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詩雲:『一局輸贏料不真,香銷茶盡尚逡巡。預知目下興衰兆,須問旁觀冷眼人』。湧金系實際控制人魏東自殺已4個月了,其妻陳金霞繼承了他的財產。
遺書中,魏東對陳金霞寫道:『小陳,你重擔在肩』。有人說,其父魏正雄太老,其哥魏峰太面。『湧金系』由此步入了陳金霞時代。
近日,『湧金系』實際控制的上市公司國金證券、九芝堂都在8月22日公布了半年報,其參股的千金藥業和廣匯股份在之前也發布了半年報。
從國金證券、九芝堂和千金藥業的半年報中看到,這三家的利潤來源在很大部分上是來自金融資產收益。魏東擅長資本運作,從其發家的1995年國債327事件至今,魏東長袖善舞,旗下控制的上市公司進行金融資產投資,獲利豐厚。
如今,魏東一走,旗下的上市公司為了半年報好看,紛紛變賣其中金融資產。可是,在接下來的歲月裡,沒有了獨具慧眼的魏東,『湧金系』將面臨怎樣的興衰成敗?
國金證券:業績嚴重依賴股市行情
國金證券8月22日公布的半年報顯示,由於采取防守型投資策略以及投行業務收入大增,上半年公司實現營業收入8.7億元,同比增長13.32%;淨利潤5.06億元,同比增長175.26%;每股收益1.012元,淨資產收益率19.87%。
但是從去年成都建投(2008年2月5日更名國金證券)半年報顯示,分區域來看,其主營業務收入主要來源於四川,來自四川省的營業收入達31969.7萬元,比此前同期增長652.18%,同時上海、北京、湖南省三地的收入也大大增加;淨利潤為2.12億,同比增長4046.45%。其每股收益達1.632元,增長22.47倍,而淨資產收益率為21.544%,比上年同期增長24.24個百分點。
可見,國金證券上半年的營業收入增長相比去年,下降的幅度巨大。
從今年半年報看,淨利潤5.06億元中,自營業務收入4.16億元,其中投資淨收益4.75億(其中自可供出售金融資產變現中釋放的浮盈達4.23億元)。
可見,投資收益是業績增長的主因。
劉姝威評中報團隊認為,如果公司2008年全部出售這部分金融資產,收益預計10億以上。
有媒體報道,截至今年6月底,其可供出售金融資產達10.03億元(全部為股票資產,投資成本為公允價值的33%),雖較去年底減少14.64億元,在上半年浮盈部分釋放後,還有6.7億浮盈。
可以說,國金證券已經把去年的證券投資收益中相當大的一部分釋放了出來,除非今年自營業務仍然有非常高的回報,否則未來將很難取這樣的高投資收益。
其實,國金證券也存在中小券商的通病,即盈利來源單一。2007年公司實現營業收入15.24億元中,經紀業務實現收入7.38億元,貢獻比例達到了48.44%;自營業務6.31億元,貢獻比例達到41.39%。上述兩項業務合並比例將近90%。
不過從今年半年報中看到,經紀業務淨收入2.33億元,同比下降33.49%;對主營業務利潤佔比也由上年同期的45.45%降至28.08%。
可見,其對股市行情的依賴程度相當高。
8月21日,記者致電國金證券證券部門金先生,問及是否有所調整?金先生說道,會根據市場行情來調整。
同時,國金證券經營中還面臨一些問題,公司資本規模較小,截至2007年12月31日,國金證券的注冊資本為5億元,淨資本為22.62億元,與國內大券商相比存在較大差距。另外,營業網點數量偏少且分布不甚合理,公司僅有15家營業部,且其中8家營業部集中在成都地區,按相關規定,經紀業務收入排在前10名的券商纔可以在全國范圍內新設網點,而國金證券2007年實現的股基權債交易額為3354億元,居行業第51位,競爭力較弱。
國金證券目前只能采用收購的方式增加營業網點。但現在國內的券商地盤幾乎已被瓜分一遍,合適的對象難找,即使找到了,收購價格也會相當高。第三個問題就是盈利來源相對單一,主要來自於經紀業務和證券投資業務。投資銀行業務由於開展較晚,在報告期內雖已取得一定規模的利潤,但尚未成為公司的重要利潤來源。同時,資產管理和直接投資業務正處於准備階段。
