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一年之前,當股指牛氣十足地衝上6124點之時,並沒有多少人意識到『大小非減持』這個隱性毒瘤。一年之後的今天,A股市場已是物是人非,牛市猶如過往雲煙,大小非成為了令人人惶恐的魔鬼。一年來,股市跌去了2/3,但作為主凶之一的大小非卻依舊重壓股民信心,標本兼治解決大小非問題成為了市場最期待的救市措施之一。
A股的達摩克利斯之劍
雖然導致股指從6124點跌至1800點附近的原因,有國際國內、系統內系統外諸多因素。但無可否認的是,大小非問題是這場股市浩劫的主要矛盾。大小非問題的產生,是中國證券市場發展中的特殊現象,有其特定的歷史原因。而它曾經為中國股市帶來了空前的大漲盛世。
中國政法大學法與經濟研究中心教授劉紀鵬指出,『股改以對價的方式解決了大小非的階段性問題,並未從根本上化解大小非的矛盾。由於股改對價送股之後非流通股的流出時間被向後拖延,導致股指飆昇後,隨著大小非解禁後連續湧出,風險仍在不斷釋放,投資者信心喪失,股市短時間內跳水,以致惡性暴跌。』
根據相關統計顯示,今年A股市場共有900億股左右的非流通股解禁;而2009年限售股解禁規模將達到4.8萬億元,與目前已流通市值規模幾乎相當;2010年規模甚至更大,達到5.3萬億元。雖然監管部門一直在嚴格監控大小非減持的動向,但這些數字卻對股票市場形成超負荷重壓,甚至有市場人士認為,這把懸在股民心頭的達摩克利斯之劍一日不除,股指的反彈就難以成氣候。
頻繁政策難消疑慮
令人慶幸的是,我國監管層在發現大小非問題之後,對其治理的決心一直表露無餘。自今年4月21日以來,為了緩解大小非解禁流通後對市場的壓力,監管部門不斷完善了相關制度安排並表明了態度。先是證監會發布了《上市公司解除限售存量股份指導意見》,對上市公司股東集中出售超過一定數量解除限售存量股份通過大宗交易系統轉讓。為了配合該意見的實施,滬深交易所及時出臺業務操作指引或者相關細則,進一步明確了政策口徑,對違規減持行為采取了公開譴責、限制交易、限時購回等處罰措施。為了實現大小非減持的信息透明化,從2008年7月起,中國證券登記結算公司也開始逐月披露『大小非』減持情況。作為國有股的『管家』,國資委也明確表示,大非不減持,並將實現實時監控。不僅如此,證監會還表示推出引入券商中介和二次發售機制等等。
然而,一系列的措施並沒有完全消除投資者的懮慮。『大小非減持壓力未能受到明顯的抑制,甚至出現遞增,這與有些大小非股東擔懮未來有更嚴格的減持規定出臺而加快減持頻率有關。』國海證券研究所鍾精騰如此表示。
必須直擊問題中心
『大小非徹底攪亂了市場預期,現在任何通過增加交易難度的解決方案都是徒勞的。』華泰證券分析師指出,『目前惟一有效的方案可能在於增加資金供給和停發新股。如果沒有足夠的資金接盤大小非,最終的解決之道仍將是市場化原則,也許那時就是大小非停止減持之日。』
當前,全球都在為救市而紛紛投擲重金。在改善供求關系上,我國政府也是不遺餘力,證監會暫緩新股發行、國資委鼓勵央企回購增持、中央匯金公司在二級市場自主購入工中建三行股票等措施也確實在一定程度上緩解了市場的供求矛盾。然而,這些比起巨量『大小非』來說,目前增持股份的上市公司不僅佔比不大,而且增持股份的總體數量也微不足道。至於暫停新股發行能給市場帶來多少增量資金,更是不得而知。
『限制大小非減持政策纔是維持證券市場長期穩定的最大救市方針。』不少投行經濟學家、市場資深人士均表示,股市不能再像從前那樣,頭痛醫頭、腳痛醫腳,如果不直接解決大小非減持問題,『旁門政策』只會換來徒勞。
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