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由於對大盤將繼續探底,乃至再創本輪調整的新低已經有了相應的思想准備,因此對於本周二滬深股市的弱勢格局,多數投資者也就沒有大舉加入到殺跌的行列中。但兩市合計共388.8億元的總成交金額,還是讓人感受到一絲冷風。
滬深股市日成交金額的峰值是出現在去年的5月30日,數值為4165.8億元。而本周二滬深兩市的成交金額只是這個峰值的9.33%。換句話說,當時一天的成交金額,居然比現在兩個星期還多。
值得注意的是,從那時到現在的15個月中,二級市場擴容很快,不但有許多新股上市,而且更有大量的限售股解禁,上市股票的股數有了很大的增長,但是由於股價下跌,再加上換手率的回落,以致時下股市的成交金額只及以前的1/10還不到。用『極度萎縮』來形容,毫不為過。
當然,就像股市的波動不可預測一樣,成交量也是不斷起伏變化,因此,僅僅將兩個極端的數字來進行比較,恐怕並沒有太大的實際意義。但應該引起注意的是,近階段滬深股市一直存在成交極度萎縮的狀況。上一周兩市合計的周成交金額是2350.9億元,日平均僅有470.2億元,與本周二的388.8億元在絕對值上相差不大。
事實上,今年以來,兩市的交易活躍度持續下降,進入下半年以後則呈現出了成交急劇減少的狀況。以更具可比性的換手率來說,7月份以後兩市整體換手率已經達到了歷史的最低水平。根據我們的統計,最近滬深兩市平均每天有400餘只個股的日換手率低於0.5%,其中有100只左右的日換手率甚至不足0.2%。對於這些股票來說,可以說已經基本喪失了流動性。我們認為,以這樣的流動性水平,A股市場是難以承接大盤股的上市壓力,也無法承受稍有規模的限售股解禁壓力。顯然,無論從什麼角度來分析,都可以發現當前市場實際已經與其承擔的職能相脫節。就這個層面而言,顯然不能認為市場處於正常的情況中。
需要指出的是,股市成交的極度萎縮,與其說是一種市場現象,不如說是一種社會現象。在正常情況下,股市的交易會維持一個基本水平,也就是所謂的常量。此時,市場的各項機制是能夠穩定發揮作用的。而一旦偏離了這個常量,不管是太多還是太少,那麼一定會對內在價值構成損傷。
去年『5·30』前後一段時間成交金額很大,很明顯僅僅由此產生的交易成本就會嚴重削弱市場的穩定性,因此也就是不可持續的。而現在這種成交的極度萎縮,既表明了投資者對股市的冷漠乃至恐懼心理,反過來也因此更使得市場的發展乃至最起碼的生存環境趨於惡化。而當這種狀況不是持續幾天,而是較長一段時間的話,其影響就不僅僅是局限於股市了,而是會擴散到整個社會。畢竟,在資產證券化已經初具規模,國內已經有10%以上的家庭涉及證券投資,保險、社會保障基金也大量進入股市的情況下,股市所出現的流動性問題,乃至由此引發的其他問題,必然影響到整個金融體系,並進而波及到全社會。所以,在成交極度萎縮的局面不斷延續的時候,應該看到這是股票市場在發出令人十分不安的信號。的確,當一個擁有幾萬億元流動市值的市場,因為交投清淡而陷入流動性危機的時候,社會將要面臨什麼樣的困境。
股市中一直有『先有地量,後有地價』的說法,所以也有人把成交萎縮看成是大盤轉勢的一個信號,過去也的確有過這樣的先例。但問題是,以當前的市場規模,多少成交金額纔算是地量呢?而在這個地量還沒有真正出現之前,市場是否會因為流動性不足而再度出現新的大問題呢?(申銀萬國)
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