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周一滬深股市高開高走,權重股普遍上漲推動滬指盤中一度收復3200點,兩市個股普漲。我們認為,導致前期市場快速調整的兩大擾動因素——房地產調控預期和美元快速反彈已經被市場逐步消化,未來市場繼續大幅下跌的風險較小,但由於政策存在不確定性,市場情緒相對謹慎,因此短期大盤仍以區間運行為主。
繼續大跌風險較小
房地產調控預期的利空和美元快速反彈是構成A股市場這一輪調整的直接動力。目前來看,市場可能已經承受了這兩個擾動因素衝擊最為劇烈的時候。
一方面,房地產調控的利空因素正在被市場逐步消化,而地產板塊在12月內下跌11.2%也基本反映了這一預期。未來可能還會繼續有房地產的利空政策出臺,但市場的承受能力可能已經在加強。
另一方面,美元指數在快速上行到78.3後開始小幅回落,上周美國公布的三季度GDP數據、消費者信心指數、11月份新屋銷售皆低於預期,與前期就業數據呈反向特征。隨著聖誕節後投資者重返市場,將導致市場重新審視前期美元走強的基礎,這將引發美元空頭頭寸重新積累,從而對商品市場和新興市場帶來支橕。
同時,構成A股市場主要市值的銀行、煤炭和石油石化三大板塊的估值也已經相對合理,2010年PE分別為11.4倍、19.7倍和15.8倍,繼續大幅下行的風險較小。全市場20倍以下估值的十大行業總市值佔比達到52%,構成大盤運行的基礎。
基於上述理由,我們判斷市場大幅下調的風險較小,短期趨勢仍以區間運行為主。
行業表現體現季節效應
從A股市場的行業表現來看,我們注意到,12月份以來偏中下游的板塊表現出色,這其實與近幾年來A股市場板塊表現的季節效應相一致。
我們統計從2000年以來12月份的板塊表現均值,可以看到歷史上這一時間內食品飲料、機械設備、信息服務、建築建材、信息設備、醫藥生物等行業都是表現比較出色的板塊,相對大盤有正的超額收益,而表現相對較弱的是房地產、家電、餐飲旅游、采掘等板塊。
從今年12月以來的板塊表現看,食品飲料、信息服務、信息設備等板塊的表現與歷史規律基本相一致,而房地產、煤炭、餐飲旅游等也的確表現弱於大盤。但也有部分板塊與歷史規律相比表現突出,如近期的電子元器件、交運設備(汽車)、化工等,其中電子元器件主要是受益於3G產業鏈的興起,汽車受益於行業位於長周期的上行階段,而化工則可能與下游需求的回暖相關。
而從歷年1月份行業表現看,有色金屬、電子元器件、信息設備、交運設備、農林牧漁、輕工制造、黑色金屬等板塊都是超越大盤的。盡管歷史不會簡單的重復,但我們認為,上述板塊中信息設備、農林牧漁、有色金屬、黑色金屬等板塊在明年1月份有可能獲得超越大盤的收益。
配置思路關注兩大線索
由於政策存在不確定性,市場情緒仍相對謹慎,大市值板塊短期內可能也難有趨勢性的上漲行情。
我們對行業的選擇主要是兩條思路:一是『調結構』仍是貫穿全年的重要線索,如近期受農業政策的影響,可關注農業板塊及產業鏈相關的化肥、食品飲料等行業,零售、3G消費產業鏈;二是沿著固有的投資時鍾,尋找經濟從復蘇到繁榮下與投資相關的行業。
受房地產市場緊縮的擔懮,相關的工程機械、鋼鐵等行業有較大調整。不過隨著城鎮化的穩步推進,『城中村』和棚戶區的改造,基礎設施建設將會支橕其上下游的需求,因此我們建議繼續關注工程機械、鋼鐵等估值相對較低的板塊。
綜合來看,我們建議重點關注農業、工程機械、鋼鐵、通信服務、電子元器件、高端白酒和化肥等板塊。個股方面,我們推薦投資組合為:三一重工、豐樂種業、登海種業、煙臺萬華、瀘州老窖、寶鋼股份、民生銀行、天音控股、國藥股份、中國遠洋、濰柴動力、蘭花科創、健康元、北巴傳媒。
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