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在弱市中,任何技術支橕位當然都是靠不住的。2000點的破位再度證明了這一點。2000點前沒有逼出的救市,在2000點破位之後將成為越來越急迫的政策需求。市場期盼已久的印花稅雙改單和國家資金救市終於水到渠成。這充分說明,救市也是不以人們的意志為轉移的市場規律。
市場發展到如今這種情況,誠為許多人所始料不及。雪災、地震和泥石流,加上樓市、股市和中小企業的危如累卵,早已讓人找不到北。央行已經因為處於美元下跌導致的匯兌損失以及美國債券市場價值下跌導致的資產減值雙重壓力下,而連自己的資產負債表也岌岌可危,從而被迫改變了從不松口的貨幣政策的『從緊』取向。即使是由於國有股大部分沒有流通,也不實行市值考核,從來也感受不到股市的下跌導致跌破國有資產上市溢價成本的切膚之痛的國資委,也不能不對國有資產流失責任開始感到緊張。
證監會雖然至今猶未公開聲言救市,但從近期密集出臺的局部政策來看,有編織一張市場化的救市大網的意圖。不過,檢驗真理的是實踐,而不是人們的主觀願望或者什麼市場化標簽。盡管執著於所謂市場化救市方案的人們,對自己的設計有多麼孤芳自賞的理由,但他們如果連『兵敗如山倒』的道理也不懂,那就只配去摘取象牙塔頂的桂冠,管理這個形式上是虛擬市場實質上一舉一動都需要用真金白銀來埋單的市場動物,則難免動輒得咎。
在市值跌去20餘萬億元、市盈率跌到歷史平均水平一半的情況下,一根稻草也壓得死一匹瘦駱駝,而對於心如死灰的投資者和死水微瀾的市場來說,一個利好的小石子扔到水裡,卻未必激得起多大的水花。這是不難理解的。
由於市場機制已經失衡,任何政策利好利空的兩面性都有可能產生放大化的變形。鼓勵增持回購不會增產巴菲特,卻有可能擴大內幕交易的空間。鼓勵分紅和強制分紅沒有成為分紅救市,卻有可能被理解為鼓勵再融資的魚餌。『二次發售』和可交換債沒有給大小非加第二把鎖,但無形之中卻有可能成為催趕有套現動機的大小非趁早逃跑的趕羊鞭。融資融券同樣也是有人喜歡有人愁,券商趨利,基金抽資,各有所圖。財政部規范債務重組收益,違規資金果然大逃亡。在香港,中石油、中國平安們的半年報居然被人嗅出股息征收10%所得稅的利空信息,嚇得各路諸侯奪路而逃。
無可否認,當前市場對利空的放大化反應有非理性的成分,但它同時也不失為一面有利於政策反思的鏡子。聰明的人不是不犯錯誤,而是懂得反思,並善於舉一反三。在這個意義上,哪怕是事後諸葛亮也比一條路走到黑好。早救市早主動,晚救市也可以不失主動,關鍵在於審時度勢,不失時機地從一團亂麻中找到國家利益、市場利益和投資者利益的結合點。在某種意義上,當前的中國股市既不是沒有救市的方法,也不是沒有可資借鑒的歷史經驗或現成榜樣,更不是沒有這樣的能力和水平,只要真有救市的決心,一個『限空令』也能夠立即制止或延緩自由落體的加速度。美國的經驗表明,不讓居心叵測的機構趁人之危落井下石,不僅是防止股價操縱行為影響市場穩定的需要,同時也是維護廣大投資者受惠於救市政策權利的需要。
實踐已經證明並將繼續證明,每況愈下的形勢不利於治市,更談不上『以治代救』。面對空前未有的大熊市、大股災,有關部門應當堅決放棄讓市場放任自流自生自滅的偽市場化治市思路,各政府部門更需要打破畫地為牢的部門隔閡,共赴股難,聯手救市。
無論是從當前處於內外交迫之中的國民經濟發展需要來看,還是從資本市場的發展對國計民生的長遠利益來看,救市不僅是救股市、救股民,同時也是救經濟、救民生。股市早晚是非救不可。在這一點上,筆者一向深信,大家最終將達成共識。
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