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雖然近期市場關於美元反轉走勢的輿論逐漸增多,但作者認為此輪美元反彈或許是短期、暫時現象,並且有可能孕育出美元進一步擴大貶值的可能。因為近期美元反彈是貨幣體之間經濟差落帶來的自然與必然的技術周期調整機會,並不意味美元走勢以及美元策略的根本性改變。
近期國際金融市場十分突出的價格變化就是美元反彈與人民幣貶值,而這種價格趨勢的結果帶來的是美國經濟信心增強,經濟樂觀前景逐漸消除經濟困惑,而我國則表現出經濟信心下降。雖然市場逐漸增多關於美元反轉走勢的輿論,但筆者依然堅定地認為美元反彈是短期、暫時現象,並且有可能孕育美元進一步擴大貶值的可能。近期美元反彈是貨幣體之間經濟落差帶來的自然與必然的技術周期調整機會,並非意味美元走勢以及美元策略的根本性改變。
首先,此輪美元反彈是美元經濟基本面與長期趨勢比較性優勢帶動的反彈。經濟是匯率的基礎,這在當今市場價格波動中依然具有充分依據。三大主要貨幣經濟基礎是影響匯率變化的主要和直接原因。
近期美國經濟指標顯示的美國經濟利好十分明顯,其中包括消費者信心指數、投資信心趨勢、就業指標表現以及生產、庫存和流通環節的狀況,都顯示美國經濟比預料的狀況樂觀。如美國6月份消費支出增加0.6%,年率也增長了4.1%,6月個人收入上昇0.1%;6月份工廠訂單月率增長了1.7%,6月份耐用品訂單增長了0.8%;7月ISM制造業指數高於48.5的預期,為49.5,制造業在好轉;6月份成屋銷售指數月率上昇5.3%等等,美國經濟改善突出,韌性持續。更核心的數據在於美國今年第一季度和第二季度經濟增長指標明顯好於預期水平,尤其是去年年底在美國經濟沒有衰退的情況下,全球普遍認定美國經濟衰退,市場對今年上半年美國經濟相當悲觀,普遍預料是負增長。然而,到目前為止美國經濟增長指標一個是0.9%,另一個更是高漲到1.9%,雖然低於預計的2.3%,但比較負增長預期則相當利好。
相反,歐元區和日本經濟則比較悲觀,指標不景氣突出。一方面是歐元區經濟增長愈加脆弱,今年的經濟增長指標逐漸從1.8%回落到1.2%乃至1.0%,其中德國、法國和意大利三個主要成員國的經濟回落最為突出。另一方面是歐洲中央銀行的政策方向迷失。因為面對歐元區不斷高漲的通貨膨脹指標(最新7月的指標已經達到4.1%,是16年來歐洲最為嚴重的通貨膨脹局面),歐洲中央銀行面對自我價格需要加息,但這將進一步推高歐元匯率水平,愈加不利於歐元區經濟發展;如果降息將加大經濟環境風險系數,通貨膨脹難以抑制將導致歐元區合作以及經濟差異乃至經濟風險壓力。兩難局面壓制歐元價格下挫。而日本則面臨新的經濟衰退的可能,經濟指標不景氣已經擴大,更為重要的是經濟循環中的金融負面壓力重現上世紀90年代場景,金融機構和銀行的壓力迫在眉睫成為經濟新問題、新壓力和新挑戰,匯率水平進一步脫離經濟而充滿風險。
其次,此輪美元反彈是貨幣政策預期與差別比較性趨勢帶來的美元反彈。
目前三大貨幣政策預期方向是美聯儲面臨加息可能、歐洲央行面臨降息壓力、日本央行難以改變利率水平。而三者之間的利率水平差異巨大:美元基准利率2%、歐元基准利率4.25%、日元基准利率0.5%。目前的匯率水平走勢並非完全依據利率水平定奪,價格選擇趨勢依據的是長期政策取向、政策主動掌控以及政策技術因素觀察。外匯價格既依據傳統理論,又脫離傳統理論,進而導致市場價格判斷的迷失。美國貨幣政策正是有效利用這種迷失達到自我調節和自我主導的態勢,順勢而為調整價格、創造有利於自我的未來局面。
眾所周知,美國財年9月底結束,目前短期美元反彈或許有利於美元進一步貶值,漲大跌大、有漲有跌是市場價格的基本規律,美國股市、國際石油價格以及國際黃金價格等等諸多價格走勢規律都與技術周期緊密連接,匯率更是如此。經濟因素、市場技術以及政策需求都在利用即時因素,順勢調節價格。美元反轉是短期、暫時現象,相對中期時間內,美元都將以貶值作為主要貨幣策略面對自我和面對外部,強勢美元貨幣政策與弱勢美元策略將長期存在,不可改變。
當前市場價格錯落中的核心在於美聯儲的貨幣政策,焦點在於連接價格深層次問題有更值得思考與反思的問題,美國出現經濟衰退跡象或『假象』(因為美國商務部2004年7月30日的全面修正導致美國2001年的經濟衰退不存在),或許是值得觀察美元趨勢的焦點和核心。
因此,從未來美元趨勢判斷,美元在今年餘下的時間將呈現兩種趨勢:一是繼續突出貶值,尤其對歐元將可能依據經濟態勢有兩輪再度貶值可能。第一次挑戰1.65美元;第二次挑戰1.68美元;其他貨幣將以組合貶值和昇值的面目參與,美元指數可以維持在70點以上水平,以利於美元投資信心需求和穩定。二是擴大昇值特征,但繼續維持美元貶值策略。年底前後的美元兌歐元匯率將為1.40美元左右,有突破1.40美元的可能,其他貨幣組合變化,以調節美國經濟壓力需求。
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