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2009年即將結束,上市公司將亮出各自的成績單。按照有關專業機構的預計,今年上市公司盈利可望增長20%-25%。這在金融危機衝擊之下,是十分令人振奮的。不過,具體到每家公司,仍會是幾家歡喜幾家愁。
在我國資本市場中,兩大投資獲利模式比較突出,一是投資資產重組類公司,二是跟蹤熱點題材類公司。不過,有一類公司運營更為穩健,也更加滿足價值投資者的偏好,那就是主業持續壯大、並且利潤貢獻率達到80%以上的公司。這些公司有可能有行業壟斷方面的特點,甚至壟斷成為其主業發展壯大的重要因素。不過,即便如此,其穩健的財務結構卻是可以征服投資者的。
所謂不管黑貓白貓,能抓到老鼠就是好貓,我們注重其具有顯著優勢的方面,分享其業績成長帶來的投資機會,顯然比爭論其是否壟斷更為重要。本報今天推出的《2009年中國十大『主業為王』上市公司》,意在倡導價值投資理念,所選取的公司均為主業增長佔比排名居前的公司;考慮到代表性因素,所選取公司並不等於該類公司的前十名。特此說明。
上市公司是所有企業中最具競爭力的一個群體。經驗反復證明,企業要想經營成功,必須在較長的時間內維持優於行業內甚至是整個商業領域平均水平的經營業績,保持競爭優勢。
根據哈佛大學邁克爾·波特的競爭優勢理論,所謂價值,則是客戶願意支付的價錢,而超額價值產生於以低於對手的價格提供同等的效益,或者所提供的獨特的效益補償高價而有餘。
而每一家企業相對其他競爭對手都有很多優勢和劣勢,但企業仍然可以擁有兩種基本的競爭優勢:低成本或差異化經營(即標歧立異)。一個企業所具有的優勢或劣勢的顯著性最終取決於企業在多大程度上能夠對相對成本和差異化上有所作為。
當然二者並不矛盾,如果能恰當結合,企業就會如虎添翼,在激烈的商戰中長期立於不敗之地,也會給股東帶來豐厚的回報。
本報今日推出十大『主業為王』上市公司中,著重於主業突出、做精做透、做大做強,從而能夠降低成本領先於同業。同時,適當兼顧行業,一個行業內選擇一家上市公司。
首先,入選的公司必須主業突出,專注於本行業,且具有一定的規模。例如中國石化、保利地產、寶鋼股份、中信證券、中國人壽等,它們皆是所在行業的龍頭、業界的翹楚,主營業務相對單一,如有延伸也是在本行業內上下游,或是行業內對相關細分行業進行拓展。
工行、中行、建行主業也突出,但同質化競爭較嚴重,企業之間的競爭優勢目前仍不明晰。特別是考慮到由於今年過猛的放貸導致這些銀行資本金普遍吃緊,且由於對其天量的信貸質量的擔懮,故而未能入選。
雖然入選的皆是行業龍頭,但並非資產規模越大越好。例如中國石油,截至今年三季末其總資產高達14245億元,遠遠超過同期中國石化8437億元的總資產規模;前者歸屬於母公司股東的淨利潤為811.49億元,而後者淨利潤則為497.14億元。但中國石化今年恰逢中國成品油定價機制改革,其在主業上的競爭優勢得到充分發揮,斬獲頗豐。
其次,入選公司不僅主業專注,還須具備在行業內具備較強的競爭優勢。這一點的具體就體現在上市公司的經營業績上。較強的競爭優勢往往意味著公司有著較大的市場份額,掌握核心技術,具有較高的議價能力和產品定價權,即使有金融危機,公司的業績仍然讓人驚詫。
再次,入選上市公司所在行業要有一定的景氣度。由於整個行業不景氣,公司自身即使再努力,也難以有作為。例如中國遠洋,近日就稱預計2009年度歸屬於上市公司股東的淨利潤將出現虧損,主要原因在於受到世界金融危機的影響,全球貿易量下降,航運市場低迷。
最後,雖然有些上市公司屬於細分行業的老大,但整體上公司規模太小,抵御風險能力弱,容易受到產業鏈上下游的擠壓。外部外境一有較大的變化,公司的盈利能力就會受到較大的影響。
當然,競爭優勢也是相對動態變化的,也是隨著產業政策、內外競爭的狀況而不斷演變的。
『主業為王』——突出主業,專注於主業,勢必不斷增強企業的核心競爭優勢,繼而增加企業的盈利。這一點也必將體現在上市公司2009年度的業績上。
