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和基金一樣,券商自營盤也擁有專業的研究團隊作支橕,並掌控著大量的資金。照理說,在2009年這樣的相對牛市中,券商自營業務理應取得輝煌的戰績。然而,真實的情況如何?券商自營部老總們的日子,是否真的那麼好過?
張琦(化名)是北方某券商自營部老總,掌控著數以億計的資金,卻幾乎踏空了上半年的翻番行情。
回顧上半年的操作,張琦覺得他主要是在2008年的熊市中跌怕了,『2009年上半年的操作策略,公司已經定了調』,張琦停頓了一下,接著說,『我們要為股東負責,要聽股東的決定,因此我們只能繼續采取保守的操作風格,錯過了不少機會。』
2009年7月,上證指數已經從年初1800多點漲到了3000點。眼看市場如此火爆,張琦再也坐不住了。此時,國內通脹預期已經開始顯現,市場也開始熱捧地產股。於是,張琦率領研究員,參加了一家地產類上市公司的機構聯合調研。同時,張琦所在的公司在經過上半年的踏空後,也准備放手一搏,不但加大了自營規模,還迅速將倉位幾乎提昇到了90%。
然而,當7月底自營倉位幾乎打滿時,隨之而來的大盤巨幅調整,再次讓張琦如坐針氈——減倉,意味著之前的決策徹底失誤;死扛,部門老總的位置可能真的不保。
幸運的是,此次調整雖然幅度較大,但持續時間還不算太長,10月之後,行情重新啟動。此時,張琦的整個自營盤還是有所盈利,但依然無法令人滿意,甚至連大盤的漲幅也沒能跑贏。
年末將至,回顧一年來的自營操作,張琦自認並不成功,究其原因,主要還是在於年初時被熊市思維綁住了手腳,而當股指上漲至3000點之上時,又將倉位昇得太高,形成了較為被動的局面。2010年即將到來,對於2009年幾乎 『顆粒無收』的張琦而言,壓力或許比2009年時更大。
【揭秘】
2009年券商自營路線圖:低位恐懼 高位貪婪
復蘇期:低倉過年
時段特征:春節前夕市場表現:每天小陽上漲,很多人直
呼看不懂券商操作:低倉位持幣過新年
2009年初,市場在『4萬億』的刺激下,走出了一波強有力的反彈行情,股指逐漸逼近2000點,這時,投資者們普遍感到彷徨。
春節前最後一周,有券商研究所發布研報稱,政策樂觀預期不減,板塊輪動行情擴大至權重股;春節前最後交易周維持樂觀判斷,預計仍以短炒和板塊輪動為特征。申銀萬國當時也認為,行情不會在節後很快結束,滬深300指數可能會到2200點左右。
從後來A股市場的表現來看,市場之所以大漲,正是緣於經濟刺激政策以及充裕流動性的『雙輪驅動』,上述幾大券商雖然謹慎看待市場走勢,但對市場的分析卻十分准確。
到2009年春節前,上證指數已經位於2000點附近,相對於去年11月初的1700點,股指漲幅在17%左右。
然而,可以統計的券商集合理財產品的操作依然顯得較為保守。例如股票型產品國信金理財價值增長,在此階段淨值增長僅有5.8%,大大低於同期大盤漲幅。其餘產品中,中金股票精選和中金股票策略淨值增長均在6%左右;而上海證券理財1號產品,淨值增長只有2.8%。值得注意的是,一些產品的淨值甚至較2008年11月初出現了小幅回落。
顯然,股票型產品還沒有適應新環境的到來,倉位普遍較低,以至於淨值漲幅落後於大盤。
爆發期:輕倉踏空
時段特征:2600點前市場表現:4月突破年線,隨後來到
2600點附近券商操作:集合理財踏空主昇浪
2009年春節之後市場的首個交易日,上證指數便突破2000點,並迅速上行。短短3個多月,上證指數已到達了2500點一帶。雖然年初眾多券商預測2500點將成為2009年A股大頂,但許多券商顯然對後市有更樂觀的預期。
在這一期間,中信證券預計,市場風格將由小盤股逐漸轉向大盤股;銀河證券也認為藍籌股行情已經到來。
正如各大券商預測的一樣,2500點以後,正是在煤炭、地產、銀行以及石化等板塊的帶領下,市場掀起了一陣藍籌旋風。這一期間,也是2009年上半年行情的爆發期。
春節後到5月中旬這一時期,各類題材紛紛上漲,但券商自營的表現卻不盡如人意。在整個主昇浪階段,券商集合理財產品的操作可以用『徹底踏空』來形容。在2009年2月到5月的4個月中,上證指數連續走高,但券商集合理財產品卻每個月都跑輸大盤,因此被不少投資者贖回。
與集合理財產品的操作相比,券商自營盤的操作也在這一階段出現了明顯的分化,有些券商積極調倉換股,實現了較好的收益,有些券商卻繼續保守。多數券商雖然也看到了市場發生的變化,但依然不太積極。
泡沫期:瘋狂追逐
時段特征:2600點之上市場表現:市場上探,出現泡沫,震
蕩後突破2700點券商操作:券商成為泡沫助推器
2600點、2700點、3000點、3100點……3400點!從5月底到7月28日,上證指數連續飆昇,市場似乎又進入了資本泡沫時光。對於下半年走勢,券商的看法開始出現較大的分歧。
一向謹慎的申銀萬國認為,2009年下半年A股市場運行趨勢將呈現『衝高回落』的局面。海通證券認為,2009年下半年A股市場將進入中期調整格局。
不過面對瘋狂的上漲行情,也有不少券商對下半年走勢表示樂觀。安信證券在其研報中認為市場趨勢尚不會逆轉,A股的高點可摸高至3500~3800點。
