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中國國航(601111)昨日公告預計前三季度將發生虧損,其中特別提到由於近期國際原油價格急劇下降,公司持有的燃油套期保值合約於2008年9月30日的時點公允價值出現了負值。上述表述一石激起千層浪,市場對於國航航油套保損失到底有多大產生恐慌,昨日國航A股跌停,收於4.67元,H股下跌12.81%,僅收於2.79港元。
記者昨日聯系到國航董秘黃斌,他表示,國航航油套保的浮虧規模目前仍在統計之中。而據國航內部人士透露,國航高管層已嚴責具體負責部門調整倉位,將損失降低到最小。
套保規模已大幅下降
國內三大航空公司中,國航是航油套保規模最大的一家公司。據國航的公開披露,其年度耗油量的一半已經在國際市場中作了套保。
記者從國航董秘黃斌處了解到,國航今年的航空煤油量采購量約為320萬噸,以此推算,其中國航航油套保的規模上限應該是160萬噸。
但黃斌特別強調,國航目前沒有按照上限操作航油套期保值。而據了解內情的人士透露,國航目前的航油套保規模約為年度耗油量的30%,也即96萬噸左右。
記者在今年6月份采訪國航總裁蔡劍江時曾獲悉,國航在該月以120美元/桶的中間價位在新加坡成品油市場建倉。由於6月份新加坡市場的航油價格平均達到160美元/桶以上,因此國航當月在航油套保上斬獲頗豐。國航在半年報中曾透露,套期保值幫助公司在上半年抵消燃油成本3.13億元。
據國航董秘黃斌介紹,6月份120美元/桶的那一批次已經結算,目前航油套保的中間價位應該沒有那麼高,但是具體價位是多少,他也不清楚。
按照國航的公告表示,9月30日時點航油套保即出現公允價值浮虧,彼時新加坡期貨市場航油的價格尚在110美元至120美元之間。進入10月份,國際航油價格下跌幅度更大,如果國航仍然持有原有期貨頭寸的話,10月份的公允價值損失將更大。
油價波動增加套保風險
記者昨日特別追問了國航關於套保的方式和相關的風控措施。據國航董秘黃斌介紹,國航在航油套保上使用了5到6種的模型工具,有基礎的期貨套保工具,也有針對航油價格波動性的衍生工具,風險程度更不相同,因此很難統計具體的浮虧數字。此外,由於使用的套保工具不同,保證金的比例不盡相同,杠杆比率也難以統一。
此外,黃斌還透露,國航的套保操作主要由董事會內部授權,由集團采購部負責具體操作,公司內審機構和財務部負責把關。但據國航內部人士透露,由於此前原油價格一路上漲,套保業務相對簡單,主要由國航內部人士自己操作。但隨著浮虧的出現,國航高層認為必須聘請專業的財務顧問和諮詢機構協助操作。不過該人士笑稱,世界上最善於操作衍生品交易的雷曼和美林都倒閉了,還能指望外人什麼呢?
據市場人士測算,保守估計,假設國航航油套保的中間價位為90美元/桶,以目前期貨市場70美元/桶的價格計算,96萬噸的期貨倉位公允價值損失約為1.4億美元左右。若以中間價位100美元/桶計算,浮虧約為2.1億美元。
國航董秘黃斌表示,目前的浮虧只是基於9月30日時點的公允價值,未來的航油走勢還很難說,也許到年底的時候,浮虧就會全部消失。此外,由於航油價格的急劇下跌,國航在現貨市場上的采購,也會形成一定的對衝。
國航此次航油套保遇險,很容易讓人聯想起四年前名動一時的『中航油事件』。
中航油作為國內航油的最主要的供應商和貿易商,壟斷了航空公司在國內市場的航油供應業務。2004年中航油掌門人陳久霖也是在新加坡市場參與航空煤油期貨交易,造成了5.5億美元的虧損,給國家和企業帶來了巨大損失,陳久霖本人也因此身敗名裂。
但國航董秘黃斌昨日接受本報記者采訪時強調,國航的航油套保和中航油事件有本質上的區別。
中航油造成的5.5億美元虧損中,原油期貨只佔小部分,最大的虧損來自航空煤油期權交易。而國航僅是針對自身的航油消耗量作了期貨套期保值業務,風險沒有那麼大。
回首2004年的中航油事件,陳久霖的重大失誤有三個,一是在當年7月份的時候,也就是國際原油價格40美元/桶時,做出原油價格將要下跌的錯誤判斷;而是在原油價格達到50美元/桶以上時,再次判斷失誤,建立大量多頭倉位,但國際油價從56美元/桶一路下跌,至12月6日跌至42美元/桶;而讓中航油損失最大的是在新加坡市場成為航油期權產品交易的做市商,由於狂賣看漲期權最終導致崩盤。歸根結底在於中航油的風險控制在關鍵時刻沒有發揮作用。
央企套保風險管理提上日程
近期,國資委和證監會先後發文警示央企在期貨市場控制風險,只可套期保值,不可投機,應建立嚴格的內控制度。
知情人士透露,兩部委先後發文絕非空穴來風,央企在海外期貨市場的風險非同尋常,不可小覷。據該人士透露,在國際市場進行原油套期保值的何止國航一家,其中幾家從事成品油業務的大型央企套保的規模更大。
10月13日,國資委特別發文強調央企要審慎安排股票、期貨等高風險業務的預算規模,加強高風險業務預算執行的及時跟蹤和風險控制。
10月10日,證監會召集25家取得境外期貨套期保值業務許可證的國有企業有關負責人舉行座談會,為應對近期國際商品期貨市場的巨幅波動、加強企業風險控制做出緊急部署。證監會主席助理姜洋總結了三點,分別是嚴格依法合規運作,減持套期保值原則不動搖;完善風險管理制度;加強市場研究,培養合格人纔,提高套保水平。
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