『主業為王』纔是上市公司最大的優勢平臺。
中國石化(600028):
成品油定價機制下的最大受益者
中國石化全稱中國石油化工股份有限公司,於2001年8月8日在上海證券交易所上市。根據中石化集團12月23日的披露數據,預計今年全年成品油銷售成品油1.29億噸,同比增長1.8%。較其上半年成品油總經銷量同比下滑超8%而言,這意味著國內最大的成品油經銷商在下半年實現了強勁的恢復,也實現了全年同比增長。
競爭優勢:作為亞洲最大的煉油企業,中石化總經理王天普認為公司具有以下6大優勢:一是擁有油氣勘探開發方面的特有優勢。油氣田主要包括勝利、中原、河南江漢、塔河、江蘇油田和新開發的普光氣田等。隨著勘探區域不斷擴大,油氣儲量產量穩定增長。
二是擁有煉油化工方面的競爭優勢。目前中國石化已經有11個千萬噸級的煉油基地和8個百萬噸級的乙烯基地,每年向社會提供三千多萬噸的化工原料和上億噸的油品。
三是中國石化擁有成品油銷售網絡優勢。通過近三萬座加油站和營銷網絡每年向中國消費者提供一億兩千多萬噸的成品油,每天向上千萬車輛提供全方位的服務。
四是擁有工程技術服務方面的配套優勢。中國石化擁有與主業緊密關聯、專業配套、實力較強的工程技術服務系統。在幾十年的開發、發展和建設中,配套擁有了國內一流的工程裝備和技術。
五是擁有『走出去』一體化優勢。目前已擁有一批海外勘探開發項目和生產基地,擁有權益石油剩餘可采儲量已經呈現出跳躍式增長,海外工程技術服務市場也在逐步擴大,市場布局不斷優化,工程項目和合同總額不斷增長。
六是擁有國際貿易的優化保障優勢。目前,中石化已經在全球范圍內建立了多元化原油進口渠道和網絡體系,通過與主要產油國和大的油貿易商建立長期合作的關系,掌握了大量貿易資源。
風險點:擁有雄厚實力的中石化仍面臨諸多風險,分析認為其風險主要來自於隨著經濟復蘇,國際成品油的價格將會上昇,國內成品油市場供過於求的狀況仍難以改善,另外就是國家政策的不確定性。
最新亮點:近日,中石化股價表現令人稱奇,昨日則以14.14元/股收盤,漲幅3.14%。
分析認為:成品油定價機制調整、海外資產注入、天然氣價改等三大利好傳聞同時襲來是促使中國石化此番大漲的重要背景。有消息稱成品油定價機制有可能在1月份再做改革,以往油價超過80美元時,煉油利潤扣減,而本次改革可能不管油價漲跌,都要鎖定煉油毛利,初步鎖定是200元/噸。一旦傳聞屬實,意味著煉油企業的煉油利潤將獲得根本保障。
另外,中國石化將獲母公司注入海外油氣資產的消息也給公司股價帶來助推。有報道稱『中國石化將在本月宣布首次向集團收購海外油氣資產,注入的資產很可能是母公司位於安哥拉的一個油田』。
最後,業內看好明年中國將實施天然氣定價機制改革,意味著國內天然氣將告別與國際『脫軌』的低價時代。這對擁有大量天然氣資源的中國石化來說也是好消息。
提到房地產業主營為王的龍頭企業,十有八九給出的答案會是萬科。但是2009年,在138家中央企業中排名前50之列的保利已經風頭搶盡。
2009年前11個月,保利的簽約面積和簽約金額均同比增長150%左右,而在銷售旺盛的情況下,保利開始了瘋狂的拍地。截止11月,保利地產在2009共斥資342.9億元購得39宗地塊,新增建築面積927萬平方米,已經接近萬科、恆大、綠地和碧桂園這四家以土地儲量大而著稱的房企新增土地之和。
競爭優勢:充裕的土地儲備和融資優勢。2009年,保利成為了當之無愧的地王。在11月10日的公告中可以看到,從10月21日到30日短短十天中,保利地產分別在沈陽、上海、成都和佛山四城市購地,新增建築面積158.6萬平方米。
可以明顯看到,在這場拿地熱潮中,綠地、保利、中海地產為首的國資房企明顯佔有優勢,而土地儲備,對房地產企業的發展至關重要。
『大量的國有企業正在進入房地產行業,在這樣的大趨勢下,原先具有國企背景的房地產企業更有利,他們在融資方面有明顯優勢。』這是業內普遍的看法。
平安證券認為,『保利前三季度銷售遠高於行業增長水平,公司拿地積極且在一、二線城市間分布比較均衡。預計公司未來毛利率將會有所提昇,積極的開發策略使得公司在近兩年內的高增長仍可預期。』
