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隨著原油和國內食品價格的回落,國內通脹壓力開始下降。盡管通脹壓力的下降不代表通脹出現反轉,但近期市場的注意力已經開始轉移到增長上來。
考慮到政策力度有限和政策效應的滯後性,我們認為,3季度宏觀經濟在電力短缺、房地產價格加速下跌和奧運限產的推動下將繼續回落。但是,通脹壓力的下降為宏觀調控政策的放松提供了空間,奧運會結束後政策有望進一步放松,這也將是下半年最大的投資機會。
8月份,我們認為市場將維持震蕩走勢,宏觀背離行情不宜過度樂觀,反彈高點看到3000-3200點,不排除反彈之後掉頭下跌的風險,之後纔會迎來糾錯性投資機會。
我們維持『奧運穩定行情』的基本看法,8月份市場維持震蕩的可能性較大,宏觀背離行情不宜過度樂觀。
首先,宏觀經濟和物價水平同時向下,政策松動初現端倪。8月份宏觀經濟仍面臨重大不確定性,突出體現在房價上,尤其是奧運結束之後的北京房價。緊縮政策已現松動跡象,特別是財政政策,但我們並不認為政府會就此放松貨幣,宏調基調發生重大變動的時間可能會在今年年底。因此,近期市場主要是在炒作政策預期。
第二,油價中期已經見頂。國際油價的持續走低,有利於減輕國內成本壓力,利好石化行業和其他相關制造業。但目前中國石化已經經歷了大幅反彈,且中報業績可能並不好看,因此繼續看多的風險加大。
第三,奧運『維穩』將貫穿整個8月份。我們並不認為奧運結束之後,政府就會立即放棄對市場穩定的多重努力,不過,我們對政府托市應保留應有的謹慎。
第四,市場估值水平處於歷史底部。眾望所歸的奧運行情並沒有全面上演,7月份上證綜指僅微漲1.45%,而A股市場08年PE為17倍,靜態PE甚至低於標普500指數,為8月份階段性反彈行情展開提供估值基礎。
第五,中報或將超預期,業績下調浪潮尚未看到。7月份以來,研究員對於08年業績預測有所上調,預示中報或將超預期,業績再度下滑的擔懮8月份可能不會顯現。
最後,市場流動性依舊趨緊,大小非減持壓力有所增加,但不宜過分誇大。受制於流動性和大小非減持壓力,市場反彈的高度我們保持謹慎。
由於目前A股市場風格特征並不顯著,因此相對來說,我們更看好風格配置:中小盤股優於超級大盤股、價值股優於成長股。
我們看好中小盤股票的理由在於流動性依舊趨緊,中小盤股票與大盤股的相對估值水平下降。而我們更看好價值股的理由在於,成長股估值已經普遍較高,價值股5月份以來走勢優於成長股。(國泰君安)
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