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美國買債導致大宗商品狂飆
受益於通脹預期下的大宗商品價格暴漲,煤炭股近期受到眾多投資者的追捧。3月18日,美聯儲做出收購3000億美元長期美國國債,同時進一步購入7500億美元抵押貸款相關證券和1000億美元房貸公司債券的決定。
美國購買本國國債及相關債券,基本等同於變相印鈔發行美元,直接結果是美元貶值。不同於其他注入流動性方式,一旦印鈔發行,理論上美元即刻貶值,也同時造成其購買力下降,而以美元標價商品,特別是國際交易廣泛的大宗商品價格就會被自然抬高。
在這種價格上漲的預期下,大宗商品受到市場追捧,價格一路狂飆。上周,WTI國際原油期貨價格前4個交易日累計漲幅11.59%。本次美國購債扳動了以發行貨幣來救市的循環扳機,不排除其他國家效仿的可能,通貨膨脹的預期已經存在,未來油價繼續上漲可期。受此影響,上周A股市場煤炭板塊表現搶眼,全周指數上漲18.53%,高出同期滬深300指數11.18個百分點。
油價上漲不會直接推高煤炭價格
市場普遍認為,油價走勢直接關系到煤炭股表現的強弱。但東興證券認為這存在一定誤區,首先從基本面來看,煤炭作為能源和化工原料對原油雖然有替代性,但短期內很難實現。
一是因為他們的生產成本不一樣,采煤的風險與難度遠比石油采掘困難;二是運輸的難度也不一樣,固體運輸不如液體輸送方便;三是使用價值也不一樣,石油的用途更加廣泛,而且污染物排放,煤炭也比石油大得多。
此外,即便有企業考慮到煤炭價格低廉轉而使用煤炭能源,但考慮到設備調整成本、建設周期等因素,短時間內也難以馬上實現。
煤化工方面,以煤制油為例,總體上來說尚不成熟,處於前期探索階段,目前發改委已叫停國內大部分煤制油項目,僅留神華集團在內蒙古和寧夏的兩個示范項目繼續運行。總而言之,短期煤炭對石油並沒有太強的替代性,即使石油價格上漲,也不會增加煤炭需求,對煤炭行業基本面改善作用有限。
此外,追究其他因素,國際原油期貨價格上漲與煤炭股受追捧的原理一樣,都是在通脹的預期下,大宗商品受追捧的結果,即兩者皆為同一因素的結果表象,而非必然的因果關系。
如果硬說原油價格上漲對國內煤炭股有什麼刺激作用的話,那可以理解為在通脹預期下,油價走勢代表了市場對通脹預期的強弱程度,油價漲得越凶,說明這種預期越強烈,那麼煤炭作為另外一種大宗商品受追捧的理由越充分,因而煤炭股上漲的動力越足。
投資策略方面,通貨膨脹的預期已經存在,未來視美國及其他國家動作來看持續的時間和程度。當前在這些預期下,煤炭板塊仍然有機會,建議繼續關注。由於大宗商品受到追捧的預期,所有煤炭股均受益,給予行業評級為『看好』。東興證券