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最近一段時間股市的不斷破位下跌,大大出乎人們的意料。尤其是在上周,管理層就穩定市場提出了6項措施,應該說還是很有針對性的,大盤即便因為積弱已久,一時還難以作出明確的積極反應,但也不至於出現很大的下跌,而實際上這種最不應該發生的局面,還是成為現實。兩市同創新低的行情,讓廣大投資者感到無所適從。不少人在探討:股市為什麼會如此下跌?有人提出了自己的看法:海外熱錢正從股市中抽離,其大規模外逃是股市下跌的真正元凶。
有關外資從中國市場撤出的消息,最近傳得比較多。有人對公開發表的幾組相關數據進行交叉分析後發現,7月份我國出現了明顯的外資流出跡象,數量達到上百億元。而在海外市場上,由於美元的走強,國際資本從新興市場國家退出回流美國市場的局面,也的確有所發生,一些海外大行也作出了調低對新興市場國家投資比例的政策建議。這種狀況,自然也會在一定程度上影響到中國。多年來,中國一直是新興市場國家中吸收外資最多的,在全球經濟增長放緩,特別是美國面臨衰退的背景下,外資流入放慢,乃至局部出現外資的回流,顯然也是不可避免的。而在這過程中,的確可能會有部分海外熱錢也夾在其中同向運行。
為什麼說只是有可能有海外熱錢夾在其中呢?這主要是因為到現在為止,國內還沒有一個對海外熱錢的正確計量,也就是根本不清楚到底有多少熱錢已經進到中國,甚至什麼樣的資金算是熱錢,現在也沒有標准的解釋口徑。所以,即便從公開數據中看到了外資有流出中國的情況,也不能因此就斷定其中有多少是屬於熱錢出逃。
現在再來說說股市。由於我國資本市場並沒有完全對外開放,因此理論上除了少量QFII以外,其他外資是不能直接進入股市的。當然,在實踐中也的確不能排除會有一些熱錢性質的資金以各種方式進入了股市,但是在目前賬戶管制的條件下,這個數量不可能很多。既然進來的就不多,那麼即便現在這些熱錢全部撤出,又會對市場產生多大的拋壓呢?進一步說,近期股市成交十分低迷,一般單個股票每天能夠成交10億元就是相當不錯的。這樣的交易規模,很難想象可以讓海外熱錢很從容地撤出。還有,如果確實有熱錢進入的話,應該是發生在最近兩年的事情,因為這期間本幣昇值與股市上漲都比較明顯。而現在股市已經跌了很多,熱錢在這個時候殺跌恐怕未必會有什麼盈利,它有這樣做的必要嗎?當然,有人從『陰謀論』的角度來解釋,認為熱錢就是要通過打壓中國股市來達到搞亂中國金融的目的,但這充其量只是一種假設或者猜想,並沒有足夠的依據,因此也就不能成為討論問題的基礎。
應該說,在股市運行的過程中,各種資金都可能出於各種原因而撤離。就近期的行情而言,出於對未來經濟走勢的擔懮,外圍資金入市不多,而部分投資者因為對『維穩』的預期落空,在恐懼中賣出股票。顯然,這裡並不存在所謂的海外熱錢在刻意做空,因為沒有發現這樣的跡象,而將股市下跌歸咎於海外熱錢的撤離,至少是誇大了事實,而且還會混淆股市下跌的真正原因,不利於對癥下藥解決問題。在大家都在為如何重振股市而努力的時候,搞清問題的本質,實事求是地對此作出判斷,這是重要的基礎性工作。
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