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『融資融券是一個劃時代的事件,標志著A股市場終於開啟了做空之門,將對市場的盈利模式帶來重大變革。』英大證券研究所所長李大霄對融資融券業務的啟動給予了高度評價。他認為,這次制度性變革的意義,不亞於當初的股權分置改革,A股市場將進入全新的時代。
對於這項制度性變革,私募界人士普遍表示歡迎。不過,其對於當前市場究竟會產生多大推動作用,卻存在著一定的爭議。
制度性變革意義重大
10月5日,證監會宣布正式啟動融資融券試點,近期發布試點通知,交易所將公布試點標的證券范圍及名稱。
A股市場自1990年12月成立以來,做多從來都是A股市場的惟一主題。即使經歷了多次的暴跌,A股市場都從未引入過做空機制。在大多數的投資者眼中,做空就如同潘多拉魔盒一樣,因為這個盒子中隱藏著無數的魔鬼,一旦盒子被打開,後果將會非常嚴重。
但在昨日,做空這個潘多拉魔盒,終於還是打開了。中國證監會宣布,近期將啟動證券公司融資融券業務試點工作,試點取得成效後成為常規業務開展。
『這是A股市場交易制度的重大突破,一是交易的方式從單邊變成了雙邊,既可以做多,也可以做空;二是突破了1:1的資金限制,就是說100萬元的資金可以買入超過100萬元市值的股票,效應放大了。』李大霄告訴記者。
李大霄認為,單從制度來看,對市場積極影響主要表現在三個方面:一是大部分人都是做多的思維,因此更多的人會進行融資操作,融券的人會相對較少;二是券商手中的錢比股票多,券商會開展更多的融資業務;三是融券的收益率遠遠小於融資,因為做空最多能獲利100%,而做多的收益率在理論上是沒有上限的。『基於以上分析,融資融券開展之後,預計融資業務的規模會比融券業務的規模更大。』
李大霄指出,融資融券業務試點,也是股指期貨推出的前奏。『從順序上來看,先能做空個股,纔能做空指數,而融資融券業務推出之後,股指期貨也就順理成章地可以推出了。』
部分分析人士擔心,做空機制會影響A股市場的反彈,就像本周一的市場走勢一樣,由於擔心融券後做空,使得市場重新進入下跌趨勢。
李大霄表示不必過分擔心,因為融資融券並不會改變市場的原有運行趨勢,它只會起到助漲助跌的作用。因為它能加強市場的價格發現功能,並增加避險的功能。此外,融資融券還會強化市場對藍籌股的重視程度,未來資金將更多地流向藍籌股板塊。
不會改變市場運行趨勢
美國投資策略有限公司投資部總裁、上海鑫獅資產管理有限公司總裁邁克·吳在美國接受記者越洋采訪時稱:融資有利息成本,說白了就是有利於增加市場的活躍性,可以增加交易量利於券商,但市場運行的趨勢並不會因融資融券而產生實質性轉變。
李大霄表示,全球股市在上周出現暴跌,平均跌幅超過了7%;而A股的估值水平更高,開市後應該補跌。如果沒有融資融券的消息,A股很可能是全線跌停,從這個意義上說,融資融券還是對短期的市場產生了一定積極意義。
『如果融資的對象是散戶,散戶的股票已經套了那麼多,還要傾家蕩產借錢買股票嗎?』邁克·吳並不看好融資融券對A股的推昇作用。
邁克·吳表示,融資只有在大牛市開始的時候我們纔需要,說實話,一流的機構現在手上都是現金,他根本不需要現金,因為錢並不能創造利潤。『今年5月,有家國內排名前六的券商老總給我電話,說可以融資給我5000萬。我說我自己都是大把現金不知道怎麼生錢,你融錢給我,我如何支付利息呢?』
他表示,融資不會對大盤造成根本性方向的轉變,除非券商融資是不需要利息的,讓大家買了股票後就是放1萬年不賣都無所謂;否則,就是基金也不敢融資大量買進股票。因為一旦市場繼續下跌,融資的風險就會顯露無遺,券商會對融資客戶強行平倉,賣出股票,那就是底部的多殺多,最慘的一幕。
盈利模式迎來變革
融資融券開啟了A股的做空之門,將徹底顛覆以前只能做多纔能賺錢的盈利模式,做空同樣可以賺錢。今年以來,很多專業投資機構,一直看空市場,但卻苦惱於A股只許做多而不能做空的交易規則,失去了許多做空賺錢的良機。
一位在港股市場上征戰多年的私募基金董事長告訴記者,他在今年初就徹底看空A股市場,旗下的陽光私募產品基本清倉。但大量現金也就是放在賬上,或者申購新股、買入債券,資金的效率大大降低了。如果在5000點時能夠進行融資融券,他肯定會進行融券交易,然後去二級市場賣空。
『在成熟市場上,對衝和套利是非常常見的盈利模式,操作是對一個行業中的兩家公司,做多好的公司,做空差的公司。比如香港股市上,對於網絡股的套利做法通常是做多騰訊、做空阿裡巴巴。』這位私募基金人士表示,隨著融資融券業務的展開,以前只有在成熟市場上纔能進行的對衝、套利交易,將會出現在A股市場中。
一位基金的人士表示,融資融券試點開始後,基金必然要利用新的游戲規則來管理基金。目前,他們也在研究相關規定,一旦證監會允許基金參與,基金肯定會進行融資融券業務。但是,他拒絕透露將進行融資還是融券交易。
邁克·吳表示,關鍵是融資要不要利息。如果要利息,且還比較高,那麼基金公司操作就會不同。基金公司已經持有了很多藍籌股,如果利息過高,那麼他們可能不會加碼買進,反而是在指數高位時融券並賣出,等待股價下跌之後再買進。
還有分析人士提醒,融資融券對於大小非的減持,也將產生新的影響,甚至是更為負面。由於大小非手中的籌碼可能處於禁售期,但是大小非可以利用融券的功能,通過融券在二級市場上借入股票拋售,等待自己持股的股票流通後再歸還。『客觀效果上,等於大小非的限售股提前、超前解禁。』
垃圾股將受到極大衝擊
『融資融券的推出,將使得藍籌股的關注度大大增強,但是垃圾股將受到很大的影響。』李大霄說。
A股市場在今年出現了大幅殺跌,一些股票的跌幅超過了9成,但是與國際成熟市場相比,A股市場的整體估值仍然偏高,特別是一些垃圾股,估值更是遠遠偏高。
李大霄表示,融資融券實施後,由於融券標的僅限於藍籌股,將導致資金更多地流向這一板塊,市場對於垃圾股、題材股的關注度會大幅下降,這類股票將在未來成為冷門股,導致股價大幅下跌。
在香港股市上,大量的績差股票每天成交稀少,股價走勢呈現心電圖走勢。李大霄認為,香港市場的現在就是A股市場的未來。
當然,對於估值較高的藍籌股,融資融券仍將導致這些公司的價值回歸。『如果早一點推出融資融券,就不會有48.6元的中國石油了。』李大霄說。