|
||||
【一樁『刀口舔血』的買賣】
莊家,股票市場最為敏感的字眼。在投資者的印象中,他們已隨2006年『江南第一猛莊』(金信信托)的倒下而銷聲匿跡。然而,自上證綜指從6124點一路跌破2000點後,一種新的『坐莊模式』在熊市中悄然興起、蓬勃發展。一股股神秘資金通過交易所大宗交易平臺接盤『大小非』和『大小限』籌碼(下稱大宗交易),主動出擊,制造出種種獲利機會。
這些神秘資金緣何能在短時間內聚沙成塔,這些自詡為『另類莊家』的神秘群體到底是些什麼人,他們慣常的操盤手法又有哪些?中國證券報記者近期通過深入調查發現,『坐莊』是這些資金生存的重要根基,他們通常采取『游擊戰術』,通過『化整為零』的手法,集中力量利用多個賬戶在短時間內買賣某只個股,拉昇股價,不論成敗均在短期內出貨,博取大宗交易平臺與二級市場之間的『套利空間』。
自大宗交易『坐莊模式』被『發明』以來,各路資金紛紛介入,希望從中分得一杯羹。
『這恐怕是一樁刀口舔血的「搬磚頭買賣」。92折,加上中介的傭金回扣,還有過橋資金的利息和做價成本,最終的接盤成本恐怕得超過95折了。』良創投資的范先生粗略看完整份協議,關注點自然落在了交易價格上。
該協議是一筆即將談成的A公司約900萬股的大小非轉讓交易。根據初步計劃,范先生將作為這宗交易的買方,從A公司即將解禁的『大非』手中,聯手11個賬戶,選擇合適的交易日,通過交易所的大宗交易平臺,一次性接走該股東計劃拋售的股票。在此筆交易中,『大非』不負責資金籌集,也不分享二級市場拋售後所取得的利潤分成,僅僅作一次簡單的賣出交易。
大宗交易的成交價格由買賣雙方在當日漲跌幅價格限制范圍內確定。『9折』,即按股票前一個交易日的跌停板價格成交。由於該項目是通過中介談成的,按『道上』的規矩,范先生還要支付交易金額0.8%的中介傭金,這樣一來,交易成本自然而然地抬高了。
范先生所謂的『搬磚頭買賣』,是近一年來圈內人士最熟悉不過的操盤手法,即通過在大宗交易平臺接走大小非的籌碼,同時利用資金優勢,短時間內拉高二級市場股價並迅速出貨,從而獲得兩者之間差價的『套利交易』。當然,為了能夠成功出貨並獲得利潤,『做價』或『拉高股價』是必要的行為,正因如此,圈內人士也稱之為『坐莊模式』。
根據滬深證券交易所去年4月發布的『大小非解禁指導意見』,凡是1個月內要通過二級市場拋售超過1%的股份,都必須以大宗交易方式進行。不過,若通過大宗交易平臺實行『過橋減持』,可以輕松繞過上述限制。
范先生介紹說,『過橋減持』,通常的做法是『大小非』將超過1%的股份(比如3%),通過大宗交易方式轉讓給買方,買方通過一個或多個賬戶接盤,由於轉讓後的股份性質已經改變,不會受到1%的拋售限制。當股票到賬後,買家可以立即將通過大宗交易接來的這部分籌碼,通過二級市場拋售。這樣一來,1%的減持限制也就不起作用了。
作為原君安證券的業務能手,范先生和他的團隊自然是諳熟此道。盡管有關部門表示:『不得利用大宗交易系統業務從事內幕交易、操縱市場等行為』,但只要有利可圖,這種刀口舔血的買賣具有很強的吸引力。
『今年共操作了七八筆,絕大部分取得了收益,但7月底的一筆交易沒有賺到錢,好日子看來已經到頭了。』對於是否簽這筆買賣,范先生心存懮慮。根據范先生的粗略估算,一般每筆交易的利潤率至少在2%以上,最成功的一次超過了10%。『不到一周時間,這樣的收益率對於上億的資金來說很不容易了!』
『容我再考慮考慮。』范先生對助手說,『弄不好會接個燙手山芋。』『中信的小馬昨天打電話過來,他們營業部有三筆累計2億元的過橋資金,利息比較低,資金周轉期為一周。』助手對范先生說。
