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能源及食品價格飆昇,推動了全球性通貨膨脹的蔓延,同時持續惡化的次貸危機,正在拖累世界經濟增長步入下行通道。未來的世界經濟,被滯脹風險的陰影籠罩著。如此艱難的局面,是傳統經濟學理論的必然結果。因為傳統經濟學理論重『幣』輕『貨』,一再使用金融手段,扭曲了自然的經濟。
這就好比人的飲食過量,導致消化不良,脂肪堆積,身體發胖,從而引發高血壓、冠心病等『富貴病』。治理滯脹這個『富貴病』,必須合理配置貨幣(金融資本)與貨物(實體經濟),回歸自然的經濟狀態(養成良好的飲食習慣)。
凱恩斯主義和石油危機
滯脹全稱停滯性通貨膨脹,在經濟學中,特指經濟停滯與高通貨膨脹、失業以及不景氣同時存在的經濟現象。最早的滯脹現象出現在20世紀70年代的發達國家,以美國為例,通貨膨脹率接近20%,失業率超過9%。危機時間之長,企業倒閉率和失業率之高,都創二戰後新記錄。
滯脹發作的直接誘因是石油危機,本質原因則是凱恩斯主義邏輯的失敗。
凱恩斯以前的古典經濟學認為,供給可以自動創造需求,總供給和總需求相等,同時,經濟無論以貨物的形式還是貨幣的表達,結果一致。但是古典經濟學解釋不了1929-1933年的世界經濟危機為什麼爆發。於是凱恩斯針對『大蕭條』時期的『需求不足』,提出了國家乾預經濟的思想,核心內容是緊盯失業率,用貨幣政策和財政政策,人為地制造和擴大就業需求。
這種方法只是緩和了經濟危機,積累的矛盾在40年後爆發,形成滯脹。石油危機造成石油價格迅速上漲,廠商在高成本的壓力下難以生存,失業率因此而提高。同時大眾預期通貨膨脹會持續下去,所以更願意把錢花出去,同時企業事先將通貨膨脹因素反映在未來成本上,造成物價上揚。
當人們發明了痛苦指數(通貨膨脹率與失業率之和)這一術語來表達滯脹的時候,傳統經濟學理論正在左右為難。如果采取緊縮性政策抑制通脹,則會加快衰退的到來,如果轉而運用擴張性政策,則會使控制通脹的努力前功盡棄。
例如尼克松政府,暫時擱置通貨膨脹問題,逐步下調聯邦銀行貼現率,從1970年初的8.78%降到1971年底的4.5%,逐步增加貨幣供應量,從1969年年均增長率3.5%提高到1970年的6%,而且在1971年實行首次和平時期的物價管制。結果在1974年4月物價管制取消後,物價急劇上昇,當年消費物價指數陡昇12%,同時生產增長緩慢,失業率仍然浮動於6%上下。
後來保羅·沃爾克於1979年就任美聯儲委員會主席後,兩害相權取其輕,采取了高度緊縮政策:把貼現率提高為兩位數的12%,並一提再提,一度接近20%。利率的提高雖然限制了投機,成功抑制了通貨膨脹,但也影響了工商業正常的資金周轉,傷害了投資,最終引發了『兩個危機谷底』的『沃爾克衰退』。
潛伏:供給學派和貨幣主義
陷入滯脹泥潭十多年以後,美國經濟纔在裡根總統的帶領下漸漸走出困境,實現了經濟持續增長,通貨膨脹率和失業率顯著降低,但在此階段美國財政赤字嚴重。裡根采取了供給學派的減稅觀點和貨幣學派的貨幣控制觀點,由此形成了寬財政、嚴貨幣、放松管制這幾條重要思路。
供給學派著重分析稅制對生產要素供給和利用的效果,認為減稅,特別是降低邊際稅率,能促進生產增長,並抑制通貨膨脹。同時他們還主張大量削減社會支出,停辦不必需的社會保險和福利計劃,降低津貼和補助金額,嚴格限制領受條件。
貨幣主義的思想則主張實行一種『單一規則』的貨幣政策,用『穩定的』貨幣政策,緊盯通貨膨脹率。這就是把貨幣存量作為唯一的政策工具,由政府公開宣布一個在長期內固定不變的貨幣增長率,這個增長率應該是在保證物價水平穩定不變的條件下,與預計的實際國民收入在長期內會有的平均增長率相一致。從1979年撒切爾夫人開始,眾多國家都奉行貨幣主義政策,並取得了成功,貨幣學派一時聲譽鵲起,其創始人弗裡德曼更是被稱為『反通貨膨脹的旗手』。
在這些經濟學理論(尤其是貨幣主義)的幫助下,人們暫時戰勝了滯脹,迎來了新的繁榮,但是滯脹沒有被徹底清除,它只是暫時潛伏起來而已。
次貸危機和全球化
作為『碾平』當今世界的決定性力量,全球化導演了最近一輪空前的經濟繁榮,也可能催化一場空前的經濟崩潰。