進入6月份之後,短短一個多月的時間,股指上漲達800點。此時,一些券商纔終於如夢方醒,開始追逐泡沫。其中,最典型的例子無疑是剛上市不久的光大證券。公開信息顯示,光大證券持有的股票資產市值僅在6月份就增加了超過15億元,增長幅度超過138%。很明顯,其股票市值的大幅增長,主要緣於自營規模的增長。正是由於光大證券在高位的過度加倉,導致了其第三季度自營出現虧損。與光大證券類似,東北證券同樣在二季度大幅增加自營規模,結果在三季度的調整行情中,自營同樣出現虧損。
統計顯示,2009年第二季度,10家上市券商累計自營規模591億元,較一季度末增加了20%。
衝頂期:繼續看多
時段特征:『7·29』大震蕩後市場表現:7月29日衝高回落,收盤
時暴跌5%券商操作:券商來不及減倉
市場的快速上漲讓一些投資者失去了理性,以至於未能察覺到危機的到來。
7月份IPO重啟後,桂林三金、萬馬電纜成為『先鋒』,主板首只上市的新股四川成渝也『試水』成功,但這些都無礙股指上行。然而,7月29日中國建築的上市,卻狠狠『撞』了A股的『腰』,一根長長的大陰線猶如一道深深的斷崖,擋住了市場攀登的道路。
不過這次大跌並沒有動搖券商對大市的看法,多數券商仍然堅持看多。招商證券當時認為,市場仍處於經濟復蘇和流動性推動的延續期,市場的大趨勢並未發生改變。此外,廣發證券、申銀萬國等都認為A股市場方向並沒有發生改變。但也有部分券商對後市表示擔懮,民族證券認為,A股市場連續上漲後,技術面嚴重超買,有強烈的技術性調整需要。
券商積極看多,也給了市場再次崛起的信心,『7.29』大震蕩後,A股快速反彈,連漲3天,並創出當時的反彈新高3465點。
7月29日的首次大震蕩,以及隨後三個交易日的大幅反彈時間短暫,券商大多並沒有來得及反應,因此沒有出現明顯的減倉跡象。
退潮期:遭遇重挫
時段特征:見頂以後市場表現:8月4日見頂後快速暴跌,直到年底,依然未能創出年內新高。券商操作:迅速減倉避免損失
8月5日,上證指數在創出本輪反彈新高後,市場幾乎是毫無征兆地開始了暴跌。8月12日,上證指數擊穿3200點,單日狂跌4.66%;8月17日,上證指數擊穿3000點、2900點兩道關口,單日狂跌5.79%;8月19日。上證指數擊穿2800點,單日下跌4.3%;8月31日,上證指數連續跌破2800點、2700點兩整數關口,單日暴跌6.74%。
在8月份的大幅調整中,券商理財產品整體遭遇重挫。國金證券統計顯示,8月3日之後,券商集合理財產品淨值普遍縮水。其中,前期高倉位激進型的國信、中金公司產品跌幅居前。8月3日~8月7日的一周中,中金公司的三只股票型產品跌幅均超過6%,國信金理財價值增長跌幅達4.41%,光大證券兩只產品跌幅也均超過大盤。總體來看,券商集合理財產品在股指大幅回落的過程中,雖然同樣損失慘重,但因為操作相對較為靈活,部分產品走出了強於大盤的表現。
同樣,7月份一度大幅加倉的券商自營盤,在8月、9月中,由於未能及時減倉,最終導致自營業績並不太好。2009年第三季度,除了自營較為穩健的中信證券,取得了和二季度幾乎相同的自營業績外,其餘券商自營收入都大幅下滑,光大證券、東北證券等較為激進的券商甚至出現虧損。唯一自營收入超過二季度的,只有國金證券,但收入也很少。
【前瞻】
再融巨資 券商自營積極備戰2010
2009年,券商自營業務的成績難以令人滿意,但這一年市場的好轉,也給上市券商提供了再融資的機會。目前有哪些上市券商通過A股市場進行增發或者配股?在募集到大量資金後,它們將在2010年采取怎樣的操作策略?
2009年6月,東北證券股東大會通過了擬配股融資40億元的計劃,募集資金用於增加管理公司資本金。今年11月,國元證券完成公開增發5億股,融資90多億元,募集資金將用於擴大承銷准備金規模等。同時,長江證券通過配股,募集資金30多億元,全部用於增加公司資本金。此外,西南證券也計劃以非公開發行的方式,募集不超過60億元的資金。
盡管上述券商的再融資計劃並未直接表明擬將募集資金投向自營業務,但通過它們的一些新動作不難看出,在2010年,上市券商都打算在自營業務上大乾一場。
2009年9月末,海通證券發布公告稱,為了抓住市場機遇,提昇公司盈利能力,同意公司增加10億元權益類證券的投資額度,使總的投資規模從60億元提昇到70億元。
更為直接的是,今年自營操作比較保守的國元證券,在完成再融資後,計劃將2010年的自營規模提高到40億元。公開信息顯示,2009年前三季度,國元證券的自營規模不足10億元。12月10日,國元證券卻發布公告稱,根據2010年度公司經營目標和市場預期狀況,計劃利用自有資金進行自營證券投資總規模確定為不超過40億元,其中,固定收益類投資規模不超過20億元,權益類投資規模不超過20億元,包括衍生類投資業務規模不超過1000萬元,用於權證雙邊報價業務。
此外,東北證券12月10日公告,擬在上海設立2家分公司,核准公司在上海設立東北證券股份有限公司上海證券自營分公司,專門經營證券自營業務;核准公司在上海設立東北證券股份有限公司上海證券研究諮詢分公司,經營證券研究諮詢業務。
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