在大宗交易中,『過橋資金』與『過橋減持』相輔相成。通俗地講,『過橋資金』是幫助買家一起『坐莊』的資金。一位大宗交易行家向中國證券報記者解釋說,簡單而言,過橋資金就是買方向別人借一筆錢和賬戶,約定在某筆大宗交易中同時接股票,短期內集中出貨後結算資金和利息。通常情況下,過橋資金在熟人之間發生,這有利於『團隊作戰』。
眼下,兩大因素困擾著范先生。一是由於中介的介入使得大宗交易成本抬高了,今後出貨的難度也加大了,風險更高了;二是上證綜指自8月中旬以來大幅下挫,即使不通過中介,也容易取得一些跌停板價位的籌碼。
根據中國證券報記者統計,截至8月11日,滬深證券交易所大宗交易共計出現37筆跌停價格。不難發現,大小非離場心態急切。
事實上,自大宗交易『坐莊模式』被『發明』以來,各路資金紛紛介入進來,希望從中分得一杯羹。這中間,有人專門提供資金,有人專門批發大宗交易股票,從而催生了一批專門乾此項買賣的證券營業部。如宏源證券上海浦北路營業部等就頻頻在大宗交易中現身。
『只要有任何賣方意願的信息,我們都有辦法獲得,至於何種途徑就不必透露了。』潛藏於某證券營業部的一位中介人士向中國證券報記者直言,交易所大宗交易平臺的買家信息中絕大部分是中介的資料,有的是證券營業部的電話。
事實上,對於營業部而言,雖然接盤大宗交易籌碼不獲得收益,但拋售大宗交易籌碼的大筆買賣可以給公司帶來不菲的傭金收入。根據該人士提供的線索,中國證券報記者先後與交易所公開信息中的五個『買家』取得了聯系。與預想的一樣,三個買家稱他們不僅『要貨』,而且手上也『有貨』要出手。
為避免騷擾,有人甚至掛出『非中介,純屬買家』的牌子。中國證券報記者撥通該人士的手機,電話那頭顯然是一位老江湖了。『你別管我在什麼地方,只要有貨我們就坐下來談。』這位不願意透露姓名的買家似乎被各種騷擾電話弄煩了。
『如果你是中介,我會按規矩支付傭金的。』他說。
『傭金比例是多少?』
『這要看「貨」的質地了。』
三言兩語之後,這位買主似乎發現有些不對勁。『如果你是媒體,我們就免談。』電話隨即就被掛斷了。
在圈內人士看來,正因為爭食大宗交易『蛋糕』的參與群體大增,『搬磚頭』的利潤大大縮水,像范先生那樣出現某筆買賣不賺錢的情況,也實屬正常。而事實上,92折的價格並不算太高。
7月28日和8月11日,上證所大宗交易平臺信息顯示,ST源發552萬股和473萬股被中信萬通證券青島嘉定路營業部的資金接走,交易價格分別為5.82元/股和5.52元/股。值得一提的是,上述價格僅比前一個交易日收盤價低0.03元/股,均超過99折。
【兩種靈活的『坐莊』模式】
『關鍵不在於打多少折,而是「大小非」的目標價格是多少。因為折扣是死的,價格是可以做出來的。』合伙參與過多起大宗交易的浙江某私募基金總經理王浩(化名)一語中的。
事實上,在實際操作中,大宗交易股份轉讓價格可以靈活多變。王浩提供給中國證券報記者的一份協議顯示:前一個交易日收盤價、當日收盤價以及約定的協議價都有可能成為減持價格,只要最終的價格落在當天的漲跌停板范圍內,即符合大宗交易規則。『從拉股價出貨衍生出來的變通辦法很多,「坐莊」的靈活性也就大大提高了。』王浩說。
頗有意思的是,上述ST源發的交易中,盡管接盤價格高達99折,但在隨後的8月14日至19日四個交易日中,ST源發連續四個漲停,此間,上證綜指跌逾10%。8月20日開盤,該股放量直奔5.90元的跌停板價格,明白人都能看出,即便如此全部按照跌停價成交,也遠遠超過5.82元和5.52元的『莊家』接盤價。
由於投資者在買賣股票時,往往會忽略大宗交易的信息,因此,追漲者通常容易『踩到地雷』。
『在逆勢中能不能全身而退,還要看資金的實力。』王浩說,『這種坐莊模式並不復雜,只是不同的項目有不同的具體細節。』中國證券報記者從王浩手中獲得的一份『大小非解禁計劃文本』顯示,『坐莊』通常離不開兩種基本模式。
