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提要:證監會修改頒布《上市公司收購管理辦法》後,大股東增持的案例明顯增加。本欄認為,這可能是產業資本進入資本市場的積極信號,只要股東增持的行為成風,可以預期大小非問題將很快消失於無形。
關注後市做空力量衰竭的關鍵信號
8月27日證監會修改頒布《上市公司收購管理辦法》後,上市公司控股股東增持的行為明顯增加;截至12日已有14家公司大股東增持自家股票,包括新興鑄管、有研硅股、海信電器、通寶能源、吉林森工、第一食品、美的電器、武鋼股份、廈門鎢業、保利地產、長航鳳凰、萬豐奧威、臥龍地產、安徽合力等。
上一次大股東集團增持的行為,要推溯到股改啟動之初,也就是大牛市前夕的05年下半年。從性質來看,上一輪大股東的增持行為,更多是表達了大股東對股改的承諾與誠意。那麼,本輪大股東的增持又有什麼特別的意思呢,這又會是一輪牛市的前兆嗎?
對於這個問題可以有兩種理解。第一種是偏向消極的理解,大股東增持是象征性的表態,是對政策的一種樣板式的回應。眾所周知,對於股改成功啟動,二級市場投資者基本上承擔絕大部分的改革成本,而大股東付出的代價僅僅是10送3。因此,為了股改的最終獲得成功,最大的受益者大股東有必要做出一些表率。
第二種理解是偏向積極的理解,產業資本對二級市場已經產生興趣。我們知道,當前市場的主要矛盾,其實就是大小非問題。因為,目前的基本面情況已經很難解釋A股短短大半年內發生的股災;只有經濟學上供求關系,纔能更好理解限售股大擴容給A股帶來的『不能承受之重』。
也就是說,大小非問題解決了,A股結束熊途的概率就明顯增加。而大小非問題,與產業資本介入應該是對立面,一個硬幣的二面。如果大股東增持是產業資本進入二級市場的先例,那麼大小非問題的利空便將消失於無形。
本欄認為,產業資本陸續進入資本市場的可能性是不小的。我們可以留意一些主要事件,可口可樂計劃收購匯源,五礦有色染指廈門鎢業、ST中鎢等,這都是積極的信號。從微觀角度來看,07年以來本幣大幅昇值、原材料價值大幅上昇,已經給不少企業上了一堂刻骨銘心的實踐課。一直以來,我們的企業依靠著成本低等優勢過了一段養尊處優的時光。但是這兩年來,這些優勢漸漸消失了。沒有精細化的管理,沒有良好的品牌、沒有充分的資源,很難獲得生存的空間。
也就是說,生存的壓力已經喚醒了不少企業的戰略意識。可以認為,只有價值相對合理,相當一部分企業就會借道便利的資本市場,或是向上下游延伸,提昇產品盈利能力;或是參控股同類企業,以獲得最大的協同效應。所以,要密切關注大股東增持效應的發酵,這可能是衡量空頭力量衰竭的關鍵信號。
把握產業資本布局A股的機會
我們萬隆證券網認為,在當前市場估值水平明顯下降的情況,投資者可以從品牌價值、重置成本、資源優勢、技術優勢、市場結構及產業鏈等方面把握被低估的機會。
以品牌價值為例,隨著消費者品牌意識的提高,產品的品牌價值也漸漸體現出來。如白酒行業,高端白酒的盈利增長便遠超於中低端的白酒,主要在於高端百酒的品牌效應賦予它們較強的議價能力,可以通過不斷提價實現較高收益。通常而言,具有品牌重估價值的行業集中在消費類,如高端服裝、飲料釀酒、家用電器、電子產品、醫藥等。
從市場結構產業鏈角度看,部分行業由於集中度不高,競爭過於激烈,行業龍頭極可能利用低估的二級市場,完成行業的橫向整合。此外,在本輪通脹過程中,不少企業已經體會了產業鏈不完整的壓力,只要價值不明顯偏高,他們極可能通過參控股方式實現向上游下的延伸。以上的種種行為,無疑對股價有極大的刺激作用。具體來看,行業集中度不高的行業有鋼鐵、房地產、商業零售、煤炭、小家電等。而有動力實現向上下游延伸的行業有鋼鐵、電力、PVC、純鹼等化工行業、造紙、玻璃等行業。
綜合而言,在金融資本與產業資本將融合的情況下,低估值標准應該是未來一段時間內的主要選股思路之一。
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