今年以來,包括發達國家、新興市場國家、石油出口國家在內的世界上多數國家的通脹水平都改寫了歷史紀錄:美國5月份通貨膨脹率為3.8%,創17年來新高;歐元區通貨膨脹率為3.3%,達到14年來最高值;沙特阿拉伯處於16年來最高線;越南5月份CPI增幅加速上昇到25.2%,增速達到1992年以來最快……
通貨膨脹的結果是,生產成本上昇,實際收入減少,消費下降,經濟衰退的風險增加。很多發展中國家和新興市場經濟國家為抑制通貨膨脹,不得不執行緊縮性的貨幣政策。但是在次貸危機中愈陷愈深的美國,一直采取擴張性的貨幣政策,不斷降息,自去年9月以來向市場釋放了大量流動性以試圖緩解經濟頹勢。所以那些執行緊縮政策的國家,已經成為美國流動性的『窪地』,飽嘗輸入型通貨膨脹之苦。
雖然通過實施退稅計劃,美國經濟2008年上半年增長好於預期,但是因為金融動蕩、房價深跌、油價高漲,失業率上昇,消費者信心備受打擊,美國經濟內需將日益疲軟,制造業也可能萎縮。隨著美國經濟放緩對全球經濟負面影響逐步蔓延和深入,其他經濟體將面臨很大的下滑風險。尤其是發展中國家由於輸入型通貨膨脹產生衰退以後,出口放緩、企業投資萎縮,內需低迷,還會反過來加劇影響發達國家經濟的增長。全球性的經濟衰退,幾乎一觸即發。全球性的經濟滯脹初現端倪。
產業昇級和貨幣回歸
凱恩斯主義緊盯失業率,暫時解決了『大蕭條』,結果引發了滯脹。貨幣主義緊盯通貨膨脹率,暫時解決了滯脹,最後卻制造了經濟的虛假繁榮。他們都割裂了『貨』與『幣』,認為只要有錢就一定有貨,只要關注貨幣就可以了解整體經濟的狀況。於是『幣』的花樣越來越多,距離『貨』越來越遠,暗藏的風險越來越大。
貨幣最大的優點正是它的缺點:不記名,具有充分的流動性。趨利的貨幣是不受控制的,只有一部分進入到實體經濟領域,完成它的本分,其餘的都停留在金融領域不能得到有效利用。這是產生流動性過剩的根本原因。
數據表明,近年來我國金融機構人民幣存貸款比例一直呈下降趨勢。2001年6月為78.8%,到2007年年末已經降至67.4%。也就是說,商業銀行每吸收100元存款,只有67.4元轉化為貸款進入實體經濟領域,有近三分之一的資金則滯留在金融體系進行體內循環。而貸款出去以後,還可能一哄而上進入熱門領域(比如近年的房地產),導致資源浪費,或者繞道進入金融市場投機(比如炒股票)。
全球超過80%的外匯交易和超過50%的全球出口是以美元來計值的。因為無需為國際貨幣穩定負責,美元發行泛濫到了天文數字,導致全球貨幣供應量迅猛擴張,已經遠遠超出實體經濟的需要。這些過剩的流動性,不但推高了大宗商品價格的上漲,還帶來了花樣繁多的金融創新和投機交易。
滯脹問題本質上是『幣』遠大於『貨』造成的,也就是通俗說法『錢毛了』。筆者建議『貨』『幣』並重,讓貨幣回歸本原,真實反映實體經濟狀況,引導合理的生產消費。一旦『貨』『幣』返璞歸真,根治滯脹的技術方法自然就有了,核心思路是:保持合理的低利率水平,以促進投資,同時盡可能提高貨現率,以促進消費,抑制通貨膨脹,引導產業昇級和結構調整。
運用貨現率促進消費,根據貨物的不同,有三個層次:
1.資源類貨物,如石油、煤炭、金屬、水、電等。建議運用價格杠杆,通過市場的方式完成資源合理配置。對於使用這些資源的企業和個人,采用累進加價收費的激勵手段,以改變不合理的消費場所和消費習慣。對於生產企業區別對待,有保有壓,引導產業昇級和結構調整。對於能耗大戶(如電解鋁),則增加稅費,發行環境券,限制污染產品的生產和消費。
2。農產品類貨物,如米、面、食用油、蔬菜等。當前農產品價格的上漲,主要是成本驅動型,來源於上游生產資料價格上漲。建議政府針對性地補貼中低收入戶,減輕其通貨膨脹壓力,同時維護農產品生產。補貼的操作方式,貨幣不如實物,實物不如貨權。
3.充分競爭的工業消費品,如家電、IT數碼、汽車、日化等。建議大幅度提高工業消費品的貨現率,鼓勵消費,讓企業直接把貨權賣給消費者,並且按照消費者的需求去生產,這是從需求反向配置資源的方式。
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