第一種是轉讓收益權。雙方協商以前一天收盤價為基准價格,並在基准價格的9折范圍內確定交易價格,交易方式可以采用一次性全部轉讓成交或在一段時間內(如10個交易日)分批轉讓成交。
若一次性全部成交,則買方需動用多個賬戶在當天合力吃掉籌碼,將資金化整為零,方便出貨並防止被抓住『操縱市場』的把柄;若在一段時間內分批成交,則一個買家單個賬戶即可解決(ST源發類似此種方式)。這兩種方式是當前大宗交易使用最為廣泛的轉讓方式。
8月11日,上證所大宗交易平臺公開信息顯示,11個賬戶同時以21.09元/股的價格接走了迪斯尼概念股——中路股份923萬股的股票。頗有意思的是,當天該股股價逆勢創年內新高,並以當天漲停價25.77元收盤。按該收盤價計算,買家的接盤價不到82折。不過,21.09元/股的價格正好是當天該股跌停價,仍符合大宗交易規則。
這同時意味著,11個賬戶若以第二天23.19元的跌停價拋售,923萬股獲利也超過1800萬元。事實上,中路股份在8月12日開盤後一路放量下行,直至尾盤封住跌停,成交逾1000萬股。8月13日,中路股份最低價為21.83元,成交940餘萬股。此後的幾個交易日,中路股份連續下跌,股價最低探至17.03元。
類似的接盤和出貨方式還發生在7、8月份的多筆大宗交易中。7月13日,大連控股5055.6萬股限售股解禁,當日,申銀萬國證券上海餘姚路營業部的客戶資金以9折價6.16元接走1000萬股。7月14日,光大證券總部的兩個賬戶以9折價6.23元分別接走2130萬股和870萬股。蹊蹺的是,接盤前後大連控股股價出現異動,從7月9日的6.28元飆昇至7月16日的漲停價7.91元——該股本輪反彈的最高價。此後,該股一路下挫。7月17日,大連控股放量大跌,但當日最低價仍高達7.12元/股。交易結果顯示,賣出大連控股股票數量最大的兩家營業部分別為光大證券上海浦東南路營業部和申銀萬國上海餘姚路營業部,金額分別達2.1億元和6200萬元,從賣出金額推算,恰好與此前通過兩家券商的席位買入的股份相當。
圈內人士透露,由於過橋資金的原因,籌碼在同一券商的兩家營業部之間流轉是一種常見現象。因此,光大證券總部接盤的極有可能與上海浦東南路營業部賣出的是同一股資金。若果真如此,7月13日和14日接走的共4000萬股籌碼,全部實現獲利。
在中路股份和大連控股這兩只股票的某筆交易中,就有王浩的資金參與。根據王浩提供的操盤線索,中國證券報記者注意到,8月份交易的宜華木業、華麗家族、亞寶藥業、綠大地。7月份交易的寧波韻昇、新華光、大元股份等都存在類似的操盤痕跡。其中,7月份交易的某只股票是良創投資范先生沒有賺到錢的。
第二種是合作收益權。對於目前願意出售的股份,買賣雙方協商決定通過過橋減持的方式合作,共同享受收益權。這種模式有一個交易前提,即只有在當天股價上漲時(具體上漲多少由雙方協商,且在2:30分以後決定當天是否交易),纔按照前一個交易日收盤價的9折進行交易,否則交易暫緩。
值得注意的是,在這種模式下,雙方往往會約定:在減持價格的基礎上進行利潤分成,通常為賣方分4成,買方分6成。此外,雙方還要互打保證金到一個共管賬戶,以約束雙方的行為。最終的利潤通過共管賬戶兌現收益,每成交一筆,收益兌現一次。
『這種交易方式的劣勢在於,賣方往往嫌麻煩,不願意這麼做。好處在於,買方可以選擇市場環境好的時候完成大宗交易,從而輕松拉高股價,保證順利出貨,不容易出現套牢的風險。』王浩說,『其原因在於,交易可以隨時延緩,賣方主動配合買方控制操盤節奏。』
『從拉股價出貨衍生出來的變通辦法很多,「坐莊」的靈活性也就大大提高了。』
