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摩根士丹利華鑫基金在2010年A股投資策略報告中指出,2009年全球經濟V形反轉,伴隨著貨幣擴張推動下的經濟增長,貨幣政策正常化將是2010年最受關注的話題。在美國無法對外部經濟持續拉動下,全球貿易可能進入階段性休整期。
根據摩根士丹利華鑫基金的判斷,寬松的貨幣政策雖然有利於經濟恢復,但同時也派生出資產價格泡沫化問題,經濟內生性增長動力主要還是依賴於投資。在中國的實體經濟確認走向可持續的復蘇之前,政策基調都不太可能出現根本性的轉變,預計2010年政策將從事實上的適度寬松『動態微調』成中性。2010年全年GDP增速將達到兩位數,固定資產投資增速較2009年會有一定的回落,但幅度不大。新增貸款7-8萬億元左右。與2009年相比,2010年全年信貸的投放可能相對平衡分布。外貿增長呈現前高後低的走勢,增速在12%左右,通脹基本保持溫和水平。總體而言,預計2010年國內宏觀經濟將在警惕資產價格過度膨脹的前提下,進入高增長、溫和通脹的持續復蘇進程。
摩根士丹利華鑫基金認為,明年A股將處在盈利繼續快速回昇與估值中樞向上受限的環境中。預計明年上市公司利潤增長將快於今年,達到28%左右。相對於A股整體基本面而言,摩根士丹利華鑫基金認為在2010年市場資金供應將略小於需求,二季度股票供應壓力可能最大。在時間分布上,上半年的流動性充裕程度明顯回落,對市場估值可能會產生抑制作用;下半年政策正常化力度減弱,進而帶來流動性相對再度趨於寬松。
摩根士丹利華鑫基金研究,根據2009年底中央會議的態度表示,2010年的政策基本基調不會發生根本調整,但事實上的動態微調已經開始並可能貫穿明年全年,將結構性地影響行業表現。
針對這樣的市場,摩根士丹利華鑫基金對2010年的投資策略主要分為三條主線進行。一是經濟周期性復蘇支持下,在下游行業產品需求趨旺、上游原材料價格的提昇尚需時日共同作用下,利潤的傳導先是反映在中游行業,行業利潤從下游向中上游轉移帶來了周期類行業的投資機會。二是在國家『調結構』的政策引導下,大消費類行業中蘊藏的中長期投資機會。三是城鎮化帶來的房地產產業鏈上的行業投資機會。
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