『目前土地儲備量可供保利開發2、3年。』保利地產董秘辦主任黃海曾如是說。
風險點:囤地的成本『手中有地,心中不慌』,但握有大量土地並非是低風險的事情。
『隨著未來規模的擴大,保利的管理費用還會不斷增加,此外由於『地王』項目較多,還會面臨房地產市場波動的風險。』一名業內人士如此評價。
而國家也針對有些開發商大量囤地卻遲遲不開發的情況采取一系列的措施。其中包括由國土部掛牌督辦18宗房地產開發閑置土地,並將分別依法分類處置,以及或將對長時間不開發的土地的提高征稅金額等等。
國土資源部土地利用司司長廖永林表示,我國土地資源稀缺,必須認真落實最嚴格的耕地保護制度和最嚴格的節約用地制度,嚴格土地供應和開發利用的監管,提高已供土地的開發和利用效率,防止形成閑置土地。
最新亮點:在12月15日的投資者交流會上,保利地產(600048.SH)透露的公司近況表明,公司未來增長
長江電力(600900) :
水電龍頭盡享長江水資源
長江電力是經原國家經貿委報請國務院批准,由中國長江三峽工程開發總公司(2009年9月27日更名為中國長江三峽集團公司)作為主發起人以發起方式設立的股份有限公司,公司創立於2002年9月29日。
競爭優勢:長江電力是目前我國最大的水電上市公司,主要從事水力發電業務。截至報告期末,公司擁有葛洲壩電站及三峽工程已投產的8臺發電機組,機組裝機容量為837.7萬千瓦。同時,公司受中國長江三峽集團公司的委托,統一管理三峽工程已建成投產的其他發電機組。公司還持有廣州控股11.189%的股份,上海電力8.77%的股份,湖北能源41.69%的股份。
根據三峽工程初步設計,三峽電站設計總裝機容量為1,820萬千瓦,由26臺單機容量為70萬千瓦的水輪發電機組組成,設計多年平均發電量為847億千瓦時。三峽工程全部竣工後,總裝機容量將達到2,250萬千瓦。
風險點:電能消納和電費回收風險2009年電力市場供大於求,發電能力過剩,發電企業競爭將趨激烈,同時受全球金融危機的影響,用電和電網企業可能會受到影響,導致電費資金全額回收的壓力加大。
最新亮點:1、長江電力『蛇吞象』收購三峽總公司千億資產。長江電力的千億資產整合,成為迄今我國資本市場規模最大的一次重組。長江電力以承接債務、向中國長江三峽工程開發總公司非公開發行股份和支付現金作為對價,收購三峽工程發電資產和輔助生產專業化公司股權,目標資產的規模高達1073.15億元。
重組完成後,長江電力全資擁有葛洲壩電站及三峽工程已投產的26臺發電機組,合計裝機容量為2097.7萬千瓦。在完成此次重大資產重組後,中國三峽集團公司持有長江電力股權比例也從62.17%上昇至67.63%。在完成此次收購事宜之後,公司再無分電之虞,從四季度開始,三峽電站所有發電量都將全部計入長江電力。
電價政策性調整長江電力明顯受益傳聞已久的電價調整政策終於在11月19日『塵埃落定』。與火電企業『苦樂不均』的情況相比,水電企業因受益於上網價格全面上調顯得『幸福』很多。
國家發改委宣布,自2009年11月20日起,長江電力擁有的葛洲壩電站輸送湖北基數電量上網電價由每千瓦時0.1599元上調至0.18元(上調幅度約13%),其餘上網電量執行電價由每千瓦時0.22元上調至0.24元(上調幅度約9%)。
業內人士估算,水電龍頭長江電力明年每股收益增厚約為0.02元。
五糧液(000858):
撥雲見日的酒業大亨
五糧液是中國最著名的白酒之一。坐落於享有『名酒之鄉』美稱的四川省宜賓市。五糧液全稱宜賓五糧液股份有限公司,於1998年4月27日在深圳證券交易所上市。但是既生瑜,何生亮?有了茅臺,五糧液似乎『黯然失色』。
競爭優勢:投資者一般認為:五糧液自身具有獨特的核心競爭力,不僅有品牌優勢、市場優勢,而且有行業資源優勢,五糧液公司生產的白酒無需專有的技術,不存在復雜的工藝,靠專屬五糧液的特殊的微生物環境,這種優勢比任何技術優勢及人纔優勢都可靠。因此,自該公司上市之日起就一直被股票市場的投資者看好。