而就之前有傳聞說到,魏東走後,國金證券很可能被並購。
國金證券金先生說,一切以公告為准。
九芝堂:投資收益佔到60% 『財務套現』得利
從半年報中看到,2008年上半年,九芝堂實現營業收入5.35億元,同比增長9.03%;實現利潤總額1.16億元,同比增長110.22%;歸屬於母公司所有者的淨利潤8890.07萬元,同比增長90.4%。基本每股收益0.30元。
今年5月30日,九芝堂發布一則拋售股權的公告,2008年5月21日至2008年5月28日,九芝堂拋售了所持交通銀行480萬股份。至此,其所持交通銀行股份1396萬股已全部拋售。所持交通銀行股份全部拋售獲得投資淨收益累計約為4454.24萬元。
有分析認為,既然不是自家出了問題,那麼拋售的動力便來自於低成本持股的『財務套現』。
而今年4月10日,九芝堂也發布過一則拍賣土地的公告,九芝堂控股子公司九芝堂金鼎以人民幣1.17億元的價格將位於成華區跳蹬河北路84號面積為15,541.7平方米國有建設用地使用權(土地證號為成國用(2005)字第1013號)轉讓給工業投資公司。
扣除相關成本、稅費後,預計此次資產處置將給九芝堂金鼎帶來約人民幣6,000萬元的收益。
上半年淨利潤為8890.07萬元,扣除5323.38萬元投資收益的因素外,公司的主營淨利潤只有3566.69萬元。投資收益佔到了利潤來源的60%。
山東神光分析認為,其中,一季度淨利潤為3304.51萬元,扣除664萬元投資收益的因素後,主營淨利潤為2806.51萬元;公司二季度的主營淨利潤760.18萬元。因為控股子公司成都金鼎藥業有限公司土地轉讓收入預計在第三季度確認,預計6000萬元左右的收益會在第三季度確認。
屆時,就會為年報的『好看』作出貢獻了。
千金藥業:與九芝堂共進退同時持有同時拋售金融資產
2008年8月11日千金藥業發布半年報,數據顯示,公司08年上半年營業總收入4.12億元,同比增長27.18%;實現利潤總額6624.06萬元,同比增長19.31%;歸屬於母公司所有者的淨利潤6563.87萬元,同比增長45.79%。其中中藥生產收入2.56億元,營業利潤1.88億元,毛利率73.22%。
6月18日,千金藥業公告,於2008年5月16日至6月16日全部拋售了所持交通銀行法人股1395.5萬股,成交總額為1.2億元(未扣除傭金、印花稅等),獲得投資收益累計約為3550.82萬元。
因此可以看出,驅動業績增長的因素是公允價值變動收益和投資收益大增,從主業看由於費用大增,利潤貢獻有所下降。
表面看,湖南湧金位列第二大股東,但業內諸多人士認為湖南湧金纔是千金藥業的實際控制人。在人員安排上,就能體現湖南湧金對千金藥業極為重視。一方面,千金藥業現任總裁喬志城是原湧金集團副總裁,這似乎不是巧合。另一面,湖南湧金控股的九芝堂高管名單中亦有千金藥業高管現身,千金藥業董事長朱飛錦同時兼任九芝堂董事,現九芝堂副總經理兼董事會秘書蔡光雲原是千金藥業董事會秘書。
在業務上,千金藥業與九芝堂亦是共進退。2007年3月,千金藥業與九芝堂一道均分長沙市財政局所持交通銀行2791萬股國有法人股,並都在半年報公布的8月22日之前拋售,獲利數千萬。
與九芝堂一樣,千金藥業去年的投資收益也相當高,達到1.08億元,佔公司1.74億元淨利潤的62.07%。而廣發證券醫藥分析師葛錚認為這應該與湧金系的投資領域背景有關。
魏東擅長進行資本投資,但在一系列金融資產套現後,湧金系主業仍突出的情況下,這些上市公司能否在陳金霞名下繼續依靠股權投資來獲得收益?
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