【三道販子『擠走』始作俑者】
在大宗交易酣戰正熱時,最早掘金的那批職業投資者卻早已黯然離場。
自2008年4月大宗交易通過創新方式為『大小非』和『大小限』提供解禁跑道以來,伴隨著股指漲跌,大宗交易大致經歷了三個階段,即2000點下方的恐慌性拋售、接近3000點的惜售、3000點上方的主動性拋售。
與此相對應的是,交易所大宗交易量也發生了變化。統計顯示,大宗交易成交金額出現過兩個高峰:2008年12月的131.7億元和今年7月的80.82億元。今年1月-5月,大宗交易成交量因市場轉暖、大小非惜售而出現萎縮。
然而,在大宗交易酣戰正熱時,最早掘金的那批職業投資者卻早已黯然離場。金石(化名)和他的投資團隊便是其中的典型。『這「拉拉股價出出貨」的基本原理,99%的人是學我們的。』在上海陸家嘴的一幢甲級寫字樓裡,中國證券報記者見到了這位帶著北方口音的上海某公司投資總監。
自去年6月份開始,金石在別人視為洪水猛獸的『大小非』和『大小限』中,主動尋找商機,累計做成10多筆大宗交易,倒賣『大小非』數千萬股。在當時,幾乎所有股票的大宗交易價格均是跌停板即9折成交,所以,圈內人士給了這位領軍人物『跌停板敢死隊隊長』的綽號。
『共做了10多筆交易,最少利潤率約5%。』金石說,『接盤後一兩天內堅決出貨,從來沒有虧損過。』隨著2009年初市場轉暖,從事大小非解禁的機構越來越多。今年4月,金石做完最後一筆東源電器的400萬股交易、獲利160萬元後,主動終結了他的大宗交易業務。
『現在的大宗交易就是雞肋,各種利益群體都看中這塊業務,資金和買賣方都不靠譜。中間人太多了,瞎扯淡的人太多了,一般生人介紹的都不做。』他說,『人取我棄嘛,我們現在開始尋找新的項目。』金石坦言,如果不做價格維護的話,是很難獲得利潤的。
說起介入大小非業務的初衷,金石回憶道,當時只是認為大盤下跌空間有限了,所以敢於逆勢從跌停板接貨。『那時候,我們的談判過程也很簡單,列出即將解禁的大小非公司名單,通過上市公司找到這些股東的聯系方式,然後跟他們談項目。』金石說,『不像現在滿大街都是「二道販子」甚至「三道販子」。』
據中國證券報記者統計,截至8月11日,滬深證券交易所大宗交易市場8月共出現37筆跌停價格甩賣,市場似乎重新回到了『跌停板時代』,但以『坐莊模式』活躍的資金有增無減,也引起了市場的擔懮。
一直以來,傳統的大宗交易方式發揮著為機構提供交易通道,有效減緩二級市場股價波動等重要功能,由於其交易手續費僅為二級市場的十分之一,這為包括基金、QFII在內的機構投資者建倉和調倉降低了費用,因此,他們也樂意利用這個平臺進行『健康』的交易。但當前,大宗交易平臺的主要功能,似乎就是低層次的『大小非』完成轉手減持的通道,甚至被一些散戶認為是機構低成本秘密建倉的手段之一。
對此,一位交易所專家指出,『大小非』的『過橋減持』曾招致市場非議,輿論認為這種現象對大盤構成了額外的壓力。但隨著上半年市場回暖,這種壓力不再顯得那麼突出,個別股票甚至出現越減持越上漲的現象。
海通證券研究報告警示說,歷史經驗表明,一旦市場走勢處於調整階段,股改大小非解禁股對市場走勢可能產生的負面影響往往容易被放大,要警惕大小非存在的『助跌但未必助漲』的效應。
上述交易所專家擔懮,當前市場重新走弱,『大小非』的『過橋減持』所形成的額外壓力很可能再次凸顯出來。對於這個被輿論認為影響市場的不穩定因素,有必要未雨綢繆,早做安排。他建議,盡快在大宗交易系統實行機制和產品創新,引入機構投資者包括社保基金那樣的以長期持股為主的大型機構投資者,從具體的、技術的層面推進在大宗交易系統開發新產品新機制,豐富和完善系統功能,已成為一件較為迫切的事情。