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從7月中旬開始,美元匯率開始出現明顯攀昇趨勢,美元指數由72點上昇到77點,漲幅接近7%。但8月中旬之後,又經歷了一段時間的短期回調,上周五美元指數盤中探至76.11後開始大幅反彈,26日再創新高。
近期來美元出現攀昇,並不是來自美元方面的好消息,而是非美元貨幣區域經濟出現了更多的壞消息。數據顯示,二季度歐元區經濟出現了-0.2%的增長,同時由於進口增加而海外投資收入減少,歐元區6月經常賬赤字擴大為82億歐元。這些數據表明,歐元區經濟形勢惡化,經濟增長陷入下滑態勢。日本6月份的出口和消費同樣出現大幅下滑,2季度經濟負增長2.4%。
美元的短期(未來1-3個月)走勢將處於『膠著』的狀態,上漲的幅度有限,下跌的幅度也非常有限。
從美國經濟的走勢看,目前並沒有走出低谷。雖然經歷了歷次降息,但美國的房地產並沒有出現復蘇的跡象,6月份成屋銷售環比下降2.6%,建屋許可7月份相對於6月份又出現下降。房地產的萎靡使美國經濟短期內很難走出困境,同時還會進一步加劇美國的信用危機。
從美國的信用危機傳導看,2007年主要爆發在次級債,今年上半年開始傳導至Alt,下半年最為擔心的是傳導至優質貸款。主要原因是,美國就業狀況開始惡化的時候,信用卡消費仍然在高位,隨著未來就業狀況的進一步惡化,這方面的壞賬將會加大,導致從事優質貸款業務的中小銀行面臨財務狀況的惡化。
從美國的貨幣政策取向來看,上個世紀90年代以來,美國貨幣政策主要在反通縮方面顯得異常強硬,但在反通脹方面較為謹慎。1991年至1993年,美國的通貨膨脹一直處於上昇期,但美國並沒有啟動加息程序,相反1992年9月還繼續的降息,直至觀察1年半之後,纔在1994年2月份啟動加息程序。2000年至2004年這種政策取向更為明顯,2002年下半年美國的通貨膨脹開始攀昇,多數經濟學家預測美聯儲會啟動加息程序,但2003年6月美聯儲卻繼續降息50個基點,遠超市場預期,直到2004年6月在通貨膨脹不斷上漲的時候纔啟動了加息。由此來看,隨著原油價格和糧食價格的企穩,未來的通脹壓力有望減緩,美聯儲很可能采用進一步降息的措施來挽救它的房地產市場和下滑的經濟。這些都會導致美元短期內難以出現強勢上昇。
但從非美元貨幣區域經濟體的經濟狀況來看,美元下跌的空間又被鎖住。控制通貨膨脹的緊縮政策以及外需的減緩,導致了非美元貨幣區域經濟體經濟增長出現大幅下跌。由於目前通貨膨脹仍然相當嚴重,緊縮的政策仍在延續,未來這些經濟體的經濟進一步衰退將會加速,這支持了美元短期的堅挺。
美元的中期(未來1-2年)走勢,將出現趨勢上漲。
非美元貨幣區域的歐盟和日本要走出目前的衰退通道似乎還需要時間,1-2年內還很難修復。這兩大經濟體對通貨膨脹的承受力遠小於美國,目前他們很難采用擴張性的貨幣政策或財政政策去控制經濟的進一步下滑。假若經濟的惡化沒有積極的政策去化解,將延緩經濟衰退的時間和程度。短期美元的回流,在一定的時滯之後會有利於美國經濟的復蘇,當美國經濟開始出現復蘇,而其他的經濟體還在惡化,將導致美元的進一步回流,也就更有利於美國一些產業的復蘇,從而使美元走出強勢。
美元的長期(未來2年之後)走勢,目前還很難判定趨勢性的方向。隨著美國產業的修復完成,其他的經濟體也開始步出泥潭,這時美元要進一步走強,就需要有經濟增長的亮點。
目前美國的財政赤字僅佔GDP的1.9%,未來通過減稅拉動經濟增長的空間仍然較大。假若下一輪美國經濟增長還是依靠高消費,那麼美元將出現重新掉頭往下。因為美國的高消費會導致美國貿易逆差加大,同時使歐盟和日本這兩大區域體的出口加快,加快他們的經濟復蘇,這會使美元走弱。
假若像上個世紀90年代一樣出現技術進步引領經濟快速發展,美國下一輪經濟增長將繼續支橕美元強勢,但到目前,我們尚未看到能支橕起經濟快速發展的產業和技術出現。
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