風險點:有分析認為,五糧液的貼牌銷售可能會給五糧液品牌帶來較大的衝擊。商品的價格是由供求關系決定的,名牌白酒的價格之所以高昂,主要因為品質優良而供給數量有限,大量的貼牌銷售不僅會降低五糧液系列白酒的品質,而且會大大增加市場的供應數量。
『如今的局面是,五糧液多年培養的經銷商可能成為茅臺的間諜,而茅臺則可能發現自己苦心經營的醬香型消費市場正在成為五糧液的陣地。』分析人士指出,五糧液近年通過培養經銷商OEM等方式,讓不少經銷商開始成為資本市場的寵兒,試圖以此來拉攏經銷商團隊,但目前收效甚微。
另外,五糧液與集團存在的關聯交易也成為影響公司業績的一大隱患。幾乎所有食品飲料行業研究員都在調研報告中指出,巨額的關聯交易導致五糧液巨額利潤外流,這直接導致了很多投資者的悲觀情緒和股價的逐級走低。
這種關聯交易至少表現在三個方面:一是對五糧液集團進出口有限公司的利潤流出,進出口公司主要負責公司產品的銷售;二是對普什集團有限公司的利潤流出,普什集團為股份公司提供包裝和商標防偽產品;三是對五糧液集團有限公司的利潤流出,五糧液集團為公司提供辦公場所和綜合服務。進出口公司和普什集團都屬於五糧液集團。
最後,五糧液前一段時間遭到證監會的調查,後又被媒體指責逃稅,還被中小股東聯名索賠。這一系列事件既將五糧液的問題逐一暴露,對公司股價也造成了一定影響。
最新亮點:12月23日五糧液公告稱,董事會審議通過《關於進一步完善公司治理結構的整改方案》,表示將進行一次全面整改。其中公司將進一步增持宜賓五糧液酒類銷售有限責任公司股權至95%。
『持股進一步增至95%,這將從根本上解決關聯交易問題。』一位研究員積極評價了此次新方案。
寶鋼股份(600019):
行業領跑產業擴張
『2009年寶鋼全年在海外市場銷售鋼材170萬噸,銷售量名列國內同行第一,為第二名的一倍,其中領先產品和獨有產品的比例比08年有大幅度提高。』2009年接近尾聲時,寶鋼在年度海外發展研討會上表示。
作為國內技術最先進、規模最大、盈利能力最強的鋼企之一,寶鋼行業領跑者的地位毋庸置疑。規模、技術、市場、品牌,都可算作其競爭優勢,然而寶鋼並不甘心於此,而是要打造縱向一體鋼鐵產業鏈,然而隨著規模的擴大,寶鋼資金需求急速增長,而市場對寶鋼融資已經出現了疲態。
競爭優勢:作為具有國際影響力的全球第五大鋼鐵生產企業,寶鋼通過近三十年的發展,已初具世界級臨海鋼鐵基地雛形,而其各方面的優勢在鋼鐵領域都非常突出。
產品線上,寶鋼擁有普鋼、不鏽鋼和特鋼三大系列產品,能夠有效抵御市場波動風險,增加盈利穩定性。通過實施目標集聚戰略成效卓著,07年冷軋汽車板國內市場份額50%以上,家電用板份額37%,管線鋼份額35%,油井管份額21%,同時,由於品牌和品質的溢價效應,公司擁有高於市場同類產品的定價能力。
結構上,與國內普碳鋼公司相比,寶鋼與汽車及家電產業關系密切,更大的受益於經濟刺激計劃。
成本上,公司礦石基本全部來自長協礦,海運費70%由COA鎖定。在現貨礦石價格上漲中,寶鋼具備明顯成本優勢。
然而,如果要問長期來講寶鋼最大的優勢在何處?答案應該是其縱向一體化打造鋼鐵產業鏈的實施。
在增發收購集團資產之後,寶鋼目前擁有海外礦山股權、海運船隊、碼頭港口,以及燒結、焦化、煉鐵、煉鋼、軋鋼工序等。擁有礦山、海運COA比例超過70%以上,產品直供比例達到75%,這些舉措都降低了寶鋼的成本。
『在縱向一體化方面的工作可以看作是國內鋼鐵企業的典范。拉長產業鏈既發揮了寶鋼股份在管理方面的優勢,達到提高效率,降低成本的目的,也在很大程度上平滑了周期的波動。』國元證券的分析師在其報告中寫到。
分析師們認為,寶鋼拉長產業鏈發揮了其在管理方面的優勢,通過先進的管理達到提高效率,降低成本的目的;另一方面,縱向一體化戰略的實施在很大程度上平滑了周期的波動,正因為寶鋼延伸上下游產業鏈,纔能在今天海運費大幅上漲、礦石價格大幅上漲的背景下合理控制自己的成本,按部就班地推進產品結構的調整工作。
