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中共中央政治局7月25日召開會議,強調把保持經濟平穩較快發展、控制物價過快上漲作為宏觀調控的首要任務,把抑制通貨膨脹放在突出位置。國務院近期也在中南海連續召開3次經濟形勢座談會,分別聽取地方負責人和經濟專家的意見和建議,並在隨後舉行的常務會議上再次強調,下半年宏觀調控的首要任務是『一保一控』。
從去年年底確定的『雙防』調控目標到現在的『一保一控』,我國政府的宏觀調控能力在實踐中不斷提昇,宏調政策的靈活性和預見性也有所加強。不過,防止經濟過熱和防止物價上漲是兩個同向的目標,即有利於防止經濟過熱的宏調措施通常也會有利於防止物價上漲。而保增長和控物價卻是反向的目標,兩者是『蹺蹺板』的關系,有利於保持經濟增長的措施可能會不利於穩定物價。因此,實現『一保一控』要比『雙防』難得多。盡管如此,我們仍相信,通過出臺一系列宏調『組合拳』,政府有可能促進『一保一控』目標的實現。其中,匯率政策就是宏調『組合拳』之一。
匯改至今,已3年有餘。截至今年7月,人民幣已累計昇值逾20%,並且昇值速度日益加快。這種昇值態勢,被一些別有用心或無知的人當作是向均衡匯率的回歸,或是對付輸入性通脹、減少貿易摩擦的有效武器。事實上,在我國的特殊國情下,把人民幣的加速昇值當作宏觀調控的一種手段,其作用不僅有限,反而在某種程度上損害著宏觀經濟政策的目標取向。
我們指出,一國所要實現的目標主要有四個:經濟增長、物價穩定、充分就業和國際收支均衡。我們認為,人民幣的加速昇值,對所有這些目標的實現均構成損害。
首先,看對增長的影響。加速昇值連同其他因素(諸如原材料和能源價格上漲、勞動力成本上昇、出口退稅下調、環保要求提高、出口市場萎縮等)一起,導致不少企業,特別是出口型企業面臨著巨大困難,一些經濟發達省份由於出口較為重要,其GDP增速放緩進而拖累全國經濟增長。
其次,看對物價的影響。加速昇值無疑會強化人們的昇值預期,昇值預期的持續存在會造成兩方面的後果,一是熱錢流入,二是企業傾向於多結匯、早結匯。在央行的對衝手段有限和對衝成本比較高的情況下,無論是熱錢流入還是結匯量的增加都迫使央行多發行貨幣。這將導致物價上漲的壓力難以減輕。
再次,看對就業的影響。前面已經提到,由於昇值步伐的加大,許多出口型企業,特別是出口型中小企業陷入深層困境,在內外夾擊之下,相當多的企業被迫停產,甚至破產,而這類企業大多屬於勞動密集型行業,是吸納勞動力的一支重要力量,它們的生存困境加重了就業壓力。而我國新增勞動力正好出生於人口出生高峰期,勞動力供應不斷增長,這就導致目前勞動力供求矛盾非常突出,處理得不好,會影響到社會穩定。
最後,看對國際收支的影響。認為『加速昇值能夠減少貿易順差』的人停留在對理論的教條式理解上,這樣的觀點似是而非,不符合現實。在我國,與昇值伴隨的不是貿易順差的逐月下降,而是呈遞增趨勢。更糟糕的是,加速昇值會引致熱錢的大規模流入,其結果是我國國際收支順差的局面根本得不到好轉。
既然快昇值不僅無益,而且還損害宏觀經濟目標的實現,那麼在當前形勢下,寧願緩昇值。依據同樣的邏輯,可以分析得出,緩昇值對於宏觀經濟目標的實現有所助益。當然,緩昇值僅是權宜之計,等到情況好轉時,特別是企業渡過難關後,再考慮通過出其不意的一次性昇值方法,扭轉昇值預期為貶值預期。扭轉當前資金單向流動,改變國際收支失衡的局面,也可以讓匯率作為經濟杠杆的作用得以恢復。
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