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人民幣匯率自2005年開始的單邊昇值勢頭,似乎戛然止步。
昨天,美元對人民幣中間價小幅走低,報於6.8400。自7月16日美元對人民幣創下6.8128的新高後,開始調頭向下,至昨天,短短1個多月的時間裡,人民幣匯率大幅回落了近300個基點。
熱錢何以撤離?
前段時間,對於熱錢是否正選擇流出
中國,業界存在諸多爭議。然而,新近出爐的外匯儲備數據,卻為『熱錢撤離說』提供了有足夠說服力的佐證。
今年6月,我國外匯儲備僅增加119億美元,在扣除當月貿易順差213.5億美元和使用的外商直接投資達96.1億美元後,當月外匯儲備餘額增長為負190.6億美元,資本流動為淨流出。這是繼2005年以來我國資本流動首次為負。另一方面,8月15日,有關部門發布的數據顯示,我國對美國出口增速,7年來首次降至個位數。
從滬深股市來看,近段時間的持續大跌,不乏外資拋盤的因素。8月9日、8月11日,連續兩個交易日,A、B股雙雙直線下挫,A股連破2700、2600、2500點三道整數關口,而B股更是深幅下挫16.6%。這背後,從4月份以來,在滬綜指3000點下方抄底的QFII(合格境外機構投資者),突然反手做空,連續5天之內淨賣出8億股A股。
業內人士認為,人民幣昇值與否,是決定熱錢進退的關鍵因素。在人民幣長期昇值的預期下,外資只要持有人民幣資產,甚至是放在中國金融系統的銀行存款賬戶裡,都可以獲利。今年前4月,隨著人民幣加速昇值,一度出現熱錢的大規模流入,但此後,隨著內地股市和樓市逐步陷入低迷,熱錢開始逐步撤離這兩大市場,轉而進入銀行賬戶,僅靠存款利息和昇值來博取收益。在這種情況下,一旦人民幣緩步甚至止步昇值,使得昇值收益不復存在,那麼,這些所謂的熱錢,就很有可能外流。
事實上,伴隨人民幣持續兩年以來的昇值周期,滬深股市兩年牛市、內地房價也出現了較大幅度的走高,身處其中的熱錢,早已有了相當豐厚的賬面利潤。在對趨勢判斷出現分歧時,將收益落袋為安,也是一個明智的選擇。一位外資銀行人士就表示,『我們在中國的投資利潤,早已達到甚至超過了預期,是時候撤退了。』
而基於熱錢給中國經濟體系帶來的強烈衝擊與負面影響,一些業內專家則呼吁人民幣來一次主動性貶值,以應對熱錢過多的困境。
是否真的貶值?
人民幣兌美元匯率走低,從外部環境看,國際油價一路下滑,支橕美元走強,是一個重要因素。目前,紐約商品期貨交易所原油期貨價格已從最高每桶147美元,下跌到了每桶僅有115美元左右,短短1個月,跌幅超過20%。另一方面,為挽救經濟可能出現的衰退,去年以來,美聯儲連續多次減息,致使美元大幅貶值,但近段時間,在次貸危機不見好轉甚至影響有所加劇的情況下,美聯儲停止了減息步伐,宣布維持當前利率水平不變。與此同時,呼吁加息來抑制物價走高的聲音,在美國也接連不斷。種種因素,都促使美元開始由弱變強,匯率逐步走高。
從內部情況來看,今年以來,人民幣對美元匯率出現了大幅上漲。自匯改以來,人民幣對美元昇幅達到了17%,而今年上半年就昇值了7%。而人民幣對美元過快的昇值,加劇了金融市場以及整體經濟的波動。業內人士認為,人民幣若過快昇值或者一步到位,對我國經濟的傷害將是災難性的,很可能把經濟推入『滯脹』的泥潭。在這種情況下,人民幣對美元昇值的壓力無疑越來越大,貶值似乎更迎合了市場的呼聲。
不過,人民幣兌美元昇值速度的放緩甚至轉向,並沒有拖累人民幣實際有效匯率的昇值步伐,特別是對歐元等非美元貨幣的較快昇值。盡管7月中旬之後,人民幣兌美元進入下跌通道,但整個7月份,人民幣對美元依然小幅昇值了0.34%。同期人民幣實際有效匯率昇幅,則達到1.28%。在這種情況下,國內企業在生產成本大幅上漲後得以休養生息,爭取時間以加速對出口產品昇級換代,畢竟,中國對外貿易結算的貨幣以美元居多。另外,也可平衡來自歐元區國家日益增長的貿易順差。
中國銀行此前發布相關報告預測,歐元將在今年下半年觸頂回落,人民幣對歐元昇值進程也開始啟動,預計2009年歐元對人民幣匯率可能在9.1元~10.2元的范圍內,較現時的10.22元最多下跌11%。不過,對於那些簽訂了以歐元結算的長期出口合同的企業來說,將由匯兌收益轉為匯兌虧損。
未來趨勢如何?
熱錢撤離的背後,人民幣對美元擺脫了上半年以來單邊昇值的走勢,甚至出現了單邊下跌。這是否意味著,人民幣對美元的昇值,真的到了一個拐點?
業內人士認為,從長期來看,主導人民幣強勢趨勢的主要因素沒有改變,構成人民幣昇值的市場基礎仍在。我國經濟長達30多年的持續增長,積累了較大的經濟實力。在固定匯率強制性制約下,人民幣匯率被低估,有目共睹。雖然匯改以來,人民幣累計昇值達到17%左右,但這並不意味中國經濟實力及增長潛力已全部被體現出來。事實上,與美歐主要經濟體相比,中國經濟未來增長潛力還遠遠沒有發揮。也就是說,人民幣昇值的最大內因,將在很長時期內存在。同時,本幣昇值是最好的緊縮政策,有助於緩解輸入型通脹。從這一點來考慮,人民幣長期昇值的需求,也沒有改變。
另外,美元的未來走勢,也是影響人民幣匯率的一個重要因素。雖然,眼前油價大幅下跌,極大程度地支橕了美元走強,但從美國經濟的前景和美國政府對美元的『態度』來看,美元也沒有出現趨勢性變化的跡象。因此,人民幣對美元匯率的下跌,或許仍只是短期現象。種種理由,並不足以支橕『人民幣昇值到了拐點』。
不過,從大幅下跌看人民幣匯率走勢,業內人士則認為,下跌回調也值得肯定。人民幣對美元單邊昇值不符合市場規律,匯率有起有落,纔是市場規律的真實反應。當前,人民幣匯率出現回落,對於我國經濟來說,也是一個好現象,有利於促進出口,幫助中小出口企業擺脫困境。同時,有利於阻止熱錢的大量進入,以更好地防范市場泡沫,控制金融風險。
綜上種種因素,人民幣的昇值進程,還遠沒有走到階段性終點。眼下,人民幣對美元從單邊昇值,到實現雙向波動,這也是當初匯改的重要目標之一。
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