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如果不考慮中期送股以及年底可能的行權帶來的股本增加,也不考慮可能注入的資產,我們預測日照港(600017)2008-2010年的每股收益約為0.49元、0.56元和0.61元,對應的預測PE分別為25.74倍、22.66倍和20.61倍。如果考慮公司9月底可能的提價,則預計其每股收益為0.53元、0.66元和0.71元,對應的預測PE為23.81倍、19.12倍和17.77倍;而目前港口行業2008-2010年平均預測PE約為22倍、18倍和16倍。考慮到公司未來相對確定的內涵和外延性增長,我們給予公司『推薦』的評級。
公司近日發布的中期業績顯示,公司實現主營業務收入約8.26億元,同比增長約44.67%;實現淨利潤約1.35億元,同比增長約78.6%。公司上半年吞吐量5891.5萬噸(包含委托裝卸和參股公司吞吐量),同比增長39.9%。其中,裝卸費率高的外貿貨物吞吐量增長更快,吞吐量達到4747.8萬噸,同比增長48%。鐵礦石吞吐量達到4152.2萬噸,同比增長43.3%;其中外貿鐵礦石吞吐量3719.5萬噸,同比增長46.9%。其次,公司在年初將鐵礦石、內貿煤炭等主要貨種裝卸費率上調,上調幅度2-3元,單裝卸費率帶來EPS增加就接近0.1元。再次,由於年初恢復向貨主征收堆存費用,公司上半年堆存收入達到2919萬元,堆存業務毛利率達到27%,遠超07年全年5%的水平。此外,上半年公司佔比26%的嵐山萬盛公司淨利潤達到9766萬元,貢獻股份公司投資收益2539萬元,佔股份公司淨利潤的比重達到17.87%。公司所得稅率則由33%下調為25%,也有助於公司上半年利潤的增加。
公司未來的內涵和外延增長相對比較確定。公司未來的業務量有望持續攀昇。山東省日照精品鋼鐵基地的建設可保證公司鐵礦石吞吐量的持續增長。而公司也有可能繼青島港之後,在9月初將外貿鐵礦石費率提價2-3元/噸。假設公司提價2元/噸,若公司(除嵐山萬盛)9-12月外貿鐵礦石吞吐量達到1500萬噸,則預計將提昇公司08年下半年每股業績接近0.04元,並預計將提昇公司09年每股收益約0.10元。此外,隨著礦石碼頭二期工程投產,預計公司09年的短倒費用有望明顯降低。截至6月底,礦石碼頭二期工程項目已經累計投入10.77萬元,完工進度73.07%,預計2008年四季度工程全部完工。同時,今後集團的所有散貨裝卸資產可能將逐步進入公司。目前,公司總資產約為44億元,而集團資產總計則達140多億元。集團自2005年3月開始施工建設西港區二期工程;公司擬用07年11月發行的分離交易可轉換公司債券所附認股權證行權後募集的資金收購西港區二期工程。
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