風險點:無盡的融資需求。隨著規模的擴大,寶鋼的融資需求也在不斷加大。今年5月,在繼獲得交行、建行兩筆並購貨款之後,寶鋼股份又成功獲批發行200億中期票據和短期融資券。其中發行中期票據的期限不超過7年;短期融資券的期限不超過365天。
目前,寶鋼已經發行了兩期中期票據,共100億。
確實,建設項目、海外收礦、國內兼並整合其他鋼廠、打造上下游產業鏈的計劃,都需要大量資金,寶鋼只能采取市場融資的手段,由此也引發了一些爭議。
『你看看寶鋼每年分紅是多少,相對於它們的融資金額,是不是也少的可憐?』一家位於上海的上市公司高管曾這樣對記者說。
也有分析師指出,寶鋼處於擴大、建設的時期,這種擴張是反復性的,只要有錢就投入到新的項目,所以並不能像一些小的公司給投資者豐厚的回報。
最新亮點:明年汽車、家電的預期與國內普碳鋼公司相比,寶鋼與汽車相關性最大,約20%產品應用於汽車行業,約10%應用於家電領域。汽車和家電用鋼材訂單強勁保持公司盈利明顯高於行業平均,其領先的產品競爭力也使其獲得更高的產品定價。
盡管有經濟刺激計劃力度在明年逐步減弱的預期,可能會減緩汽車及家電消費增長勢頭,但是多數分析師仍然認為即使這樣,寶鋼明年在汽車板材及家電用鋼上的需求會保持穩定增長。
中信證券(600030):
在創新中快速成長
中信證券是中國證監會核准的第一批綜合類證券公司之一,同時也是國內最早IPO上市的券商,因而較早的利用了資本市場的平臺。
競爭優勢:近三年,中信證券在股市上直接融資淨額高達295億元之多。在目前加強監管,『資本為王』的時代為自己股票業務的承銷、直投業務的拓展開創了一個新天地。
雖然中信證券的大股東是中信集團,但其自身業務素質也非常過硬。2008年,公司經紀業務、股票承銷、債券承銷、股票銷售交易、債券銷售交易、基金管理、研究和資產證券化等業務,繼續保持證券行業領先地位,相關業務量及市場排名均位列行業第一。
中信證券內部人士透露,其實公司的文化也比較特殊。在他眼中,中信證券真實的競爭優勢在於謹慎低調、勤奮認真,非常注意風險控制,決策也嚴格,因為金融業就是經營風險的。而且公司管理層比較穩定,政策延續性較好,所以這麼多年就沒有出現大的問題。
中信證券在證券行業內,無論是承銷業務、經紀業務,還是直投業務等皆比較優秀。而資產管理和基金管理收入佔營業收入的比重也穩定在16%~19%的水平,這對平滑業績波動具有重要意義。中信證券整體上業務布局比較合理,資產配置較為得當,業務均衡優勢在券商中較為明顯,從而體現了相對較強的抗風險能力。
中信集團可以說是中國在對外開放中的一個窗口,現已成為具有較大規模的國際化大型跨國企業集團。中信集團當前的金融業務幾乎涵蓋了金融業的各個角落,經營門類非常齊全,其旗下的中信證券、中信銀行、中信信托、信誠保險可以稱之為中信集團的『四駕馬車』,且每一駕馬車皆運行良好,猶如一部印鈔機。
此外,據中信銀行內部人士透露,中信集團旗下的金融子公司聯系日益密切,各地經常開聯席會議,協調步驟,共同開發金融交叉產品,互相『利用』對方的渠道與資源,實現資源的充分共享,發揮協同效應,以充分利用中信集團綜合的金融競爭優勢。
風險點:傳統的券商盈利模式主要靠經紀業務,中信證券的業務皆與資本市場密切相關,一旦股市一熊,經紀業務、承銷業務、直投業務、資產管理等業務的就會受到較大的影響。以2008年熊市為例,證券行業收入大幅萎縮。其中,代理交易傭金收入882億元,同比下降45%;股票承銷傭金收入77億元,同比下降35%。行業淨利潤482億元,同比下降65%。
最新亮點:據東海證券研究,中信證券三季末的自有資金銀行存款仍高達395億元,佔淨資產比重為68.1%,如此高比得的淨資產一時還無法有效使用,是公司ROE不大高的原因,也是公司未來有待改善的地方。如果中信證券恰當的運用上述巨額資金,回報也是非常優厚的。
此外,中信證券依靠集團背景所培育起來的項目承攬、分銷能力,為其獲取國際板、紅籌回歸等大型項目提供了保證。
中國人壽(601628):
穩居壽險業老大地位
中國人壽是國內目前最大的專業壽險公司,總部位於北京。其保險業務的經營分為個人人壽保險業務、團體人壽保險業務和短期險業務三個部分。
