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振華港機(600320)近日公告稱,由於中交集團對上海港機增資10億元現金,最終定向發行數量確定為169.74百萬股,每股發行價格維持17.78元不變。
中交集團增資上海港機10億元現金,用作上海港機的補充資本金,滿足了上海港機的資金需求,同時減輕了公司的資金壓力,也顯示了大股東對公司發展的有力支持。
我們認為,公司收購上海港機後,將在原材料及零配件采購、鞏固國內市場佔有率、提高設備利用率和管理效益方面顯示出協同效應。上海港機的主導產品也是集裝箱起重機,在原材料和零部件采購上完全可以和公司同步進行,以更大的采購規模取得更大的價格優惠,從而降低產品成本。上海港機的主要市場在國內,而公司07年85%的銷售收入在國外。公司和上海港機目前已經合二為一參與項目投標,我們認為這有利於保持其毛利率水平。上海港機在工程船舶和鐵路建築設備方面有其所長,與公司在長興島的基地近在咫尺。收購完成後,可以互通有無,調劑餘缺,提高設備利用率。公司的管理水平較高,2003-2007年的平均期間費用率只有4.48%。我們估計公司收購上海港機後,亦將逐步顯示出其管理效應。
本次修改僅比預案增加57.31百萬股,佔振華港機增發後總股本的1.68%,考慮潛在收購效應,我們維持先前2008-2010年的每股收益預測,當前對應08和09年的預測PE約為13和10倍,目前公司的估值水平已接近其05年以來的歷史低位。
背景:振華港機(600320)近日披露了修改後的定向增發方案。根據修改後的方案,不僅調高了本次定向增發股份總數量,而發行價格仍為每股17.78元。中交股份於2008年5月22日,以10億元現金對上海港機增資。由此上海港機的淨資產規模發生了變化。在原方案中,發行股票數量為不少於9000萬股,不高於12000萬股,發行價格為每股17.78元。新方案則將發行數量確定為16979萬股,控股股東中交股份以其持有的上海港機100%股權和江天實業60%股權認購全部股份。
目前中交股份通過直接及間接持股,合計持有43.26%股權,為公司控股股東。發行完成後,中交股份直接及間接持股將增加到155729萬股(佔公司發行後總股本的46.11%)。
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