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後奧運中國經濟走勢是眼下最熱的話題,在中央將宏觀調控基調由『雙防』微調為『一保一控』後,市場便開始揣測從緊的政策閘門或將松動,最近放松貨幣政策的傳言更是不絕於耳,其中,尤以央行或下調商業銀行法定存款准備金率的說法最為盛行,但是,從最近權威部門的表態看,准備金率下調的概率並不大。
去年至今,央行已連續15次上調存款准備金率,在6月份一次性上調1個百分點後,准備金率已達到17.5%的歷史高位。上調准備金率是僅次於加息的猛藥,對抑制經濟過熱和回收過剩流動性有較強的政策效果。但是,當經濟增速開始放緩、通脹壓力開始回落之後,市場各方自然會產生『下調』的呼吁。上周,日本東京一年期離岸人民幣互換利率跌至3個月來的新低,引發了市場關於中國央行將下調存款准備金率以刺激經濟的預期。原本保持每月一調速率的存款准備金率在7月份已經停擺,8月份很可能仍將原地踏步,這更加激起了准備金率將轉向調整的傳言。
實際上,從緊貨幣政策正在松動,這已是有目共睹的事實。8月初,央行低調允許中資銀行增加5%-10%的信貸額度用於支持中小企業發展,這相當於2000億元的信貸增量,也相當於准備金率下調0.5個百分點。正因如此,在管理層剛剛向市場注入大筆流動資金,效果有待觀察的背景下,管理層短期內再次出手的可能性不大。
另外,央行最新發布的《2008年第二季度貨幣政策執行報告》強調,當前我國國際收支繼續保持雙順差格局,由此產生的銀行體系流動性偏多的問題依然突出,並且,目前外匯佔款仍在增加,熱錢流入壓力仍然很大。上述表態無疑說明,央行對當前形勢的基本判斷沒有發生根本性變化。
央行剛剛公布的7月金融市場運行數據顯示,當月同業拆借加權利率為2.69%,較上月下降38個基點;隔夜拆借和7天品種加權平均利率分別較上月下降36個基點和41個基點,同業拆借市場利率較上月整體回落,表明資金面緊張的狀況正趨緩解。滬上銀行間同業拆放市場上的交易員認為,當前市場流動性充裕格局未變,央行回籠資金的壓力仍然很大;同時大量熱錢仍源源不斷地通過各種渠道進入我國。
還有,在股市頹勢下,近期金融機構存款明顯增多,部分銀行流動性吃緊的狀態有所改善,同時其放貸衝動依然強烈,此時更加不宜下調准備金率,給可能出現的放貸反彈推波助瀾。此外,為解困中小企業,國家目前正設法規范民間借貸行為,一旦『地下錢莊』大批翻明,其釋放的流動性也將是巨大的。盡管准備金率名義上已達到17.5%的歷史高位,但全國1379個縣(市)農村信用社的准備金率僅為12%,汶川地震災區的地方法人金融機構也只有16%,管理層其實已經有針對性地『預支』了部分流動性。
存款准備金率有無下調的必要,說到底,還是要看市場流動性狀況以及對政策效果的預期。就目前的市場形勢而言,短期內,央行下調存款准備金實無必要,也不會產生正面效果。眼下國內市場資金仍保持淨流入狀態,只要央行減小對衝力度,就能夠增加資金供給量,而不一定非要下調存款准備金率。
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