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今日,基金2008年半年報披露完畢。透過基金半年報中的資產配置以及基金經理的工作報告,可以發現,熊市思維在很大程度上主導了大多數基金經理下半年的策略,在對宏觀經濟減速、緊縮調控政策以及不確定性因素不斷加大的擔心中,基金經理總體投資策略傾向於防御,同時強調個股選擇以及波段操作能力。
基金緊縮防守
上半年上證綜指最終報收於2736.10點,跌幅達48%,從最高點時的下跌幅度超過55%,滬深300指數報收於2791.81點,下跌2546.47點,跌幅為47.7%,A股市場的調整幅度冠於全球。在這段A股市場重挫的過程中,基金首先是不斷降低股票倉位,在上半年底的時候,所有股票基金平均股票倉位為71.88%,與歷史倉位相比,基金這種整體倉位水平已經與2005年的基金平均倉位水平接近。另外,對於房地產、鋼鐵、機械板塊、民航業、石化、保險等周期性的資產進行了大量減持,他們認為這些行業有較強的周期性,對經濟周期向下的業績波動非常敏感,並多在經濟調整時經營狀況出現明顯惡化。對比統計數據可以發現,二季度末持有保利地產的基金僅有8只,而一季度持有該股的基金有26只。
在上半年,醫藥、商業、采掘業等成為基金抱團取暖的目標。他們認為這些行業多處於產業鏈的最上游或最末端,周期性特征相對較弱,且多具有產品價格上漲或通貨膨脹受益概念等利好因素支橕。
在這次半年報中,我們發現,4月份的反彈行情被部分基金利用成為調倉的契機。他們利用這次反彈行情對部分周期性行業進行了大范圍減持,同時增持受宏觀調控影響較小的醫藥、商業、煤炭股,回頭來看,這次調倉的方向、力度把握得可謂相當精准。
值得注意的是,基金上半年增持的這些股票,進入三季度以後部分出現了大幅下跌。比如浙江醫藥、華北制藥等,這兩只股票在二季度是基金增持股數的前三名。另外還有煤炭股,其進入三季度後股價跌得面目全非,說明基金雖然認可其是防御性品種,但是股價相對較高,在市場『泥沙俱下』的重挫中,補跌可能性很大,所以選擇減持。
精選個股波段操作
對於下半年的市場,基金在半年報中多數並不樂觀。他們雖然認為A股估值水平從高位大幅回落,系統風險已經大幅釋放,但應該看到,今年可能是一輪經濟周期的結束,從供求角度來看,在較長時間內,難有大規模的外圍資金入市,而大小非解禁、IPO和再融資的資金需求比2005年大,所以這一輪調整在極端情況下,見到超出預期的低估值水平並非不可能,寄希望於下半年市場出現全面反轉是不現實的。
記者注意到,自下而上選擇個股幾乎成為所有基金經理下半年的投資宣言,這種做法實際上是基金對抗熊市的無奈之舉。在上半年的單邊熊市中,部分基金實際上已經按此思路操作,他們花了大量時間精選服務業和制造業中具有特質的質優公司,雖然其持有結果並不理想,但基金投資人士仍然相信,精選個股仍然是在單邊熊市中勝出的唯一法寶。這種個股的產出范圍被他們基本限定在上游資源品和下游服務消費品行業中。
除此之外,基金經理不約而同地把勝出重點放在了波段操作上,他們認為在單邊熊市中,必須提高策略的靈活性,強化波段操作能力。其波段操作的重點主要是在地產、鋼鐵、煤炭和證券等受多種因素影響導致股價波動幅度較大的行業。
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