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治理ETF(510010)因2009年12月30日的異常交易事件引發投資人關注,也將其管理人交銀施羅德放到聚光燈下。
當日事件蹊蹺、趣味;令套利者興奮、令旁觀者唏噓。
理財周報獲知,當日9時30分至10時24分的54分鍾短暫交易中,1.36億元成交金額中的絕大部分都在一級市場實現了套利。
按照交銀公開的12月30日ETF申購贖回清單,大約贖回的130個籃子(每個籃子需要100萬份的510010贖回)將為套利人實現超過1億元的利潤。
交銀施羅德如何處理該等交易?有關交銀損失1億的傳聞是否真實?到底是誰,扮演了交銀的真正敵手?
基金經理操作失當
交銀施羅德有關人士稱,因交易所即將調整上證180治理指數,交銀施羅德於12月29日晚間對該ETF的PCF(申購贖回清單,下同)進行手工調整。
根據流程,調整指數時,管理人須先人工生成源文件進入系統,再由系統生成新的PCF。生成後的PCF再由另一人復核。『但這兩個人竟然都沒有發現PCF出現重大問題,導致PCF的IOPV相對ETF的交易價格大幅溢價。』上述人士稱。
IOPV系交易所公布的PCF的資產淨值,510010的IOPV12月30日一開盤就高達1.75元,停牌時收於1.784元。遠高於二級市場的0.891元的開盤價和0.979元的漲停價。
這意味著只要你同日在二級市場以0.89元購買100萬份的510010,而後你即可以在一級市場以1.77元(取中值,下同)的價格贖回一籃子股票。
當日510010的表現證實,已有專業投資人發現到510010PCF的巨大差錯,遂湧現了億元的套利盤。
從盤面看,開盤半個小時前510010表現中規中矩,隨大盤上揚,與其他ETF走勢也無異。
但10點01分後開始異動,先是價位連續5分鍾停留在0.919元沒有變動;隨後從10點07分起直線飆昇;10點10分時衝上漲停,為0.979元。
此後漲停板被打開,價位回落至0.951元,然後再次返身向上封至漲停,維持至10點24分左右被交易所停牌直至收市。
交銀施羅德方面稱,公司發現510010漲停纔發現PCF的異常遂申請停牌。
但有人士稱,該等反應過慢,因10時10分漲停後ETF曾打開,且之後的14分鍾有9189萬份的巨額成交,合8983萬元,分別佔當日總成交份額和成交金額的64.5%和66%。『毫無疑問,漲停價買入ETF都在一級市場實現了贖回,乃為套利。』一位資深公募投資人說。
料賠償1000萬元
如果交易所承認2009年12月30日治理ETF有效,那麼套利者將獲利1億之巨。
但交銀施羅德12月30日晚間的公告打消了套利者的念想。
根據該份公告,當日在一級市場贖回的投資人每個籃子需要補充888848.87元的現金差額,而當日最低最小申購贖回單位資產淨值是90.99萬元,這意味著該套利人是0.9099元買入510010的。
而即便這一最低資產淨值,如果按照1.77元/份贖回,其差額(盈利)為0.8601元/份,也小於需要補充的0.8888元/份的現金差額,說明套利人每個籃子(100萬份)最終將最低虧損2.8萬元。
在最低最小申購贖回單位資產的套利人都是虧損的前提下,其他所有的套利人也理應全部虧損。
理財周報統計,2009年12月30日510010的加權平均成交價為0.9548元,該等買入ETF的投資人在一級市場實現套利,那麼他的每個籃子可以贖回177萬元。
但除了支付95.48萬元的交易成本外,還需要補88.88萬元的現金差額,他總體每個籃子將虧損7.36萬元。
據悉,510010一級市場大約總計贖回了130個籃子,其總體虧損應在957萬元。『該等虧損不可能由套利人來補,理應由交銀施羅德來承擔。』一位資深公募投資人說。
另一方面,尚有少數12月30日二級市場買入ETF的投資人,他們沒有在一級市場贖回。他們的實際損失乃是他們的購買價格和0.91元收盤價之間的差額。
在總計1.36億的成交金額中,扣除130個籃子對應的1.24億元左右的套利資金,大約還有1000多萬資金的『後知後覺者』沒有參與一級市場套利。
不過由於他們買入的平均成本也在0.9548元左右,所以他們的總計損失在1000萬×0.04元,僅為40萬元左右。
上述兩項損失相加,交銀施羅德賠付金額在1000萬元左右。
12月31日,理財周報找到交銀施羅德有關人士,該人士稱,目前尚在和投資人溝通解決方案,具體數字未決,但總體賠付不會超過1000萬元。
誰是套利的『幕後推手』?
交銀ETF大擺烏龍背後,到底誰是交銀的真正敵手?
從510010盤面走勢,10點07分後的異動,尤其10點10分後漲停至24分停牌的短短14分鍾,竟然出現了當日65%的成交量,只能表明一個結果:這是專業投資人所為。
南方一家共同基金的ETF負責人稱,『你應該相信,絕大部分的資金都是衝著套利去的。』
理財周報從交銀施羅德獲知,該等投資人主要是個人投資者,專事ETF套利,其作風凶悍、潑辣。
交銀ETF大擺烏龍之前,華安180ETF也有此過類似『盛舉』,但金額不大,沒有留下市場關注。
也有人士相信,套利人發現交銀報價出錯的情況下,仍然大舉攻擊,獲取暴利,似有不當得利的嫌疑。
該等人士稱,這與銀行ATM吐鈔出錯相似。套利人在明知基金管理人報價出錯時,仍然獲取不當利益。
亦有律師界人士勸告交銀施羅德,『一旦打官司,必然獲勝』雲雲。
不過,更多的專業投資人向理財周報反饋,『套利人可以解釋,不明白PCF為何變動,並不知情報價出錯。』
更稱,這是套利機制的基石。如果在海外,交銀很可能要為12月30日的出錯埋單,付出億元代價。
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