競爭優勢:中國人壽大股東是中國人壽保險(集團)公司(以下簡稱『人壽集團』),中國人壽則為其旗下的核心成員。正所謂『背靠大樹好乘涼』,人壽集團則是與中華人民共和國同齡,是國內最早經營保險業務的企業之一,肩負中國壽險業探索者和開拓者的重任。
人壽集團下設中國人壽、中國人壽資產管理公司、人壽財險、人壽養老保險、人壽海外保險、國壽投資控股以及保險職業學院等多家公司和機構,業務范圍全面涵蓋壽險、財產險、養老保險(企業年金)、資產管理、實業投資、海外業務等多個領域,並通過資本運作參股了多家銀行、證券公司等其他金融和非金融機構。
可以說,背靠人壽集團,中國人壽受到的支持力度較大。中國人壽在激烈的主營業務的市場競爭中一直佔據主導地位。在保費收入上,中國人壽2005年、2006年的市場份額分別為44.1%和45.27%。2007年與2008的市場份額為分別為39.7%和40.3%。截至今年上半年,中國人壽的市場份額約為39.2%。
除了在主營業務上佔據老大的地位外,中國人壽的股權投資業務也備受業界羡慕。中國人壽的實際控制人為財政部,可以說具有深厚的國資背景。中國人壽最大的競爭優勢也就在於此,能夠拿到優良的投資資源,例如中國人壽以較低的價格參與中信證券的定向增發,入股廣發行等等。
此外,中國人壽經營穩健,可運用的資金非常充裕。
風險點:隨著國內保險公司的不斷增多、金融機構間業務的相互滲透和金融產品的創新,中國人壽面臨中外資人壽保險公司、財產保險公司以及提供競爭性產品的其他金融機構的日益加劇的市場競爭。
雖然中國人壽一直采取積極的發展戰略和競爭舉措,以鞏固公司的市場地位。但是,隨著市場競爭的進一步加劇,中國人壽的業務增長和市場地位可能會面臨一定壓力。
從上述近幾年市場份額的變化可以看出,中國人壽目前市場份額基本穩定在40%左右,但其仍受到了激烈的挑戰。
最新亮點:中國人壽因無高利率保單,會計制度改革受益最大。按最佳估計原則評估准備金,1999年以後新保單可以減提准備金,而99年以前的高利率保單需要補提准備金。中國人壽因沒有高利率保單,將明顯受益。此制度改革有望成為其股價催化劑。
長期來看,隨著中國國民經濟的強勁增長、國民收入的提高,壽險市場必然迎來一個大牛市。
中材國際(600970):
國際水泥工程市場龍頭
中材國際是國資委所屬中國中材集團旗下的上市公司,主營業務是水泥技術裝備和工程業,目前是全球最大的水泥工程系統集成服務商之一。
競爭優勢:中材國際在國內市場具有絕對優勢,國際市場份額2008年達34%,居全球首位。公司2008年銷售收入141億元,利潤總額6.4億元,年末總資產186億元。
中材國際擁有完整的水泥工程產業鏈,通過對外並購,形成了5000-10000TPD新型乾法水泥生產線成套設備制造能力,是全球唯一一家具有完整水泥工程產業鏈的公司。
目前中材國際的海外業務佔到公司業務量的70%以上。從2002年進入國際市場,公司國際新簽合同額快速增長,到2008年在國際市場份額已上至34%,位居全球第一,成就為國際水泥工程市場龍頭。
風險點:合同履約風險不可忽視。比如中材國際的控股子公司中材建設有限公司曾和敘利亞ABCC集團簽署了2條日產5000噸熟料、年產320萬噸水泥生產線項目總承包合同,合同總金額約合4.92億美元。而2009年1月15日,中材國際公告,合同變更為一條年產160萬噸水泥的生產線,變更後合同金額為2.39億美元加4730.88萬歐元。
從合同的履約可能性分析,上市公司與國內客戶簽署的訂單相對履約保證較大,而海外合同由於外部因素變化較多,履約風險相對更大。尤其是合同涉及政治局勢較為不穩定的非洲地區和中東地區,上市公司的合同有可能會無法履行,或造成違約損失。
政策性影響。在9月26日召開的國務院常務會議專門研究部署抑制部分行業產能過剩和重復建設問題,會議指出,鋼鐵、水泥等產能過剩的傳統產業仍在盲目擴張,強調當前要重點加強對鋼鐵、水泥、平板玻璃、煤化工、多晶硅、風電設備等行業發展的指導。有人擔懮,這是對水泥行業投資亮起了紅燈,中材國際後期的拿單勢頭恐怕要放緩。
