規模僅相當於豐田的1/17。去年出臺的汽車產業振興規劃明確要求汽車行業需在兼並重組方面取得重大進展:通過兼並重組,形成2-3家產銷規模超過200萬輛的大型汽車企業集團,4-5家產銷規模超過100萬輛的汽車企業集團,產銷規模佔市場份額90%以上的汽車企業集團數量由目前的14家減少到10家以內。2009年迄今為止國內完成了三宗整車並購事件:廣汽收購長豐、長安汽車收購中航旗下汽車資產、星馬汽車收購華菱。這一趨勢未來數年都將是中國汽車市場的一個主題,2010年這一主題值得期待。通過整合並購,企業的盈利將會增厚,現有的競爭格局也有可能發生很大的變化,也會帶來大量的投資機會。
煤電
板塊
市場化改革推進雙贏難期
政策背景:2009年12月15日,國家發改委發布《完善煤炭產運需銜接工作的指導意見》和運力配置框架。有16年歷史的煤炭『訂貨會』、『合同匯總會』就此終結。2010年以後,煤炭和電力企業完全自主進行煤炭價格談判,要求煤電雙方在30天內完成產運需銜接,合同匯總在中國煤炭市場網上進行,2010年1月14日24時結束。業內人士認為,煤炭訂貨會的終結,意味著計劃經濟時期遺留下來的煤炭訂貨模式宣告終結,煤炭定價方式有望徹底實現市場化。
出於對今年經濟復蘇形勢的共同看好,煤企電企在電煤價格上有一致的上漲預期,合同簽訂比較順利。據了解,龍煤集團已與五大電力集團中的四大電力集團所屬電廠簽訂2010年的電煤合同,噸煤價格在2009年基礎上上漲50元。晉煤集團也與五大電力集團順利完成電煤合同簽訂,電煤價格實現小幅上揚。此外,神華新疆能源公司等12家煤炭生產企業與重點用煤大戶新疆電力公司等20家企業,簽訂了4100萬噸的煤炭供需合同。神華、潞安、徐礦三大煤業集團簽訂供煤合同2915萬噸。河南省煤炭企業電煤重點合同價格高出2008年135元/噸,漲幅高達25%。
行業分析:
煤炭:一般來講,電煤需求量佔煤炭總需求量一半左右,根據煤炭工業協會最新預計,2010年的煤炭需求量相比2009年將增長4%—6%,2009年的煤炭需求絕對量據測算約為31.7億噸,因此,2010年的煤炭需求量將在33.6億噸左右,其中電煤需求量約在16億—17億噸。隨著國有煤礦2009年底檢修期以及鄉鎮煤礦停產放假期的臨近,煤炭供應將會繼續偏緊,煤價漲勢有望延續。預計合同煤上漲幅度在10%左右,國內現貨煤價上漲幅度為10%以上,其中,煉焦煤價格上漲彈性更大,預計漲幅在20%以上。
電力:據已經簽訂的合同價格,加上運輸價格,煤炭進廠成本已達到700元/噸,而平均上網電價約每度三毛多,已經處於虧損。有關火電企業的負責人曾表示,能夠承受的煤價只能再往上漲50元左右,一旦突破,那是『發得越多,虧得越多』。因此,煤價上漲預期下,2010年火電盈利面臨考驗,電價存在再次上調可能,而水電將進入較快增長時期。
對於電力企業本身來說,電價改革深入展開將對其產生長遠影響。從西方發達國家進行電力改革的實踐來看,電價改革帶來的效果必然是競爭導致電價下降。但同時由發電企業根據成本和市場供求來自主確定上網電價,將起到市場倒逼機制來約束煤炭和電力企業加強管理,降低成本,實現高效率水平上的盈利,電力行業將實現由大到強的轉變。
投資策略:
煤價持續回昇也將帶來煤炭股的投資機會。世紀證券、招商證券、申銀萬國、光大證券、東方證券、聯合證券、中信證券、渤海證券等8家券商近期紛紛給出了買入和增持的投資評級,主要觀點是:經濟的好轉和取暖用煤需求的持續增加,煤炭需求仍然旺盛,預計市場價格仍將上行,動力煤價格上漲更為明顯。而近期,焦化業下游形勢轉好,多家鋼廠上調鋼價,主焦煤也隨著采暖季的到來順勢上行。隨著鋼鐵庫存的下降,以及山西小煤礦產量未得以充分釋放,焦煤和焦炭價格開始企穩,並有部分地區的價格出現上漲。預計2010年焦炭均價同比上漲15%—20%。
投資主線主要有兩個:一是『產能擴張』主線。二是冶金煤比例高的煤炭企業。值得重點關注的上市公司包括西山煤電、潞安環能、國陽新能、盤江股份、神火股份、國投新集、大同煤業、中國神華、開灤股份、平煤股份、金牛能源、蘭花科創。
而對於電力股來說,機構建議關注成長性好或資產注入預期強烈的上昇期公司,如內蒙華電、國電電力、穗恆運、寶新能源、建投能源、粵電力。而電價改革將在長期內利好電力行業,提昇整體競爭力,有望衝抵部分煤價上漲對行業的衝擊。中長期關注電力改革帶來收益的公司,如水電公司將利好同網同價政策,重點關注長江電力、黔源電力、川投能源、桂冠電力和國投電力。
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