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進入2008年,滬綜指與深成指在去年四季度下跌11%的基礎上,再度大跌54%,A股市場已佔據全球證券市場下跌之『最』的位置,然而,就在無數A股投資者被深度套牢之時,一個痛苦的事實是:比較全球主要股市的估值水平,A股依然處於被高估的位置。
今年以來A股跌幅全球第一
本周一,來自全球數據供應商老大湯森路透的一份『全球主要股指估值和表現對比表』顯示,2008年以來,全球15個國家和地區的26個股指無一例外,全部下跌。納斯達克指數與金融時報SOURCEAFERICA指數跌幅最小,為8.96%。道瓊斯工業指數下跌了12.34%,標准普爾500指數下跌12%。下跌幅度最大的是A股市場:滬深300指數跌54.95%;上綜指跌54.29%;深成指跌54.23%。
相比其他市場,A股的下跌更為驚心動魄。從去年10月大盤見頂以來,兩市指數幾乎呈單邊下跌態勢,其中還穿插著幾次大幅度跳水。期間的反彈行情卻少之又少,大部分投資者被深度套牢,且根本沒有『逃生』的機會。進入2008年,這種瘋狂的非理性下跌更是越演越烈,僅今年1至8月間,大盤已被腰斬,如果從去年10月行情見頂開始計算,本輪下跌幅度已經超過60%。
估值指標偏高股價還是貴
跌幅之大,A股投資者已是全球最『衰』的投資者,但令投資者『哭笑不得』的是,經歷了由牛變熊的大跌行情後,與全球主要股市相比,A股市場依然被高估了。
湯森路透的『對比表』還顯示,目前,滬深兩市靜態市盈率為17倍左右,美股市場14倍左右,英國、法國、德國都是10倍左右。即使在新興市場『金磚四國』中,印度市場靜態市盈率15倍,俄羅斯為8倍,巴西為11倍,A股靜態市盈率仍然高於這三個國家。
市淨率方面也不樂觀,深市市淨率為3.41倍,滬市市淨率為2.71倍,滬深300指數為2.82倍,均接近3倍水平。而2005年6月6日,滬指觸及998點位時,對應的歷史最低市淨率為1.5倍,眼下的估值離歷史大底還有很大距離。此外,有分析人士表示,市淨率的計算涉及到淨資產收益率,後者越高,市淨率就越高,目前滬深300對應的淨資產收益率為17%,高於2005年6月的12%,但是17%的淨資產收益率過高,長期來看,是不可持續的。
『兩三個月前,A股靜態市盈率還在20倍左右,現在只有17倍,說明A股市場的估值在回歸理性。盡管如此,與周邊市場還是有差距。』中投證券金融工程研究員朱冪稱,反映A股與國際市場接軌的典型指標是AH溢價指數。8月8日,由於A股市場出現4%以上的暴跌,恆生AH股溢價指數今年以來首次跌破120點大關,8月13日,AH股溢價指數便結束了持續下跌態勢,反彈2.7點,至122.29點,AH股溢價率重上20%。分析人士稱,在近一個月的AH股溢價指數運行過程中,20%似乎成為一個比較明顯的溢價率底部。
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