最新亮點:正在協商收購北方重工。北方重工旗下的沈重建於1937年,是新中國成立後改建的第一個重型機器廠,也是中國最具實力的重型機器制造企業之一。在中國建材集團退出北方重工的重組後,包括中材國際、通用技術集團等在內的多家企業,都有意競購在中國機械工業發展史上具有舉足輕重地位的北方重工沈陽重型集團公司和北方重工沈陽礦山集團公司。
中材國際今年6月成為祁連山的第二大股東後,僅用了半年的時間就成功控股祁連山。
中材股份采取增資擴股並受讓股權的方式獲得祁連山51%股權。其中,以現金1億元向祁連山控股增資,增資後中材股份持有後者15.33%股權;同時,甘肅省國資委將其持有的祁連山控股增資擴股後的35.67%股權也以2.33億元轉讓給中材股份。
在擴大內需和刺激消費的政策支持下,國內經濟自年初以來持續回暖。中材國際在2009年期間簽訂7份海外合同,金額合計在200億元人民幣左右。
2009年以來,中材國際頻獲訂單。
例如,8月15日,中材國際全資子公司——天津水泥工業設計研究院有限公司和越南DONG LAM CEMENT JOINT STOCK COMPANY公司簽署了5000t/d水泥生產線工程設計、設備供貨(EP)和技術服務合同,該項目合同金額為8119萬美元加915萬歐元。
12月26日,中材國際全資子公司中材建設和葡萄牙SECIL LOBITO水泥公司簽署了1500TPD水泥生產線PDB(采購、發運和建設)合同。合同金額為85,475,360美元。
中興通訊(000063):
後危機時代的彎道超越
進入3G後,擺在國內電信設備供應商面前的,不僅僅是巨大的市場機會,還有行業裡近乎『慘烈』的競爭。面對華為在國內C網市場低價搶奪市場份額,中興一度陷入被動。
中興通訊前三季度財報顯示,與08年前三季營業收入29.34%的增長率相比,09年前三季創造了41.27%的營入增速;前三季淨利潤為11.92億元,同比增長46.13%,扭轉了08年下半年出現的業績低迷狀況。有分析認為,受益於國內3G市場份額的增加和對海外市場的追逐,預計中興通訊全年仍將保持上述增速。
競爭優勢:3G網絡國內居首。在中興通訊的收入結構中,來自運營商網絡產品的收入佔總收入比例為65%,而手機終端產品收入佔比排第二位佔20%左右。
得益於國內3G網絡的全面建設,中興通訊上半年在國內市場實現了149.5億元的營業收入,同比增長了111.7%。前三季度營收已經達到428億元,幾乎與去年全年水平相當。
在國內3G市場中,中興通訊佔有份額居首。據信達證券發布的研究報告顯示,在CDMA二期、TD三期招標中,中興通訊中標份額分別達到40%和35%。
然而受海外市場低迷以及競爭激烈的影響,中興通訊上半年海外市場營業收入僅同比增長0.7%,佔全部收入比重46%。
實際上,由於在國內運營設備市場份額地位牢固,08年下半年金融危機引發的全球經濟低迷對中興通訊業績的影響並不嚴重。同時,09年初3G牌照正式發放,隨著電信重組後3G網絡的加快建設,國內電信設備供應商在國內贏得了市場機會,在國際電信商排名中獲得了超越的機會。
而由於07年愛立信退出中國CDMA市場後,中興通訊全面接管了愛立信在中國的CDMA市場份額,中興在國內C網市場份額提高到30%以上,從而獲得該市場的競爭優勢。
風險點:中國創造面臨傾銷調查。實際上,受產品維護和昇級的影響,設備提供商的『先入優勢』決定了其能否佔據更大的市場份額。然而在市場爭奪環節,必然充斥了血腥。
盡管中興在國內3G設備市場中顯示出崛起優勢,然而在國際市場上,中興也面臨巨大突圍壓力。金融危機之前,歐美市場的電信設備市場主要由愛立信、摩托羅拉等國際巨頭把持,來自國內的中興、華為很難切入。而一些尚未開始或正在進行通信網絡建設的發展中國家就成為目標市場。
2008年,來自非洲市場的收入仍佔其國際收入的30%左右,不過09年上半年來自非洲大陸的營業收入卻同比減少了34.87%。而其國際市場最大收入仍來自亞洲市場。不過,近期因為包括中興生產在內的部分產品在印度被征收反傾銷稅,引發分析師擔懮中興未來在印度的是否還能得到預期的3G網絡市場份額。
而盡管中興老總侯為貴近期又在不斷強調技術創新帶來的市場優勢,不過一個不可規避的事實是,高額的研發和技術創新投入帶來的回報正在遭受產品低價帶來的不斷壓縮。
最新亮點:金融危機後,隨著歐美設備巨頭的衰落,國內廠商能否借此在歐美市場取得突破備受關注。
而值得關注的是,09年中興通訊與西班牙電信、芬蘭電信運營商Elisa、荷蘭電信集團、跨國運營商Telenor UMTS取得合作,同時,獲得獨家承建烏克蘭WiMAX全國網、羅馬尼亞電信800G國家骨乾波分網絡的業務。
不過,信達證券邊鐵成認為,起碼明年,中興通訊將繼續受益國內3G市場的後續需求。
國藥股份(600571):
迎戰新上藥
以營業收入計算,國藥股份目前仍是A股營收規模最大的醫藥商業公司。不過,今年下半年隨著新上藥重組方案的出臺,未來的新上藥將挑戰國藥股份。不過,面對國藥股份背後資源網絡更廣的國藥系,新上藥仍只能屈居醫藥流通業第二位置。
國藥系主要包括了中國國藥集團總公司及其旗下的三家上市公司:國藥控股、國藥股份、一致藥業。國藥控股在香港上市,為後兩者的直接控股股東。
競爭優勢:北方最大的醫藥流通網絡。隨著國藥控股2009年9月登陸香港主板,圍繞著國藥集團如何對旗下資產排兵布陣的猜測終於塵埃落定。國藥集團為國藥控股第一大股東,同時其通過國藥控股還控股A股兩家公司——國藥股份和一致藥業,這三家公司成為運作國藥集團旗下醫藥流通資產的主要醫藥業分為制造業和流通業兩大門類,國藥集團是國內最大的醫藥流通企業。由於國藥控股直接控股國藥股份和一致藥業,因此一般認為國藥控股將是國藥集團醫藥流通資產整合的主要平臺。
2008年,國藥控股實現381億元營收,為國內最大的醫藥流通企業。其中,國藥股份裝入了國藥系下北方主要流通資產,而一致藥業則主要囊括南方流通資產。
與此同時,除了國大藥房之外,在與民營藥企復星醫藥合作後,目前國藥控股下還聚集了金象大藥房、復星大藥房等零售藥店品牌。
國藥控股成功在香港上市後,獲得約70億元融資,為國藥系全國網絡的建造和維護繼續籌集資金。國藥控股不僅包括持有的A股兩家上市公司股權,還包括國藥集團未注入國藥股份和一致藥業的商業流通資產。如08年國藥集團收購的新疆藥業集團。
分析人士認為,未來國藥控股不排除A股回歸,有可能三殼合一,而國藥股份本身盤子最大,有可能成為國藥流通資產的合並平臺。
風險點:滬上難落『子』。盡管國藥股份間接的第二大股東復星醫藥地地道道來自上海,但是在滬上,國藥系卻難敵『上藥系』競爭。上藥系在年末提出整合方案後,未來的新上藥將在上海醫藥原有的流通資產的基礎上,集合上實醫藥和中西藥業的工業資產,成為集醫藥制造和商業為一體的綜合藥企。由於上海醫藥08年年收入已達到165億元,未來仍是新上藥主要收入來源,因此,新上藥仍將以原上海醫藥的流通資產為主要亮點。
受益於上海本地國企的優勢,上海醫藥在滬上的業務擴張佔盡天時地利。因此,有分析人士認為,在國藥構建全國一盤棋的流通網絡中,上海將是其很難落『子』的區域。
而新上藥在整合了上海醫藥和上實集團旗下醫藥資產後,恐怕以後很難僅在上海『蝸居』,日前也有上藥系人士稱,擴張將是新上藥的未來戰略。而從目前看,到時真正受到威脅的正是目前國內醫藥流通業巨頭國藥。
最新亮點:背靠『大醫藥』平臺。2009年9月,國資委批准了央企中國醫藥集團總公司與中國生物技術集團的聯合重組。後者主要以醫藥制造為主,旗下控股A股上市公司天壇生物,為國內主要的血液制品公司。
國藥與中生集團在業務上互補,因此,國藥提出了『大醫藥』的概念,即國藥不僅要做大流通,未來還要涉足醫藥研發和制造,成為業務更全的綜合藥企。
而在重組中生集團後,國藥透露對上海醫藥工業研究院的重組也在報批過程中,後者旗下的上市公司現代制藥,以醫藥研發和制造為主業。重組成功後,將使未來國藥的業務更全。
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